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本期跟蹤：區(qū)間：20230904-20230908。漲幅方面，本期銀行（中信一級(jí)行業(yè)）板塊整體上漲0.56%，跑輸萬得全A（剔除金融石油石化）1.44個(gè)百分點(diǎn)，本周A股表現(xiàn)較好的主要為股份行，漲幅較大的個(gè)股有齊魯銀行（上漲4.55%，排名第1）、青島銀行（上漲3.02%，排名第2）、招商銀行（上漲2.79%，排名第3）。估值方面：銀行板塊最新市盈率（TTM）4.66X，最新市凈率0.54X。相對(duì)估值方面（銀行/ Wind全A（除金融、石油石化）指數(shù)），最新相對(duì)市盈率（TTM）為0.17，最新相對(duì)市凈率為0.24，均處在歷史較低水平；換手率：本周銀行（中信一級(jí)行業(yè)）板塊周換手率0.80%，在30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中排第30，較前一周回落0.45個(gè)百分點(diǎn)；北向資金：銀行業(yè)北向資金持股占比為2.26%，較上期末增持3.79bp，板塊獲增最高為齊魯銀行；銀行轉(zhuǎn)債：本周銀行轉(zhuǎn)債平均價(jià)格下跌1.16%，跑贏中證轉(zhuǎn)債0.34個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資觀察：本周地產(chǎn)政策持續(xù)落地，外資增持內(nèi)地銀行板塊的趨勢延續(xù)，本周北向資金持有銀行板塊市值所占比重環(huán)比上周上升3.8BP（上周環(huán)比前一周上升10.9BP）至2.26%，H股銀行上漲0.33%，漲幅略低于A股銀行板塊。A股銀行板塊上漲0.56%，復(fù)蘇相關(guān)標(biāo)的股份行繼續(xù)跑贏，招商銀行上漲2.8%。參考年初銀行復(fù)蘇交易行情，板塊行情持續(xù)性與地產(chǎn)銷售高度相關(guān)，后續(xù)投資者需緊密跟蹤地產(chǎn)情況。
　　地產(chǎn)政策持續(xù)落地。本周各家大行陸續(xù)公布存量按揭下調(diào)細(xì)則，部分城市開始打開限購，地產(chǎn)中介帶看數(shù)據(jù)反彈，預(yù)計(jì)地產(chǎn)銷售增速有望逐步回升。政策助力長期資金入市。周末（9月10日）金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，本次政策放松是對(duì)長期資金約束的正確判斷。目前保險(xiǎn)公司持股比例大幅低于監(jiān)管上限，約束主要在于核心償付能力充足率持續(xù)下降。（1）保險(xiǎn)公司核心償付能力充足率對(duì)股權(quán)資產(chǎn)估值變動(dòng)比較敏感。（2）從總量來看，保險(xiǎn)公司受“償二代”落地影響，核心償付能力充足率快速下降，但即使只考慮“償二代”落地后，保險(xiǎn)公司核心償付能力充足率從2022年3月末150%降至2023年3月末126%，其中持有股票比重較高的人身險(xiǎn)公司核心償付能力充足率從2022年3月末137%降至2023年3月末110%（監(jiān)管底線為50%）。我們前期報(bào)告強(qiáng)調(diào)，長久期資產(chǎn)配置缺口長期存在，《通知》有望降低保險(xiǎn)公司核心償付能力充足率約束，與保險(xiǎn)風(fēng)格契合的高股息資產(chǎn)有望獲得增配。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期；（2）金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期等。