>> 興業(yè)證券-A股策略展望：關(guān)注四個積極信號-230910
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
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| 1099KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張啟堯,胡思雨,張勛 |
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投資要點
一、關(guān)注四個積極信號
——8月以來市場整體較弱，核心癥結(jié)在于投資者信心不足、風(fēng)險偏好萎靡、市場情緒脆弱，疊加國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，以及美債利率新高、外資大幅流出，進(jìn)一步加劇了市場的擔(dān)憂。而近期，雖然各項政策呵護(hù)措施已經(jīng)落地，但投資者信心的建立、風(fēng)險偏好的修復(fù)仍需要一個過程。
——當(dāng)前我們已經(jīng)看到了一些積極信號的出現(xiàn)，有望引領(lǐng)市場逐步走出底部、迎來修復(fù)：
1、市場資金面供需已在好轉(zhuǎn)。調(diào)降印花稅、收緊IPO和再融資、規(guī)范減持、降低融資保證金比例“四箭齊發(fā)”以來，我們看到近期市場融資節(jié)奏已有所放緩，產(chǎn)業(yè)資本流出狀況也顯著好轉(zhuǎn)。并且伴隨9月8日盤后融資保證金比例由100%調(diào)降至80%，有望進(jìn)一步活躍流動性?？紤]到本次組合拳是對于前期一攬子政策中部分安排的集中落地，后續(xù)進(jìn)一步的政策呵護(hù)依然可期。
2、外資配置盤開始回流，來自外資流出沖擊最大的階段或已在逐漸過去。本周盡管外資整體仍在流出，但是拆分結(jié)構(gòu)來看，配置盤已經(jīng)轉(zhuǎn)為凈流入，主要是受人民幣匯率貶值影響較大的交易盤仍在繼續(xù)減倉。而考慮到近期在岸美元兌人民幣匯率跌破7.35，已創(chuàng)下2007年底以來新高，并且美元指數(shù)也已接近年內(nèi)高點，后續(xù)匯率貶值壓力有望邊際緩和。此外，從加倉結(jié)構(gòu)上來看，本周外資主要加倉順周期方向，也指向其對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期已在企穩(wěn)回升。
3、近期政策寬松密集加碼之下，地產(chǎn)的基本面壓力已在緩解。近期以“北上廣深”為代表的全國重點城市已紛紛宣布實施首套房貸款“認(rèn)房不認(rèn)貸”措施，同時國有大中型銀行也陸續(xù)推出存量房貸利率下調(diào)細(xì)則，于9月25日起對首套房貸利率進(jìn)行批量調(diào)整。政策寬松密集加碼之下，8月底以來地產(chǎn)銷售已在邊際改善。而往后看，新的宏觀、地產(chǎn)政策仍有望繼續(xù)加碼。
4、進(jìn)出口超預(yù)期回升、PMI連續(xù)三個月邊際改善，也指向經(jīng)濟(jì)并非預(yù)期般的悲觀。8月進(jìn)出口同比均較7月顯著改善。背后一方面是油價反彈和全球大宗商品價格助推，另一方面貿(mào)易表現(xiàn)回暖、尤其是進(jìn)口環(huán)比反彈幅度更強(qiáng)，也與8月PMI新訂單指數(shù)回升速度快于新出口訂單指數(shù)相符，指向內(nèi)外需均有所修復(fù)，經(jīng)濟(jì)環(huán)比仍在企穩(wěn)，體感最差的時間或?qū)⑦^去。
因此，隨著政策呵護(hù)加速落地、微觀資金面逐步改善，以及上述的積極信號陸續(xù)出現(xiàn)，市場有望逐步迎來修復(fù)。底部區(qū)域仍建議堅定信心、保持耐心。
——配置上，重點關(guān)注三大方向：1）政策組合拳落地之下，利好受益于相關(guān)政策及事件驅(qū)動的地產(chǎn)鏈、上游周期等；2）市場信心提振、風(fēng)險偏好回暖之下，具備景氣優(yōu)勢、前期超跌的半導(dǎo)體、汽車零部件等景氣成長也有望迎來修復(fù)。3）以中長期的確定性應(yīng)對短期的不確定，持續(xù)關(guān)注低波紅利資產(chǎn)。
二、下半年繼續(xù)戰(zhàn)略性看好三大周期共振、有望底部反轉(zhuǎn)的半導(dǎo)體。今年7月中旬以來，我們一直將半導(dǎo)體列為下半年成長主線中最值得關(guān)注的方向，看好其在三大周期共振下有望逐步迎來底部反轉(zhuǎn)。而近期，隨著華為新機(jī)發(fā)布，市場對于半導(dǎo)體板塊的關(guān)注度已在匯聚，后續(xù)繼續(xù)戰(zhàn)略性看好。
三、“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”：超跌反彈后擁擠度仍在低位，仍是布局時點。1）“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”擁擠度已處于低位，超額收益顯著收斂。2）從持倉來看，當(dāng)前“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”已回落至接近標(biāo)配。3）“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”輪動強(qiáng)度已見到拐點，開始逐步回落。結(jié)合景氣度、擁擠度、持倉，關(guān)注五大細(xì)分方向：消費(fèi)電子、PCB、數(shù)字媒體、運(yùn)營商、出版。
四、關(guān)注紅利低波資產(chǎn)。重點關(guān)注石油石化、運(yùn)營商、保險、電力和交運(yùn)；此外，港股電信運(yùn)營商、能源（石油、煤炭）、公用事業(yè)等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)央國企龍頭也具備較強(qiáng)的高股息配置價值。
風(fēng)險提示：關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動，政策超預(yù)期收緊，美聯(lián)儲超預(yù)期加息等。
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