>> 光大證券-2023年8月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：社融增速已進(jìn)入上行通道-230911
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
大?。?/td>
| 634KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
高瑞東,楊康 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
事件：2023年9月11日，中國人民銀行公布2023年8月貨幣金融數(shù)據(jù)。社融新增3.12萬億元，前值5282億元，Wind預(yù)期2.62萬億元；社融存量同比增速9.0%，前值8.9%；人民幣貸款新增1.36萬億元，前值3459億元，Wind預(yù)期1.10萬億元；M2同比10.6%，前值10.7%。
核心觀點(diǎn)：8月新增社融明顯高于市場預(yù)期與季節(jié)性表現(xiàn)，政府部門凈融資是主要貢獻(xiàn)。政府端，8月政府部門凈融資同比多增8755億元，主要與去年同期低基數(shù)和今年8月國債和地方專項(xiàng)債加快發(fā)行有關(guān)；居民端，8月居民部門凈融資同比降幅大幅收窄，其中短期貸款為同比多增，與乘用車銷售走強(qiáng)有關(guān)，中長期貸款仍然較弱，但同比降幅有所收窄；企業(yè)端，8月企業(yè)部門凈融資同比少增2059億元，企業(yè)短期和中長期信貸增長仍較為疲弱，需求不足的矛盾較為突出。
向前看，社融存量同比增速或加快回穩(wěn)，地產(chǎn)政策效果仍是關(guān)鍵。政府層面，預(yù)計(jì)9月政府債券發(fā)行進(jìn)度將持續(xù)加快，對(duì)新增社融繼續(xù)形成支撐；企業(yè)和居民層面，積極消息已在不斷釋放，靜待政策效果形成。目前，存量房貸利率下調(diào)、一線城市“認(rèn)房不認(rèn)貸”已相繼落地，將對(duì)居民提前還貸以及購房意愿修復(fù)起到積極作用，后續(xù)核心城市限購放開、首付比例下調(diào)等舉措同樣值得期待。
融資：新增社融高于預(yù)期和季節(jié)性表現(xiàn)，政府部門貢獻(xiàn)較多
從融資方式來看，直接融資項(xiàng)下政府債券凈融資是8月社融同比多增的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。8月表內(nèi)融資同比多增523億元，其中人民幣貸款同比少增102億元；表外融資（包括委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票）同比少增3764億元，其中未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比少增2357億元；直接融資同比多增9685億元，其中企業(yè)股票融資同比少增，企業(yè)債券、政府債券凈融資為同比多增。
從融資主體來看，政府部門對(duì)新增社融貢獻(xiàn)較多，企業(yè)部門和居民部門對(duì)新增社融繼續(xù)形成拖累。8月，政府部門凈融資同比多增8755億元，主要與去年同期低基數(shù)和今年8月地方專項(xiàng)債發(fā)行加快有關(guān)；8月企業(yè)部門凈融資同比少增2059億元，企業(yè)短期和中長期信貸增長仍較為疲弱；居民部門凈融資同比少增658億元，同比降幅有所縮窄，居民部門信貸逐步修復(fù)。
貨幣：貨幣活化程度仍有待改善
8月“M1-M2”剪刀差持平于7月。8月“M1-M2”剪刀差為-8.4%，與7月基本持平，表明貨幣活化程度仍有待改善。
8月社融與M2同比增速差繼續(xù)縮窄。8月社融與M2同比增速差由7月的-1.8個(gè)百分點(diǎn)縮窄至-1.6個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)體信用擴(kuò)張逐步改善。
展望來看，社融存量增速或已見底，但后續(xù)回升斜率仍有待提升。
政府層面，預(yù)計(jì)9月國債和地方債發(fā)行進(jìn)度將繼續(xù)加快，9月新增地方政府專項(xiàng)債接近6000億，繼續(xù)對(duì)政府債券凈融資形成較大支撐。
企業(yè)和居民層面，積極消息已在不斷釋放，靜待政策效果形成。一方面，在央行指引下，近期各大商業(yè)銀行已相繼出臺(tái)存量房貸利率調(diào)整舉措，將對(duì)居民提前還貸以及購房意愿修復(fù)起到積極作用；另一方面，高能級(jí)城市的地產(chǎn)放松政策正逐步推出，目前“認(rèn)房不認(rèn)貸”已落地，后續(xù)限購放開、首付比例下調(diào)等值得期待。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期，地產(chǎn)銷售恢復(fù)不及預(yù)期。
|
|
