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行業(yè)觀點(diǎn)：關(guān)注下周鋼材產(chǎn)量變化情況
　　本周回顧及展望：截至9月8日，五大品種螺紋鋼、線材、熱軋、冷軋、中板分別報(bào)收3796元/噸、4156元/噸、3897元/噸、4681元/噸、3990元/噸，較上周環(huán)比分別變化-0.17%、-0.04%、-1.66%、0.18%、-0.49%。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)的247家鋼鐵企業(yè)盈利率看，本周45.02%的樣本鋼企處于盈利狀態(tài)。本周五大品種產(chǎn)量922.4萬(wàn)噸，較周下降7.23萬(wàn)噸，連續(xù)兩周下降。庫(kù)存方面，本周鋼材社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)下降8.57萬(wàn)噸至1182.5萬(wàn)噸；鋼廠庫(kù)存由升轉(zhuǎn)降13.90萬(wàn)噸，廠內(nèi)庫(kù)存仍處于近年來(lái)低點(diǎn)。
　　需求端，螺紋鋼、線材、熱卷、冷軋、中板周消費(fèi)量分別環(huán)比變化5%、1%、-3%、6%、0%。參考2022年五大品種平均消費(fèi)量水平,目前五大品種本周消費(fèi)量分別是2022年周均值的99%、84%、101%、105%、111%；是2021年周均值的84%、75%、99%、105%、116%。
　　成本端，根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)對(duì)于64家鋼廠鐵水成本統(tǒng)計(jì)，目前樣本鋼廠鐵水成本（不含稅）2736元，環(huán)比上漲10元/噸。
　　觀點(diǎn)：本周五大品種產(chǎn)量進(jìn)一步下降至922.4萬(wàn)噸，創(chuàng)造三季度以來(lái)低點(diǎn)。分品種來(lái)看，五大品種中，螺紋鋼、熱軋下降比較明顯，環(huán)比分別下降5.14萬(wàn)噸和4.62萬(wàn)噸。從品種盈利角度分析，螺紋鋼和熱軋板卷盈利較差，市場(chǎng)或是在低盈利情況下優(yōu)先減少螺紋鋼及熱軋產(chǎn)量。從樣本企業(yè)原料庫(kù)存角度看，進(jìn)口鐵礦石可用天數(shù)增加至17天，焦炭庫(kù)存可用天數(shù)增加至10.91天。原材料庫(kù)存增加我們認(rèn)為主要原因一方面是唐山地區(qū)環(huán)保延緩出焦時(shí)長(zhǎng)導(dǎo)致，另一方面，或是企業(yè)開始逐步落實(shí)減產(chǎn)帶來(lái)的原料需求減少。綜合來(lái)看，進(jìn)入到9月第二周，平控政策執(zhí)行有望開始加速，未來(lái)供給端收縮或已啟動(dòng)。
　　股票觀點(diǎn)：供給收縮或?qū)㈤_啟，建議關(guān)注順周期機(jī)遇
　　本周鋼鐵（申萬(wàn)）指數(shù)報(bào)收2244.88點(diǎn)，周下跌1.00%。同期萬(wàn)得全A指數(shù)報(bào)收4782.14點(diǎn)，下跌0.74%。估值角度看，板塊整體市凈率0.97倍，處于近五年31.62%分位。其中，冶鋼原料當(dāng)前市凈率1.69倍，處于近五年的10.35%分位；普鋼當(dāng)前市凈率0.78倍，處于近五年30.34%分位；特鋼當(dāng)前市凈率1.54倍，處于近五年12.32%分位。
　　目前看，行業(yè)供給端已經(jīng)連續(xù)兩周出現(xiàn)回落。目前市場(chǎng)對(duì)于供給端下降仍存在博弈，一定程度上制約板塊上漲。但若后續(xù)平控政策加速推進(jìn)，行業(yè)供需關(guān)系將在未來(lái)出現(xiàn)積極變化，此階段建議關(guān)注盈利能力較為穩(wěn)定的華菱鋼鐵、寶鋼股份、甬金股份、新鋼股份。
　　中長(zhǎng)期看，新一輪國(guó)改蓄勢(shì)待發(fā)，鋼鐵行業(yè)國(guó)企眾多。自供改以來(lái)，鋼鐵國(guó)企在自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)、管理等多方面已取得長(zhǎng)足進(jìn)步。我們認(rèn)為，在新一輪的國(guó)企改革活動(dòng)中，鋼鐵優(yōu)質(zhì)國(guó)企未來(lái)仍有較大發(fā)展空間。建議關(guān)注：
　　1、“高”確定性—經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下，基建放量受益的中厚板、建材龍頭：華菱鋼鐵、南鋼股份、新鋼股份、凌鋼股份、三鋼閩光、中南股份、方大特鋼；
　　2、“強(qiáng)”敏感性—水利投資爆發(fā)，受益于22年水利投資訂單結(jié)轉(zhuǎn)及新開工項(xiàng)目的鑄管龍頭：新興鑄管；
　　3、“大”龍頭價(jià)值重構(gòu)—寶武系、鞍鋼系及地方龍頭企業(yè)價(jià)值重構(gòu)機(jī)會(huì)—寶鋼股份、八一鋼鐵、鞍鋼股份、本鋼板材、首鋼股份、太鋼不銹、馬鋼股份。
　　另外，建議關(guān)注下游需求景氣度較高的管道公司：盛德鑫泰、武進(jìn)不銹、常寶股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:鋼材需求減少，原材料價(jià)格大幅上漲等。