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★上周宏觀數(shù)據(jù)支撐美元強(qiáng)勢(shì)，倫鋅承壓，于2406.5-2496美元/噸區(qū)間弱勢(shì)調(diào)整，0-3月貼水小幅擴(kuò)大至22.6美元/噸，LME鋅錠庫(kù)存環(huán)比下降10150噸至14.3萬(wàn)噸。滬鋅加權(quán)持倉(cāng)穩(wěn)步攀升至22萬(wàn)手上方，近月持倉(cāng)倉(cāng)單比走高，0-1月差不斷攀升至300元/噸以上，于前高壓力位附近表現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗跌性。
　　★供應(yīng)端:SMM調(diào)研8月我國(guó)精煉鋅產(chǎn)出52.65萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.46萬(wàn)噸或環(huán)比下降4.46%，同比增加13.78%，大幅低于此前預(yù)期，主因煉廠超預(yù)期檢修以及個(gè)別煉廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏延緩。9月湖南三立、赤峰中色、白銀有色煉廠常規(guī)檢修外，其他煉廠檢修恢復(fù)貢獻(xiàn)大部分增量，預(yù)計(jì)產(chǎn)量環(huán)比增加3.71萬(wàn)噸至56.36萬(wàn)噸。本周，SMM國(guó)產(chǎn)鋅精礦TC4700-5400元/金屬噸均價(jià)環(huán)比下調(diào)50元/噸，進(jìn)口礦TC100-120美元/干噸，均價(jià)下調(diào)20美元/千噸。今年以來(lái)，海內(nèi)外礦山增產(chǎn)不及預(yù)期，而煉廠利潤(rùn)較好，開工積極性高，四季度冬儲(chǔ)背景下，國(guó)內(nèi)礦端存在轉(zhuǎn)緊預(yù)期。遠(yuǎn)端成本存在提升預(yù)期，鋅價(jià)下調(diào)空間有限，不宜再看深跌。
　　★需求端:鋅價(jià)高位，下游采購(gòu)相對(duì)謹(jǐn)慎，但是整體需求有韌性，現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易商挺價(jià)情緒較濃。上周SMM鍍鋅周度開工環(huán)比下降0.23個(gè)百分點(diǎn)至.65.66%，黑色價(jià)格轉(zhuǎn)跌壓制下游經(jīng)銷商采買意愿，導(dǎo)致鍍鋅管企業(yè)開工小幅下滑，而鍍鋅機(jī)構(gòu)件企業(yè)鐵塔訂單穩(wěn)定，特高壓、風(fēng)塔訂單占比較大，整體開工預(yù)計(jì)維持穩(wěn)定。壓鑄鋅合金開工環(huán)比提升2.32個(gè)百分點(diǎn)至45.66%，小五金板塊因國(guó)慶備貨對(duì)合金采買有所提升，帶動(dòng)開工上行。氧化鋅周度開工61.4%，環(huán)比小幅提升0.1個(gè)百分點(diǎn)。下游擔(dān)心后市價(jià)格上漲，近期采購(gòu)有所增加。國(guó)內(nèi)地產(chǎn)板塊隨著一系列政策的出臺(tái)底部信號(hào)明朗化，加上基建板塊的持續(xù)發(fā)力，我國(guó)表需強(qiáng)韌，旺季消費(fèi)逐步兌現(xiàn)中，不宜看空。在鋅錠進(jìn)口窗口打開的情況下，國(guó)內(nèi)鋅錠社庫(kù)上周不增反降至9.33萬(wàn)噸，整體處于歷史低位，不排除產(chǎn)業(yè)鏈囤貨情緒提升導(dǎo)致顯性庫(kù)存隱形化的可能。
　　★總體而言，海外基本面延續(xù)弱勢(shì)，國(guó)內(nèi)基本面預(yù)期呈現(xiàn)供需雙增，內(nèi)強(qiáng)外弱格局下，進(jìn)口錠有望繼續(xù)補(bǔ)充國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，暫不支持大幅上漲的單邊行情。不過鋅遠(yuǎn)端成本支撐強(qiáng)，下跌空間不足。滬鋅加權(quán)持倉(cāng)穩(wěn)步攀升中，近月持倉(cāng)庫(kù)存比偏高，back走強(qiáng)背后的資金行為不容忽視，操作上建議以逢回調(diào)做多為主。