>> 長江證券-天齊鋰業(yè)(002466)2023中報點評：鋰價下行銷售承壓，二季度業(yè)績環(huán)比下滑-230910
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
大小： |
503KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王鶴濤,王筱茜,許紅遠 |
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事件描述
公司2023H1實現(xiàn)營收248.23億元，同比+73.64%；實現(xiàn)歸母凈利64.52億元，同比-37.52%；實現(xiàn)扣非歸母凈利64.10億元，同比-30.93%。公司2023Q2實現(xiàn)營收133.75億元，環(huán)比+17%；實現(xiàn)歸母凈利15.77億元，環(huán)比-68%；實現(xiàn)扣非歸母凈利15.74億元，環(huán)比-67%。
事件評論
鋰礦銷量增長，公司上半年營收同比大幅增長。根據(jù)SMM，2023H1電池級氫氧化鋰均價（含稅）35.3萬元/噸，同比-17%；電池級碳酸鋰均價（含稅）32.9萬元/噸，同比-26%。Greenbush產(chǎn)能持續(xù)爬坡，2023上半年鋰精礦產(chǎn)量75萬噸（化學(xué)級70萬噸、技術(shù)級5萬噸，對雅保銷售38.65萬噸），同比+23%，預(yù)計2023自然年有望實現(xiàn)145-150萬噸精礦產(chǎn)量。公司上半年實現(xiàn)投資凈收益20.57億元，其中來自SQM投資收益19.99億元。分業(yè)務(wù)來看，上半年公司鋰礦營收160.35億元，同比+259%，毛利率91.78%，同比+14.73pct；鋰化合物及衍生品營收87.84億元，同比-11%，毛利率78.64%，同比-8.90pct。
二季度歸母凈利環(huán)比大幅下滑，推斷主要原因包括鋰價均價下滑、鋰鹽銷售節(jié)奏影響并表后歸母凈利、以及投資收益下滑。（1）鋰均價下滑：根據(jù)SMM，2023Q2電池級氫氧化鋰均價(含稅)26.3萬元/噸，環(huán)比-40%；電池級碳酸鋰均價(含稅)25.5萬元/噸，環(huán)比-37%。（2）鋰鹽對外銷售節(jié)奏影響并表后可確認(rèn)的歸母凈利：GreenbushQ2鋰精礦產(chǎn)量39.5萬噸，環(huán)比+11%；銷量42.9萬噸，環(huán)比+28%；EBITDA32.48億澳元，環(huán)比+24%；Q2鋰精礦銷售均價5431美元/噸；Q3化學(xué)級指導(dǎo)價格3739美元/噸。天齊二季度實現(xiàn)毛利113.46億元，環(huán)比+10.65億；實現(xiàn)凈利潤80.36億，環(huán)比僅-4.18億；少數(shù)股東損益64.58億元，環(huán)比+28.79億元，為歸母凈利下滑的主要影響因素。（3）SQM二季度盈利環(huán)比下滑，公司投資收益環(huán)比-7.67億：公司Q2實現(xiàn)投資凈收益6.45億元，環(huán)比-7.67億元。SQM二季度實現(xiàn)鋰銷量4.31萬噸，環(huán)比+33%，但由于鋰價大幅回落，實現(xiàn)歸母凈利5.8億美元，環(huán)比-23%。
成本曲線左端的鋰資源龍頭。（1）Greenbush持續(xù)爬坡，擴產(chǎn)項目陸續(xù)推進。目前鋰精礦產(chǎn)能162萬噸，化學(xué)級三號加工廠52萬噸/年，預(yù)計2025年年中完工投產(chǎn)；計劃四號工廠52萬噸/年，2025年開始建設(shè)、2027建成投產(chǎn)。（2）雅江措拉引入紫金礦業(yè)作為戰(zhàn)略股東，或?qū)⑦M一步加速開發(fā)，有望補充公司國內(nèi)資源。（3）SQM持續(xù)擴產(chǎn)，預(yù)計全年鋰產(chǎn)品產(chǎn)量可達18-19萬噸LCE。（4）鋰鹽產(chǎn)能持續(xù)擴建。公司目前銘牌產(chǎn)能6.88萬噸/年，已規(guī)劃產(chǎn)能超過14萬噸，2027年規(guī)劃到30萬噸：其中安居2萬噸碳酸鋰預(yù)計2023年下半年完工調(diào)試；奎納納一期2.4萬噸氫氧化鋰逐步爬坡，已通過SKOn認(rèn)證，二期2.4萬噸進入前期準(zhǔn)備階段；張家港3萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能已啟動。公司掌握全球最優(yōu)質(zhì)的鋰輝石及鋰鹽湖資源，并儲備國內(nèi)雅江措拉川礦項目，有望在成本曲線左端享受超額收益，并隨資源的持續(xù)成長鞏固鋰業(yè)龍頭地位。
風(fēng)險提示
1、新能源需求不及預(yù)期，金屬價格大幅下跌；
2、海外資源布局風(fēng)險抬升，公司項目投產(chǎn)不及預(yù)期。
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