>> 華泰期貨-燃料油周報(bào)：原油延長(zhǎng)減產(chǎn)支撐燃料油市場(chǎng)繼續(xù)走高-230910
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
潘翔,康遠(yuǎn)寧 |
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策略摘要
上周沙特以及俄羅斯延長(zhǎng)減產(chǎn)至年底支撐國(guó)際能源市場(chǎng)。自身基本面上，高硫燃料油仍然處于供給有限且中東需求旺盛低庫(kù)存的現(xiàn)實(shí)中，低硫短期受煉廠利潤(rùn)不佳供給無(wú)明顯釋放也跟隨原油保持強(qiáng)勢(shì)。后期需要關(guān)注高硫季節(jié)性需求回落后盤(pán)面波動(dòng)情況，以及美國(guó)對(duì)伊朗和委內(nèi)瑞拉放松制裁的可能性。
投資邏輯
■市場(chǎng)分析
本周?chē)?guó)際油價(jià)高位小幅震蕩，宏觀面整體較為穩(wěn)定，基本面出現(xiàn)一定擾動(dòng)。宏觀面上，美國(guó)當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)21.6萬(wàn)人，預(yù)期23.4萬(wàn)人，前值22.8萬(wàn)人，美國(guó)國(guó)內(nèi)就業(yè)的強(qiáng)勁支撐美元指數(shù)連續(xù)第八周走高至105左右的半年高位。基本面上，本周市場(chǎng)焦點(diǎn)集中在歐佩克會(huì)議，沙特以及俄羅斯維持減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日以及30萬(wàn)桶/日至年底，由于市場(chǎng)一部分預(yù)期只延長(zhǎng)至10月底，所以延長(zhǎng)至年底出現(xiàn)超預(yù)期效果，也對(duì)盤(pán)面形成了較強(qiáng)支撐。供給端上，雖然市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)放松伊朗導(dǎo)致后期供應(yīng)增量，但就目前伊朗的出口情況看，其目前出口數(shù)量已接近上限，后續(xù)增量已然有限，需要關(guān)注委內(nèi)瑞拉方面的產(chǎn)量以及出口情況。最新的EIA數(shù)據(jù)顯示，原油庫(kù)存超預(yù)期下降，對(duì)國(guó)際油市也偏利多。市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)上看，截至9月5日當(dāng)周，WTI原油期貨投機(jī)性?xún)舳囝^寸增加72,159手至225,035手，在此前連續(xù)減少后大幅增加，市場(chǎng)多頭情緒再次點(diǎn)燃。整體上看，國(guó)際原油四季度大概率維持去庫(kù)狀態(tài)，盤(pán)面對(duì)燃料油形成支撐。
就燃料油而言，高硫市場(chǎng)走勢(shì)較強(qiáng)，連續(xù)刷新合約新高。供給端，高硫仍然存在一定限制。俄羅斯燃料油發(fā)貨量出現(xiàn)連續(xù)三個(gè)月下滑，8月份數(shù)據(jù)為176萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于年初的250萬(wàn)噸以及5月份的530萬(wàn)噸，其對(duì)亞洲的發(fā)貨量更是下降至年內(nèi)新低的140萬(wàn)噸左右，伊朗方面，雖然其出口量連續(xù)三個(gè)月增長(zhǎng)，8月份達(dá)到140萬(wàn)噸水平，但是預(yù)期其增量仍然有限。需求端，數(shù)據(jù)上看，市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注的發(fā)電需求仍然旺盛，國(guó)內(nèi)雖然8月份到港量110萬(wàn)噸較上半年大幅降低，但同比仍有38萬(wàn)噸的增幅，印度8月份進(jìn)口60萬(wàn)噸左右，相較7月份大幅增長(zhǎng)，沙特維持超80萬(wàn)噸進(jìn)口的高位水平，美國(guó)燃料油進(jìn)口量從前一周的5,000桶/天躍升至6.3萬(wàn)桶/天，但隨著夏季發(fā)電需求的結(jié)束，中東國(guó)家需求量可能在后期出現(xiàn)明顯下滑。庫(kù)存端，全球燃料油跟隨原油持續(xù)去庫(kù)，高硫浮倉(cāng)庫(kù)存維持年內(nèi)低位，其中，西北歐與美國(guó)庫(kù)存達(dá)到近5年同期最低水平，新加坡與富查伊拉均下降至近七周低點(diǎn)。整體上，成本端的重新走強(qiáng)支撐高硫市場(chǎng)，關(guān)注現(xiàn)實(shí)基本面的強(qiáng)勢(shì)與后續(xù)需求轉(zhuǎn)弱預(yù)期的對(duì)抗。
低硫燃料油方面，本周低硫在原油以及煉廠利潤(rùn)不佳導(dǎo)致供給未大量釋放的支撐下，連續(xù)小幅上漲整周收漲4.35%，但從中長(zhǎng)期看，若低硫估值進(jìn)一步提升，煉廠利潤(rùn)向好，在國(guó)內(nèi)配額下發(fā)以及中東幾大煉廠產(chǎn)能充足的情況下供給有望快速放量。需求端看，國(guó)際航運(yùn)并無(wú)明顯好轉(zhuǎn)，低硫短期雖然較強(qiáng)但更多來(lái)自成本端帶動(dòng)，其中長(zhǎng)期仍然具有壓力。
策略
中性偏多，不宜追漲
風(fēng)險(xiǎn)
原油價(jià)格大幅下跌；全球煉廠開(kāi)工超預(yù)期；FU倉(cāng)單量大幅增加；LU倉(cāng)單大幅增加；航運(yùn)業(yè)需求不及預(yù)期；汽柴油市場(chǎng)大幅轉(zhuǎn)弱；電廠端燃料油需求不及預(yù)期；俄羅斯燃油供應(yīng)降幅不及預(yù)期；伊朗燃料油出口超預(yù)期
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