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本期投資提示：
　　2023Q2零部件板塊盈利能力環(huán)比有所改善。23Q2零部件板塊毛利率為17.92%，同環(huán)比+1.64pct/+0.51pct；凈利率為6.08%，同環(huán)比+0.87pct/+1.15pct；ROE為2.47%，同環(huán)比+0.61pct/+0.62pct。盈利能力尤其是凈利率環(huán)比改善明顯，主要系期間費(fèi)用率下降。2023Q2單季度期間費(fèi)用率環(huán)比-1.09pct至11.21%，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比-1.04pct。2023Q2零部件板塊銷售、管理、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率分別為2.61%、4.83%、-0.36%、4.13%，合計(jì)11.21%。其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比下降1.04pct，帶動(dòng)整體費(fèi)用率環(huán)比下降1.09pct。
　　我們認(rèn)為23Q2盈利能力提升主要來源于原材料價(jià)格的下降以及人民幣貶值帶來的匯兌收益。根據(jù)我們自建跟蹤的原材料價(jià)格指數(shù)模型（以鋼材、鋁材、塑料、天然橡膠、玻璃商品價(jià)格加權(quán)）顯示，23Q2原材料價(jià)格環(huán)比Q1下降6.1%，明顯緩解了零部件企業(yè)的BOM壓力。而美元和歐元相對(duì)于人民幣分別升值2.5%/4.0%，為部分企業(yè)帶來了額外的匯兌收益，從而降低了財(cái)務(wù)費(fèi)用。
　　通過情境假設(shè)，將上述兩項(xiàng)影響因素剔除后，23Q2營業(yè)利潤率（調(diào)整后）為2.8%，環(huán)比下降3.0pct，顯示出板塊實(shí)際經(jīng)營壓力。我們采用板塊營業(yè)利潤率為參考對(duì)象，以此避免所得稅影響?？紤]到一季報(bào)中企業(yè)通常不會(huì)拆分財(cái)務(wù)費(fèi)用中匯兌損益情況，為便于比較，我們假設(shè)23Q2與23Q1板塊公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率相同，以此剔除匯兌損益的影響約1.0pct；而在原材料方面，我們假設(shè)零部件企業(yè)原材料成本占總成本比重60%，以此剔除原材料降價(jià)帶來的影響約3.2pct。以此測(cè)算，23Q2調(diào)整前營業(yè)利潤率為7.0%，調(diào)整后營業(yè)利潤率為2.8%，環(huán)比-3.0pct。綜上，原材料價(jià)格低位以及人民幣貶值的寬松外部環(huán)境掩蓋了零部件企業(yè)部分經(jīng)營壓力，下半年若外部情況收緊，零部件企業(yè)的盈利能力則有可能邊際惡化，需要繼續(xù)觀察。
　　主要車企發(fā)布8月銷量快報(bào)。根據(jù)各家公司公告，2023年8月比亞迪銷量27.44萬輛，同比+57%；長安汽車銷量20.94萬輛，同比+51%；長城汽車銷量11.41萬輛，同比+29%；吉利汽車銷量15.26萬輛，同比+24%；廣汽集團(tuán)銷量19.68萬輛，同比10%；上汽集團(tuán)銷量42.33萬輛，同比-17%。整體來看，比亞迪、長城、長安、吉利等自主品牌車企同比增長都較為明顯，而廣汽、上汽受到集團(tuán)內(nèi)部合資品牌銷量拖累較為明顯同比下滑，自主新能源對(duì)于傳統(tǒng)合資的市場(chǎng)替代仍在繼續(xù)。
　　投資分析意見：政策環(huán)境友好，但需求復(fù)蘇波折。要把長板做長，提示我們進(jìn)一步把握優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)及環(huán)節(jié)的確定性機(jī)會(huì)。整車推薦比亞迪、長安，關(guān)注理想、小鵬、蔚來。新能源供應(yīng)鏈?zhǔn)芤嬗谥鳈C(jī)廠配置內(nèi)卷，增收增利趨勢(shì)明確。建議關(guān)注具備國產(chǎn)替代、降本增效能力的公司，包括英搏爾、愛柯迪、星宇股份等；以及智能化、舒適性配置公司，包括保隆科技、繼峰股份、科博達(dá)等。而在商用車領(lǐng)域，新能源大勢(shì)已成，建議關(guān)注瀚川智能（機(jī)械）、藍(lán)海華騰等公司。
　　核心風(fēng)險(xiǎn)：部分環(huán)節(jié)供應(yīng)鏈安全風(fēng)險(xiǎn)、國內(nèi)終端銷量復(fù)蘇不及預(yù)期、原材料漲價(jià)超預(yù)期