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行情回顧:上周內(nèi)外錫價(jià)遇阻下行，調(diào)整幅度上外弱內(nèi)強(qiáng)，倫錫嘗試尋找2.5萬美元整數(shù)支撐;滬錫減倉(cāng)到更低，價(jià)格明顯在40、60日均線遇阻，正在再次測(cè)試MA40周均線支撐。題材上，半導(dǎo)體配置熱情仍體現(xiàn)在權(quán)益市場(chǎng)，但倫錫庫(kù)存持續(xù)小步走升到6815噸，國(guó)內(nèi)社庫(kù)連續(xù)第二周基本橫盤，高庫(kù)存壓制錫價(jià)?；久婵紤]，錫市轉(zhuǎn)為震蕩，等待上漲驅(qū)動(dòng)的概率大。
　　上游變動(dòng):佤邦沒有更新消息，市場(chǎng)猜度不穩(wěn)定的礦業(yè)生產(chǎn)可能持續(xù)到10月，甚至更后。SMM上周國(guó)內(nèi)調(diào)研開工率略有下行。單月供應(yīng)上，三方調(diào)研出現(xiàn)分歧，SMM認(rèn)為8月精錫生產(chǎn)環(huán)比減少6.79%在1.06萬噸，云南大廠未恢復(fù)到正常水平以及安徽某煉廠檢修拖累生產(chǎn)﹔安泰科則認(rèn)為上月錫產(chǎn)出環(huán)比小增0.8%，華錫平穩(wěn)爬坡，大廠復(fù)產(chǎn)提振產(chǎn)出。兩家機(jī)構(gòu)都認(rèn)為9月產(chǎn)出保障性較高，不過10月錫精礦供應(yīng)成為自產(chǎn)精錫重點(diǎn)因素。一方面，佤邦仍可能限產(chǎn);另一方面，廢錫供應(yīng)緊張，再生錫企業(yè)可能補(bǔ)入精礦。上周SMM加工費(fèi)延續(xù)較高水平報(bào)價(jià)，40度精礦加工費(fèi)報(bào)14000-16500元/噸間，市場(chǎng)對(duì)短線加工費(fèi)暫有分歧，不過精礦供應(yīng)很可能從四季度開始轉(zhuǎn)緊。海外，秘魯生產(chǎn)良好，印尼8月錫出口量從7000噸下行到4980噸，這是歷年同期低位。由于倫錫庫(kù)存顯性化壓力大，可能與消費(fèi)疲弱有關(guān)?？缡袊?guó)內(nèi)延續(xù)錫錠進(jìn)口盈利方向。
　　下游觀察:下游對(duì)焊料旺季生產(chǎn)的看法不一，趨勢(shì)上，庫(kù)存拐點(diǎn)已現(xiàn)，后期持續(xù)去庫(kù)概率大，但節(jié)奏難定，多數(shù)焊料企業(yè)反饋訂單變化不大。SMM錫社庫(kù)連續(xù)兩周去庫(kù)較弱，臺(tái)風(fēng)影響下廣東地區(qū)小幅增庫(kù)，目前社庫(kù)仍在1.03萬噸。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)集成電路進(jìn)出口累計(jì)同比跌幅繼續(xù)縮減，前8月進(jìn)口減速放緩至15.1%，累計(jì)出口降幅縮至6.2%，手機(jī)累計(jì)出口降幅縮窄到10.9%。全球來看，半導(dǎo)體銷售累計(jì)變動(dòng)已經(jīng)觸底，未來兩三個(gè)季度累計(jì)跌幅將逐步收窄。不過顯性高庫(kù)存下，國(guó)內(nèi)錫焊料企業(yè)補(bǔ)庫(kù)以謹(jǐn)慎追高、逢低備貨為主。同時(shí)兩節(jié)降至，市場(chǎng)也在關(guān)注企業(yè)提前備貨的情況。
　　后市展望:錫價(jià)暫轉(zhuǎn)震蕩，保持對(duì)加工費(fèi)的關(guān)注，去庫(kù)幅度是指引錫價(jià)斜率的關(guān)鍵。滬錫下方強(qiáng)支撐MA40周均線，即21萬水平。同時(shí)觀察20日均線，策略上堅(jiān)持逢低多配。