>> 招商證券-民生銀行(600016)1H23業(yè)績小幅承壓，資產(chǎn)質(zhì)量有好轉(zhuǎn)-230910
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
大小： |
373KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
廖志明 |
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民生銀行1H23營收增速-3.6%，歸母凈利潤增速-3.5%，均較Q1有所下降，小幅承壓。2020年以來不良處置明顯加快，合計處置問題資產(chǎn)超過三千億元，信貸投放風(fēng)險偏好下降。23Q2不良貸款率1.57%，關(guān)注貸款率2.68%，均較年初明顯下降，資產(chǎn)質(zhì)量呈改善跡象。維持增持評級，目標(biāo)價4.84-5.45元/股。
事件：8月30日下午，民生銀行披露了1H23業(yè)績：營業(yè)收入715.4億元，YoY -3.6%；歸母凈利潤237.8億元，YoY -3.5%；加權(quán)平均ROE達(dá)7.9%。截至2023年6月末，資產(chǎn)規(guī)模7.64萬億元，不良貸款率1.57%。
業(yè)績增速小幅承壓。受息差收窄等行業(yè)性因素影響，1H23營收增速-3.6%，較一季度有所下降；歸母凈利潤增速-3.5%，較一季度下降明顯，亦低于同期商業(yè)銀行2.6%的凈利潤增速。民生銀行1H23營收增速低，一方面與息差收窄等行業(yè)性因素有關(guān)，另一方面，2020年以來民生銀行營收持續(xù)低增長或下降，反映了其資產(chǎn)投放風(fēng)險偏好的明顯下降。
息差降幅收窄，后續(xù)有望企穩(wěn)。1H23凈息差1.48%，較上年下降了12BP，較上年31BP的息差降幅有所收窄。2020年以來，資產(chǎn)投放風(fēng)險偏好明顯下降，疊加LPR下調(diào)等，生息資產(chǎn)收益率大幅下降，由2020年的4.53%降至1H23的3.85%，特別是貸款收益率由5.35%降至1H23的4.41%。生息資產(chǎn)收益率大幅走低，計息負(fù)債成本率卻由2020年的2.41%微升至1H23的2.44%，凈息差大幅下降。計息負(fù)債成本率居高不下主要是由于存款定期化以及存款利率下調(diào)傳導(dǎo)的滯后性。我們認(rèn)為，資產(chǎn)投放風(fēng)險偏好下降對息差的影響基本體現(xiàn)，隨著存款利率下調(diào)的逐步傳導(dǎo)，后續(xù)息差有望企穩(wěn)。
不良處置力度大，資產(chǎn)質(zhì)量呈現(xiàn)改善跡象。2018年不良貸款處置力度大幅加大，2018-1H23合計核銷與轉(zhuǎn)出不良貸款3054億元，2020年以來處置問題資產(chǎn)超過3000億元。23Q2不良貸款率1.57%，較年初下降10BP；關(guān)注貸款率2.68%，較年初下降22BP；逾期貸款率2.0%，與年初基本持平。23Q2撥備覆蓋率147%，撥貸比2.31%，撥備水平較穩(wěn)定。
維持增持評級。民生銀行有較好的客戶基礎(chǔ)，2020年以來大幅加大不良處置力度，經(jīng)營風(fēng)險偏好明顯下降。隨著歷史不良包袱加快處置，未來經(jīng)營業(yè)績或有所好轉(zhuǎn)。由于存量按揭貸款利率下調(diào)及2023年LPR有下調(diào)，2024年銀行業(yè)息差有收窄壓力，我們預(yù)計2025年業(yè)績將改善。維持增持評級，給予0.4-0.45倍23年P(guān)B目標(biāo)估值，對應(yīng)目標(biāo)價4.84-5.45元/股。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期影響資產(chǎn)質(zhì)量；存量按揭利率下調(diào)及LPR下降等。
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