>> 財信證券-三一重工(600031)盈利能力超預(yù)期增長，全球化業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進-230903
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊甫 |
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投資要點：
盈利能力超預(yù)期修復(fù)，二季度營收重回增長快車道。公司發(fā)布23年中報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入394.96億元（同比-0.38%）；歸屬于上市公司股東的凈利潤34億元（同比+29.07%）；扣非歸母凈利潤38.63億元，（同比+75.18%）。其中，二季度營業(yè)收入217.09億元，（同比+10.93%，環(huán)比+21.79%）；歸屬于上市公司股東的凈利潤18.88億元（同比+80.81%，環(huán)比+24.93%）；扣非歸母凈利潤24.3億元，（同比+117.16%，環(huán)比+68.63%）。
利率水平大幅增長，經(jīng)營回款情況良好。2023上半年，公司營業(yè)毛利率為28.21%（同比+ 5.7 pct），凈利率為8.85%（同比+ 1.97 pct）；其中二季度營業(yè)毛利率為28.72%（同比+ 6.55 pct），凈利潤率為8.76%（同比+1.94 pct）；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為5.12%，（同比+1.08pct）。由于產(chǎn)品銷售價格提升、降本增效的推進、高附加值產(chǎn)品及海外銷售快速增長等因素影響，公司盈利能力大幅提升。上半年公司挖掘、混凝土、起重機械毛利率同比分別增長9.19pct/1.15pct/9.33 pct。國內(nèi)外毛利率同比分別提升6.59 pct/3.35pct。2023年上半年，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金372.28億元，保持著較高的回款水平；二季度，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流19.72億元，同比增長225.6%。
核心產(chǎn)品競爭力穩(wěn)固提升，電動化產(chǎn)品逆勢增長。2023年上半年，公司大型、中型挖掘機國內(nèi)市占率均大幅提升超5個百分點；超大型挖掘機上半年銷售額接近翻番；公司汽車起重機、全地面起重機、越野起重機、壓路機、平地機海內(nèi)外市場占有率均顯著提升。2023年上半年，公司電動化產(chǎn)品實現(xiàn)逆勢增長，電動挖掘機、電動泵車開始批量化銷售。在當(dāng)前可商業(yè)化落地的電動化工程設(shè)備領(lǐng)域，公司均取得行業(yè)領(lǐng)先地位。公司電動攪拌車、電動自卸車、電動起重機、電動泵車銷售市占率均居行業(yè)第一。
全球化業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，歐美市場競爭力強。2023年上半年，公司實現(xiàn)國際銷售收入224.66億元，同比大幅增長35.87%，國際收入占營業(yè)收入比重56.88%，海外市場實現(xiàn)跨越式發(fā)展。2023上半年，公司海外產(chǎn)品銷售已覆蓋180多個國家與地區(qū)，歐美為海外增長最快的區(qū)域，歐洲、美洲、亞澳、非洲區(qū)域銷售收入同比分別增長71.56%/22.65%/22.07%/14.14%。分產(chǎn)品來看，公司起重機和路面機械產(chǎn)品引領(lǐng)銷售收入增長，公司起重機、路面、挖掘、混凝土、機械產(chǎn)品銷售增速分別為57.68%/61.2%/31.79%/ 13.74%。受益于海外產(chǎn)品價格提升、結(jié)構(gòu)改善、運費下降等因素影響，海外各類產(chǎn)品毛利率全線上升，同比增長6.59個百分點。
投資建議：隨著下游市場的逐步回暖，公司盈利能力的大幅提升以及全球化市場的穩(wěn)步推進，公司作為工程機械龍頭有望持續(xù)釋放業(yè)績彈性。根據(jù)測算，預(yù)計2023年-2025年歸母凈利潤分別為65.49億元/83.25億元/101.33億元，同比分別增長53.28%/27.11%/21.72%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為20.67/16.26/13.36倍，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游市場不及預(yù)期，國際化拓展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。
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