>> 銀河證券-永和股份(605020)氟化工產(chǎn)業(yè)高度集成者，含氟高分子材料激發(fā)成長動能-230908
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 2023KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任文坡,孫思源 |
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公司：加速資源整合，完善產(chǎn)業(yè)一體化布局
公司主營氟化工原料、氟碳化學品、含氟高分子材料三大業(yè)務(wù)，品種齊全、品質(zhì)優(yōu)良，成功打開國內(nèi)外高端市場。目前已形成浙江衢州、內(nèi)蒙古烏蘭察布、浙江金華、福建邵武、江西贛州五大基地，產(chǎn)業(yè)資源整合及一體化發(fā)展愈發(fā)完善。2019-2022年營業(yè)收入、歸母凈利潤年均復(fù)合增長26.41%、29.25%。持續(xù)加碼含氟高分子材料產(chǎn)能，疊加氟碳化學品盈利向好預(yù)期，公司將再迎高成長。
螢石：國內(nèi)螢石供需趨緊，公司資源儲備充足
我國是全球第二大螢石儲量國，過度開采下資源優(yōu)勢正在流失；國家陸續(xù)出臺政策規(guī)范有序開采，我國一度由凈出口轉(zhuǎn)向凈進口。未來我國螢石供需或?qū)⑦M一步收緊，螢石價格預(yù)計維持中高位。公司是國內(nèi)少數(shù)擁有螢石資源、自主生產(chǎn)螢石精粉的氟化工企業(yè)；合計擁有螢石采礦權(quán)3個、探礦權(quán)2個，已探明螢石儲量達到485.27萬噸礦石量；供需趨緊下，公司螢石資源優(yōu)勢將逐步凸顯。
制冷劑：配額方案落地在即，行業(yè)景氣有望上行
三代制冷劑HFCs基準年限已告一段落，企業(yè)之間搶市場“價格戰(zhàn)”無需繼續(xù)；配額管理方案即將落地，我國HFCs生產(chǎn)供應(yīng)將依據(jù)配額有序進行。下游產(chǎn)業(yè)逐漸回暖，帶動制冷劑需求持續(xù)改善。預(yù)計HFCs盈利水平將有所提升，看好行業(yè)景氣上行。公司制冷劑產(chǎn)品種類豐富，HFCs單質(zhì)可外售產(chǎn)能16.5萬噸/年，規(guī)模國內(nèi)領(lǐng)先；擁有配套原材料氫氟酸等產(chǎn)能、自給率高；同時公司前瞻性布局四代制冷劑。
含氟高分子材料：附加值高、空間廣闊，公司重點布局方向
受益于下游新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速，近年我國含氟高分子材料實現(xiàn)快速增長。公司含氟高分子材料業(yè)績貢獻快速增長，2019-2022年銷售收入、毛利年均復(fù)合增速分別為51.7%、55.6%。隨公司子公司邵武永和、內(nèi)蒙永和含氟高分子材料在建產(chǎn)能陸續(xù)釋放，公司產(chǎn)品規(guī)模將繼續(xù)擴大、產(chǎn)品矩陣也將不斷完善，綜合盈利能力也將隨之逐步提升。
盈利預(yù)測及投資建議
預(yù)計2023-2025年公司營收分別為44.3、53.5、63.2億元，同比變化16.4%、20.9%、18.0%；歸母凈利潤分別為4.4、7.0、9.2億元，同比變化45.0%、60.7%、30.9%；每股收益（EPS）分別為1.2、1.8、2.4元，對應(yīng)PE分別為25.0x、15.6x、11.9x。維持“推薦”評級。
風險提示
HFCs配額管理方案不及預(yù)期的風險；下游需求不及預(yù)期的風險；原材料價格大幅波動的風險；在建產(chǎn)能投產(chǎn)進度不及預(yù)期的風險等。
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