>> 招商證券-消費品輕工紡服行業(yè)周觀點&數(shù)據(jù)更新-中報總結(jié)&周觀點：家居業(yè)績增速持續(xù)向上，造紙包裝進(jìn)入兌現(xiàn)期-230910
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 1370KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
趙中平,畢先磊,王月 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
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此報告為加密報告 |
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中報總結(jié)：家居：Q2基本面好于預(yù)期，利潤表現(xiàn)更優(yōu)，定制增速更快，軟體外銷有望在Q3進(jìn)一步助力，手工具&電動工具具備需求韌性+高周轉(zhuǎn)商品，看好需求回暖；造紙包裝：預(yù)計23Q3造紙企業(yè)業(yè)績兌現(xiàn)，裕同科技23Q3盈利或轉(zhuǎn)正；日用個護(hù)：Q2成本壓力仍存，市場競爭激烈產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級；新型煙草：國內(nèi)電子煙市場修復(fù)中海外一次性高增，寵物用品收入端受益于去庫尾聲利潤端匯兌有所貢獻(xiàn)。出口：出口整體仍承壓，部分品類庫存去化明顯；二輪車：電動車Q2行業(yè)競爭加劇，Q3旺季均價、利潤有望進(jìn)一步提升，摩托車期待產(chǎn)品催化。
家居：政策密集落地，各地方因城施策，內(nèi)外銷基本面持續(xù)向上，推薦多條主線布局家居板塊。從中報來看，家居板塊整體Q2基本面好于預(yù)期，利潤表現(xiàn)更優(yōu)，定制增速更快，軟體外銷有望在Q3進(jìn)一步助力；從政策端來看，各地方“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策，限購政策，以及存量房利率都在持續(xù)發(fā)力，家居需求端有望充分釋放；從銷售端看，地產(chǎn)銷售增速仍承壓，后續(xù)隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，地產(chǎn)銷售有望修復(fù)，從竣工端看，當(dāng)前竣工增速高速增長，保交樓效果仍明顯，考慮到家居消費的滯后性，23H2、24H1家居需求仍有充分支撐，對于企業(yè)的業(yè)績可更樂觀一些，當(dāng)前節(jié)點重點關(guān)注業(yè)績基本面穩(wěn)健且估值底部標(biāo)的。重點關(guān)注多條主線：（1）以舊換新疊加海外回暖，敏華控股（10X）、顧家家居（16X）等有望充分受益；（2）保交樓順周期彈性標(biāo)的，推薦江山歐派（16X）、皮阿諾（17X）、森鷹窗業(yè)等；（3）前期估值較低，同時基本面韌性十足的索菲亞（12X）、金牌廚柜（12X）等；（4）改革、渠道紅利釋放：歐派家居（19X）品類導(dǎo)向向區(qū)域?qū)蜃兏?，慕思股份?7X）營銷體系變革，志邦家居（16X）區(qū)域向全國，喜臨門（16X）經(jīng)銷商持股等。
文娛個護(hù)：頭部生活紙品牌漿板采購價格明顯下滑，Q3利潤率有望迎明顯反彈。文具行業(yè)中長期兼具確定性與成長性。部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的已調(diào)整至歷史估值底部區(qū)間，重點關(guān)注前期受損品種，如晨光股份（九木雜物社受疫情影響開店結(jié)構(gòu)和經(jīng)營結(jié)果均低于預(yù)期，后續(xù)有望持續(xù)改善，校邊店需求也有望改善）；百亞股份，外圍市場快速增長，全國化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，電商渠道快速增長；生活用紙板塊盈利能力22年來受紙漿成本持續(xù)高位壓制，紙漿供給改善趨勢之下成本向下，板塊利潤彈性有望釋放，潔柔618同增15%，濕廁紙、衛(wèi)生巾高增，油畫系列占比提升，抖音自播渠道高速增長，維達(dá)濕廁紙高增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)升級。
造紙包裝：造紙23Q3進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期，漿紙系進(jìn)入提價通道，廢紙系價格維穩(wěn)。近期漿紙系紙企發(fā)布200元/噸提價函，隨著旺季來臨，文化紙?zhí)醿r有望落地，疊加23Q3木漿采購成本進(jìn)入低位通道，預(yù)計造紙企業(yè)23Q3進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期。包裝紙目前需求處于恢復(fù)中，銷量有望超預(yù)期，庫存下行至中樞左右，下半年逐步進(jìn)入真正旺季。22H2玖龍紙業(yè)噸凈利-160元/噸，23年1-6月份虧損、但環(huán)比改善，預(yù)計23Q2出現(xiàn)盈利改善，23Q3步入旺季盈利迅速恢復(fù)。長維度中樞來看，噸利平均300元/噸。推薦玖龍紙業(yè)、華旺科技，建議關(guān)注榮晟環(huán)保、岳陽林紙、五洲特紙、太陽紙業(yè)、山鷹國際。
新型煙草：FDA駁回帝國煙草PMTA申請被法院判決無效，美國衛(wèi)生部和司法部聯(lián)合提出重新審查大麻列管的建議，歐洲一次性監(jiān)管趨嚴(yán)。據(jù)美國相關(guān)媒體消息，8月29日，美國哥倫比亞特區(qū)聯(lián)邦上訴法院裁定，美國食品和藥物管理局（FDA）在駁回Fontem U.S. （帝國煙草旗下公司，負(fù)責(zé)美國市場電子煙業(yè)務(wù)，品牌為myBlu）提交的某些電子煙產(chǎn)品的PMTA申請時，未進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆治?。盡管該法院維持了FDA拒絕Fontem推出調(diào)味電子煙產(chǎn)品的決定，但否決了FDA駁回Fontem非調(diào)味產(chǎn)品申請的決定。據(jù)彭博社報道，美國衛(wèi)生與公眾服務(wù)部(HHS)正式建議根據(jù)聯(lián)邦《受控物質(zhì)法案》(CSA)將大麻從附表Ⅰ移至附表Ⅲ，與含可待因的泰諾(Tylenol)屬于同一類別。法國總理伊麗莎白·博爾內(nèi)接受盧森堡廣播電視臺采訪時表示，法國將計劃禁止一次性電子煙在法國銷售。9月5日，蘇格蘭政府宣布，計劃就一項禁止銷售一次性電子煙和其他適當(dāng)措施的提案進(jìn)行磋商。雖然板塊受監(jiān)管陣痛期帶來的擾動因素較大，但放眼長期，全球控?zé)煖p害仍是大勢所趨，行業(yè)有望在全球監(jiān)管不斷規(guī)范后迎來新一輪的成長期，聚焦中短期供需兩端亦有邊際向好的驅(qū)動因素，需求端，美國PMTA審核進(jìn)度有望提速，對一次性煙的監(jiān)管亦有趨嚴(yán)之勢（利好換彈份額反彈），國內(nèi)短期雖面臨口味限制下的需求萎縮，但監(jiān)管格局基本穩(wěn)定，長期成長空間可期，短期疫情、價格、產(chǎn)品力及庫存等四大壓制因素有望緩解進(jìn)而，供給端，LogicPro&Power、NJOY通過PMTA進(jìn)一步證明了思摩爾強勁的實力，國內(nèi)許可證制度管理亦將進(jìn)一步優(yōu)化競爭格局。我們看好思摩爾國際重研發(fā)企業(yè)基因下打造出的核心競爭力，行業(yè)陣痛期后報表端亦有望迎來明顯改善。
電工板塊：公牛集團(tuán)23Q2實現(xiàn)營收42.85億元，yoy+13.26%；歸母凈利潤10.86億元，同比+25.35%，主要因為原材料價格回落、降本增效，利潤超預(yù)期。轉(zhuǎn)換器穩(wěn)健增長、
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