>> 申萬宏源-汽車行業(yè)一周一刻鐘，大事快評(W024)：精鍛科技，冠盛股份，恒帥股份，方正電機，繼峰股份，特斯拉-230911
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
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| 824KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
戴文杰 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權限： |
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期投資提示：
精鍛科技：我們看好精鍛科技反向賦能客戶的重要能力。在新工藝方面，人形機器人減速器等體積小，齒輪要求模數(shù)更高，公司需要挑戰(zhàn)傳統(tǒng)工藝要求，而公司憑借既有經(jīng)驗加持會比較從容。我們認為，公司在人形機器人領域可能復刻在差速器總成方面的成長路徑，有望憑豐富的經(jīng)驗在開拓人形機器人客戶時提出很多專業(yè)建議，提升公司專業(yè)形象；當公司與客戶建立好一套生產(chǎn)流程和制造端的標準體系后，其他供應商切入供貨體系的難度高。
冠盛股份：公司長邏輯十分強勁，值得市場給與估值對價。冠盛股份是國內非常稀缺的后市場公司，近期關注度很高。我們看好汽車后市場的巨大空間，公司品類擴張、渠道擴張的效果在過去10年均有所體現(xiàn)，新品類加載的趨勢正在逐步確立。而Q2業(yè)績異常優(yōu)秀客觀上的確受益于匯率以及原材料波動的影響，未必可持續(xù)。
恒帥股份：公司高毛利壁壘的來源是標準化制造，實現(xiàn)規(guī)模效應后將有效降低生產(chǎn)成本和折舊攤銷。待技術逐步穩(wěn)定之后，恒帥的生產(chǎn)制造優(yōu)勢將得到凸顯，公司現(xiàn)在小批量生產(chǎn)制造的技術端能力有望保持約1~2年。公司現(xiàn)在已有技術儲備，這也是我們認為當前機器人浪潮下，汽車零部件企業(yè)的優(yōu)勢所在，也是我們看好精鍛和雙環(huán)的核心邏輯。
方正電機：公司成立了合資公司進行機器人關節(jié)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。從能力來說，公司前期有大量驅動電機開發(fā)量產(chǎn)的經(jīng)驗，在機器人微電機的開發(fā)上可有一定優(yōu)勢。業(yè)績端，上半年由于部分客戶的原因，出貨和營收明顯不及預期。下半年開始客戶結構會有明顯改善，新勢力需求會逐漸成為主流。方正的產(chǎn)能規(guī)劃積極樂觀，后續(xù)新勢力需求上升，方正電機值得關注。
繼峰股份：公司短期看下半年格拉默美洲有望迎來盈利拐點，長期看座椅業(yè)務持續(xù)拓展，看好公司成長空間。參考歐洲區(qū)2020年產(chǎn)能調整后盈利能力大幅改善，我們認為美洲區(qū)有望復刻，下半年虧損狀態(tài)有望大幅改善。座椅業(yè)務部分，我們認為公司當前仍處于早期業(yè)務拓展階段，短期仍將虧損，但其研發(fā)團隊人員快速擴張，側面反映了公司跟蹤新定點項目較多,印證了公司的長期成長潛力。
特斯拉：近期馬斯克在傳記中描述的Robotaxi和model Q誕生的過程引發(fā)關注。①為解決乘客忘記關門的情況，在未來的Robotaxi產(chǎn)品上很可能會普及電吸門配置。②馬斯克會要求工程師、設計師在產(chǎn)線邊感受優(yōu)化、提高效率之處，反應其對軟硬件的控制力和技術品味，可能將拉大其他主機廠與其差距。③Robotaxi和model Q同平臺，如果成本在15~17萬元人民幣，將有望把里程成本壓縮到0.5~0.6元/公里，是當前有人出租車成本的20%~25%。若這種優(yōu)秀廉價的出行產(chǎn)品被大量制造，將對這一價格帶的私家車增量銷售結構會有很大的沖擊。按照馬斯克的想法，Robotaxi未來年產(chǎn)量在1000萬級，從這個角度看，今年底或至少明年初，關于下一代構架的產(chǎn)品信息/定點信息會非常重要。
投資分析意見：政策環(huán)境友好，但需求復蘇波折。要把長板做長，提示我們進一步把握優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)及環(huán)節(jié)的確定性機會。整車推薦比亞迪、長安，關注理想、小鵬、蔚來。新能源供應鏈受益于主機廠配置競賽，增收增利趨勢明確。建議關注具備國產(chǎn)替代、降本增效能力的公司，包括英搏爾、愛柯迪、星宇股份等；以及智能化、舒適性配置公司，包括保隆科技、繼峰股份、科博達等。而在商用車領域，新能源大勢已成，建議關注瀚川智能（機械）、藍海華騰等公司。
核心風險：部分環(huán)節(jié)供應鏈安全風險、國內終端銷量復蘇不及預期、原材料漲價超預期。
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