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事件：近日，CDE網(wǎng)站顯示，默沙東九價(jià)HPV疫苗新適應(yīng)癥上市申請(qǐng)獲得受理，我們預(yù)計(jì)此次申報(bào)的是男性適應(yīng)癥。
　　男性適應(yīng)癥申報(bào)有望緩解市場(chǎng)對(duì)HPV疫苗產(chǎn)品生命周期的擔(dān)憂。目前九價(jià)HPV疫苗已拓展用于9-45歲女性接種，我們認(rèn)為男性適應(yīng)癥的拓展，HPV疫苗市場(chǎng)潛在空間進(jìn)一步擴(kuò)大，HPV疫苗的生命周期有望繼續(xù)加長(zhǎng)。HPV疫苗未來(lái)格局和生命周期市場(chǎng)過(guò)于悲觀，此次男性適應(yīng)癥的申報(bào)有望緩解市場(chǎng)的擔(dān)心。
　　HPV疫苗繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭。2023年上半年，四價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)627萬(wàn)支（同比+28.50%），九價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)1468萬(wàn)支（同比+57.85%）；五價(jià)輪狀疫苗批簽發(fā)660萬(wàn)支（同比+36%）；23價(jià)肺炎疫苗批簽發(fā)81萬(wàn)支，滅活甲肝疫苗批簽發(fā)31萬(wàn)支。自主產(chǎn)品，ACYW135疫苗批簽發(fā)340萬(wàn)支（同比+93%），AC結(jié)合疫苗由于2022年批簽發(fā)件較多，上半年暫無(wú)批簽發(fā)，AC多糖疫苗批簽發(fā)45萬(wàn)支，Hib疫苗批簽發(fā)57萬(wàn)支。
　　公司研發(fā)管線持續(xù)推進(jìn)，未來(lái)幾年有望持續(xù)提供增長(zhǎng)動(dòng)力。2023年中報(bào)披露情況看，上半年公司研發(fā)投入5.83億元，同比增長(zhǎng)12.55%，占自主產(chǎn)品收入67.84%。研發(fā)人員818人，較上年同期增長(zhǎng)26.43%。
　　當(dāng)前公司以HPV疫苗為主，自主產(chǎn)品占比較少，但是我們認(rèn)為公司目前管線品種已形成明顯梯隊(duì)，23價(jià)肺炎疫苗、四價(jià)流感疫苗已在生產(chǎn)審評(píng)中，二倍體狂苗、三價(jià)流感疫苗已完成臨床試驗(yàn)，2024年開(kāi)始自主產(chǎn)品占比有望不斷提高，后續(xù)管線品種中15價(jià)肺炎疫苗、四價(jià)流腦結(jié)合疫苗等品種也有望在2-3年內(nèi)上市，不斷貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。未來(lái)幾年管線產(chǎn)品潛力將不斷釋放，公司研發(fā)管線估值重估持續(xù)進(jìn)行。
　　盈利預(yù)測(cè)：根據(jù)公司半年報(bào)情況，我們調(diào)整此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為95.27億元、117.32億元以及138.31億元，同比增長(zhǎng)26%、23%以及18%，對(duì)應(yīng)PE分別為12X、10X以及8X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：HPV疫苗銷售低于預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度的不確定性