>> 申萬宏源-社會服務(wù)行業(yè)國際酒店集團(tuán)23Q2業(yè)績總結(jié)專題報告：大中華地區(qū)強(qiáng)勢復(fù)蘇，國際酒店集團(tuán)定價能力增強(qiáng)-230911
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
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| 1473KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
趙令伊 |
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國際酒店復(fù)蘇節(jié)奏于2022年二季度逐季度修復(fù)，分地區(qū)來看，北美地區(qū)增速相對平緩，歐洲、拉丁美洲、及中東非洲地區(qū)受到旅游需求提振增速較為顯著，亞太地區(qū)今年集中釋放的商旅、休閑旅游需求，使得亞太地區(qū)迎來跳躍式增長。洲際酒店RevPAR自22年二季度開始超過19年同期水平，萬豪、希爾頓和溫德姆酒店RevPAR從22年四季度開始超過19年同期水平，RevPAR恢復(fù)速度逐季度持續(xù)提升并具有一定的持續(xù)性。萬豪、希爾頓、溫德姆、洲際酒店的RevPAR均已恢復(fù)至疫情前水平，23Q2上述各酒店集團(tuán)的全球業(yè)務(wù)RevPAR分別為19Q2的106%/103%/105%/105%。
萬豪酒店集團(tuán)上調(diào)開店預(yù)期，國際酒店集團(tuán)新開店重點(diǎn)布局中端酒店及長租公寓，酒店價格具有支撐力，定價權(quán)向頭部酒店集中。加盟商加盟意愿逐季度修復(fù)，頭部酒店開店策略及對加盟商的激勵機(jī)制不同，導(dǎo)致開店的數(shù)量和結(jié)構(gòu)均有不同變化，今年二季度，國際頭部酒店紛紛在中端酒店拓店上持續(xù)發(fā)力。ADR增長先于OCC，淡季入住率下滑時酒店價格仍然具有支撐力，頭部酒店定價能力有所提升。以希爾頓酒店為例，22Q4和23Q1公司全球酒店入住率環(huán)比下滑，22Q4入住率為67%，環(huán)比下滑6.2pct，比19年同期下滑5.2pct，而全球酒店平均ADR仍比19年同期水平高8%，酒店價格雖然會隨季節(jié)性淡季有所波動，但波動幅度弱于酒店入住率，說明酒店頭部酒店定價能力有所提升。
萬豪：23Q2綜合業(yè)績顯著改善，全年預(yù)期上調(diào)，大中華地區(qū)強(qiáng)勢復(fù)蘇。23Q2萬豪實(shí)現(xiàn)營收60.75億美元，同比+13.81%，主要由國際地區(qū)業(yè)務(wù)高增驅(qū)動，恢復(fù)至19Q2的115%。23Q2實(shí)現(xiàn)Non-GAAP凈利潤6.9億美元，同比+16%。希爾頓：RevPAR增長超預(yù)期帶動業(yè)績復(fù)蘇，夯實(shí)經(jīng)濟(jì)型市占率。23Q2公司實(shí)現(xiàn)營收26.6億美元，同比+18.75%，已恢復(fù)至19年同期的107.1%，其中歐洲和日本表現(xiàn)強(qiáng)勁。實(shí)現(xiàn)Non-GAAP凈利潤4.32億美元，同比+19.67%。溫德姆：美國市場業(yè)績平穩(wěn)預(yù)期向好，國際市場需求修復(fù)增長強(qiáng)勁。23年H1公司業(yè)績發(fā)展理性回歸平穩(wěn)態(tài)勢，23Q2溫德姆實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.62億美元，同比下降6%。實(shí)現(xiàn)凈利潤7000萬美元，同比下降24%，公司經(jīng)調(diào)整EBITDA同比下降10%至1.58億美元。洲際：業(yè)績堅(jiān)韌量價齊升，大中華區(qū)增速強(qiáng)勁。23H1洲際實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.62億美元，同比增長24%，主要由國際地區(qū)及大中華地區(qū)高增驅(qū)動，大中華地區(qū)營收回彈顯著同比增長達(dá)106%。
投資分析意見：復(fù)盤回顧國際頭部酒店二季度的業(yè)績情況，我們認(rèn)為國際頭部酒店加盟商意愿正在逐步回暖，新開酒店數(shù)量逐季度提升且酒店價格和入住率均具有較強(qiáng)的支撐。國際頭部酒店具有較強(qiáng)的品牌溢價能力和較為完善的中高端、奢華酒店的品牌矩陣，高端市場競爭較為激烈，故中端、中低端以及常住公寓形式是頭部酒店下一步集中發(fā)力的主要方向。國內(nèi)頭部酒店集團(tuán)的復(fù)蘇節(jié)奏與國際酒店集團(tuán)均為ADR率先驅(qū)動，差旅、休閑出行人數(shù)保持活躍，酒店住宿需求充分釋放，頭部酒店對于價格的定價和調(diào)節(jié)能力增強(qiáng)，頭部酒店的市占率和連鎖化率有望進(jìn)一步提升。當(dāng)前國內(nèi)酒店頭部估值處于歷史底部位置，中長期增長邏輯清晰，建議重點(diǎn)關(guān)注：華住、錦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。
風(fēng)險提示：居民收入及消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險；酒店餐飲業(yè)績季節(jié)性波動風(fēng)險
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