>> 國信證券-策略周報：蓄力向上時刻，關注PPI拐點占優(yōu)行業(yè)和科創(chuàng)50-230911
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 5783KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
外資流出降速但仍在進行，人民幣兌美元貶值，權益市場進一步承壓。近5個交易日市場回撤相對明顯，北上資金近5個交易日延續(xù)此前趨勢仍繼續(xù)向外流出，但以近10個交易日的平均流量口徑看，外資流出降速，海外對A股交投情緒趨勢上有小幅好轉。匯率方面，美元指數周線維度錄得8連陽，人民幣兌美元匯率出現貶值，非美貨幣兌美元匯率整體亦出現不同程度的下跌。全球市場整體跌多漲少，新興市場僅能源小幅上漲，成長屬性更強的信息科技、半導體設備等在全球市場范圍內調整幅度較大。
經濟數據有改善，磨底期仍需緊密跟蹤政策。1）通脹數據：8月CPI同比上升0.1%，較前值+0.4pct，核心CPI持平前值。PPI見底信號明確，反彈趨勢確定性強，但向上空間存在預期差。2）出口數據：8月我國出口金額2848.7億美元，同比下降8.8%，降幅收窄，環(huán)比亦較上月有所回升。3）PMI：PMI連續(xù)三個月回升，供需兩端同時修復，價格指數重回擴張區(qū)間，不同規(guī)模企業(yè)經營預期拐點確認。4）政策端：活躍資本市場政策發(fā)布，保險行業(yè)償付能力充足率提升或帶動權益資產配置比例上升，風險因子調整品種受益。
蓄力向上時關注的方向。1）PPI拐點尋找占優(yōu)行業(yè)：2008年來4次PPI拐點分別出現在2009年8月、2012年9月、2015年12月和2020年5月。從當前的宏觀環(huán)境看，2014年起美聯儲收緊+地產相對低迷更具參考價值，2015年末在PPI觸底反彈后有明顯反轉的行業(yè)主要有煤炭、石油石化、有色等上游周期品，可選消費中的社會服務、家用電器、美容護理，必選消費中的食品飲料等。2）科創(chuàng)50進入戰(zhàn)略布局區(qū)間：減持限制政策發(fā)力，科創(chuàng)板整體減持壓力有所減輕；科創(chuàng)50估值位于2020年至今5%分位數附近；科創(chuàng)板自身的高彈性屬性，在市場蓄力向上企穩(wěn)期間有更好表現；業(yè)績視角下，科創(chuàng)前期業(yè)績基數低，增速、ROE反彈勢能強，科創(chuàng)50剔除大全能源是主要上市板、寬基指數中累計凈利潤唯一正增+邊際改善的品種。
行情概況：全球市場漲跌分化，國內市場出現調整。9月4日至9月8日，海外主要市場漲少跌多，印度SENSEX30、英國富時100表現較好，國內重要寬基指數悉數下跌，中證1000跌幅較小。軍工、煤炭、石油石化漲幅較大，傳媒、電力設備、美容護理調整幅度較大。
估值：寬基指數估值收斂?？苿?chuàng)50估值降幅最大，較上周的40.77倍下降1.38倍，位于2020年以來5.3%分位數。多數一級行業(yè)估值收斂，傳媒板塊下降2.77倍，通信位于2015年來8%分位數，電力設備處于低位。
情緒及資金：電子、軍工近期熱度回升較為明顯，兩融規(guī)模小幅回升，融資小幅凈買入，北上資金流出47.56億，非銀、醫(yī)藥、傳媒、電力設備、計算機流出幅度靠前。
風險提示：外部環(huán)境超預期變化，半導體行業(yè)復蘇拐點確認晚于預期
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