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上周黑色板塊整體震蕩偏弱，品種間分化，碳元素偏強。上周國內(nèi)包括支持城投平臺化解當下的流動性風險，以及一線城市認房不認貸等政策出臺后，國內(nèi)進入需求驗證期，宏觀定價權重下降。美國經(jīng)濟韌性較強，同時美聯(lián)儲持續(xù)偏鷹的表態(tài)導致美元指數(shù)上行，原油價格高企后市場預期加息概率小幅走高。產(chǎn)業(yè)方面，板材庫存快速累積或引發(fā)結構性矛盾。原料端，庫存延續(xù)去化，鋼材庫存壓力下，爐料需求或將走弱，爐料估值偏高的背景下，成本有下移空間。短期矛盾累積，旺季需求證實前，預計黑色維持偏震蕩偏弱表現(xiàn)。
　　成材價格下跌：上周五大品種鋼材產(chǎn)量小幅下降，一方面部分高爐受限產(chǎn)影響，另一方面板材庫存壓力漸大也影響部分產(chǎn)量。螺紋鋼需求季節(jié)性回升，帶動五大材需求回升。庫存延續(xù)去化。中期看，房企拿地意愿較弱，新開工降幅較大，地產(chǎn)用鋼需求仍然偏弱，但認房不認貸等政策提高地產(chǎn)銷售預期?；ìF(xiàn)實用鋼需求維持弱勢。但專項債加速以及化債政策等或將提振需求。市場對旺季需求仍有預期，但短期現(xiàn)實壓力仍存，預計價格震蕩偏弱運行。
　　爐料價格分化：鐵礦端，鐵水環(huán)比增加，鋼廠盈利率小幅下滑，低檢修量暗示鐵水仍將維持高位。疏港微增，現(xiàn)貨成交回升，遠期成交回升。警惕十一假期導致的鋼廠補庫存。港口庫存小幅去化，后續(xù)隨著鐵水見頂，以及海漂貨陸續(xù)到港，港口仍有累庫壓力。短期來看，價格監(jiān)管風險仍存，礦價震蕩運行。
　　煤焦端，煤礦事故多發(fā)，但短期有復產(chǎn)跡象。鐵水產(chǎn)量維持高位，焦炭短期成本和需求支撐仍在，但鋼材利潤回落且面臨鐵水下降預期，焦炭需求預期轉弱。近期需重點關注煉焦成本、宏觀情緒變化及粗鋼壓產(chǎn)政策。
　　整體而言，近期市場交易的核心在于政策效果，鐵水是否見頂，煤炭價格下降空間，以及美國加息政策變化；其中地產(chǎn)和基建均已兌現(xiàn)政策，但效果仍待檢驗。鋼材庫存累積，鋼廠利潤下行，鐵水見頂概率加大。煤炭日耗開始回落，海外天然氣擾動降低，煤價有所松動。海外方面，美國經(jīng)濟韌性較強，加息預期下降，美元短期走強，關注13日的通脹數(shù)據(jù)。預計短期黑色板塊價格仍將震蕩偏弱運行。中期持續(xù)關注鐵水產(chǎn)量和鋼材庫存變化，海外風險事件發(fā)展。