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本期投資提示：
　　本周申萬(wàn)農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌2.15%，滬深300下跌1.36%。部分重點(diǎn)個(gè)股漲幅前三名：南寧糖業(yè)（3.62%）、福建金森（2.62%）、中糧科技（2.16%），跌幅前三名：瑞普生物（-5.15%）、金河生物（-4.96%）、普萊柯（-4.80%）。投資分析意見：配置養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)周期性改善，關(guān)注“非瘟”疫苗進(jìn)展、轉(zhuǎn)基因玉米試點(diǎn)種植、“厄爾尼諾”重現(xiàn)等行業(yè)主題。重點(diǎn)關(guān)注上市公司：①行業(yè)持續(xù)周期性改善：益生股份、圣農(nóng)發(fā)展；巨星農(nóng)牧、溫氏股份、牧原股份、中寵股份；②相關(guān)行業(yè)主題投資：非洲豬瘟疫苗商業(yè)化：生物股份、中牧股份、普萊柯、科前生物；轉(zhuǎn)基因玉米試點(diǎn)種植：登海種業(yè)、隆平高科、大北農(nóng)。
　　本周專題：生豬養(yǎng)殖板塊2023年中報(bào)業(yè)績(jī)總結(jié)——行業(yè)景氣低迷，養(yǎng)殖虧損板塊業(yè)績(jī)承壓。生豬養(yǎng)殖板塊上市公司2023年中報(bào)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)增長(zhǎng)14.3%，豬價(jià)同比上漲帶來(lái)業(yè)績(jī)改善，但景氣低迷豬價(jià)低位震蕩下養(yǎng)殖企業(yè)延續(xù)虧損。實(shí)際上，2023H1生豬養(yǎng)殖上市公司出欄量繼續(xù)增長(zhǎng)：12家涉及生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的上市公司合計(jì)出欄生豬6406萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)16.87%；其中，牧原股份2023H1出欄生豬3026.5萬(wàn)頭，同比-3.2%。中小豬企出欄量增速更快。但不可否認(rèn)的是，2023H1行業(yè)供給增加，消費(fèi)低迷下豬價(jià)低位震蕩：2023H1全國(guó)外三元生豬均價(jià)為15.10元/kg（農(nóng)業(yè)農(nóng)村部），同比上漲3.9%。2023H1養(yǎng)殖主體持續(xù)虧損：2023H1自繁自養(yǎng)生豬與外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖平均虧損為300.4、341.9元/頭（Wind）。養(yǎng)殖持續(xù)虧損致使部分企業(yè)資金壓力加大，資產(chǎn)負(fù)債率有所提升。部分養(yǎng)殖企業(yè)放慢擴(kuò)張腳步，產(chǎn)能建設(shè)和擴(kuò)張進(jìn)程放緩：多數(shù)企業(yè)生物性資產(chǎn)和固定資產(chǎn)產(chǎn)能建設(shè)均有不同程度的放緩。2023Q2涉及生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的上市公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)合計(jì)260.48億元，季度環(huán)比下降0.85%；固定資產(chǎn)產(chǎn)能擴(kuò)張速度也明顯放緩。截止2023Q2，14家生豬養(yǎng)殖上市企業(yè)固定資產(chǎn)合計(jì)達(dá)2396億元，環(huán)比增長(zhǎng)1.14%。
　　生豬養(yǎng)殖：豬價(jià)高位小幅回落，關(guān)注仔豬價(jià)格回落至成本線下方。本周豬價(jià)高位回落，9月10日全國(guó)外三元生豬銷售均價(jià)為16.45元/kg（涌益咨詢），周環(huán)比-1.14%，近兩周呈震蕩加速下跌態(tài)勢(shì)。充裕供給與疲軟消費(fèi)的共同作用是豬價(jià)回落之原因。8月以來(lái)高位震蕩的生豬價(jià)格對(duì)淡季消費(fèi)形成了進(jìn)一步的壓制；供給端在前期仔豬出生量增加（3月樣本企業(yè)仔豬出生量環(huán)比+2.18%，豬業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)）傳導(dǎo)至肥豬端與屠宰企業(yè)入庫(kù)減少，凍品出庫(kù)（8月末涌益咨詢統(tǒng)計(jì)多樣本凍品庫(kù)存率19.80%，月度環(huán)比下降1.52%）之背景下持續(xù)充裕。展望后市，消費(fèi)或有趨勢(shì)性回升，但我們認(rèn)為更重要的是供給充沛之基調(diào)并未改變，主要與兩大因素有關(guān)：①前期仔豬出生量絕對(duì)量依然處于較高水平：2023Q1、Q2季度仔豬出生量為789、747萬(wàn)頭，對(duì)應(yīng)Q3末至Q4活豬供給量依然較多（中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)豬業(yè)分會(huì)）。②行業(yè)仍有部分壓欄、二次育肥與凍肉庫(kù)存供給有待釋放。預(yù)計(jì)受制于行業(yè)的充裕供給，三季度末至四季度豬價(jià)抬升幅度或有限。投資分析意見：預(yù)計(jì)能繁母豬趨勢(shì)性“緩步”下降，產(chǎn)能去化繼續(xù)在曲折中前行，建議布局優(yōu)質(zhì)豬企。豬價(jià)短期因供需變化與博弈而有所上漲，但行業(yè)供給充沛之基調(diào)并未改變，我們預(yù)計(jì)Q3-Q4豬價(jià)漲幅有限。本輪能繁母豬調(diào)減始于22年末23年初，且降幅絕對(duì)值不高，本輪豬價(jià)上漲的持續(xù)性與高度或仍需依賴行業(yè)產(chǎn)能的進(jìn)一步收縮（若無(wú)疫病等外力刺激，或需依賴虧損期的進(jìn)一步拉長(zhǎng)）。高位能繁母豬存欄與低位的板塊估值，仍是支撐板塊左側(cè)布局的底層邏輯?；诖耍越ㄗh關(guān)注出欄增速、現(xiàn)金儲(chǔ)備、成本管控俱佳的優(yōu)質(zhì)豬企，左側(cè)布局，靜待花開。與此同時(shí)，短期豬價(jià)異動(dòng)之下，亦可以關(guān)注部分資金壓力較大豬企階段預(yù)期反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。
　　肉雞養(yǎng)殖：白羽肉雞：補(bǔ)欄積極性回升，雞苗價(jià)格反彈。據(jù)上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，本月白羽肉雞商品代雞苗銷售均價(jià)為2.75元/羽，月環(huán)比+0.67元/羽，漲幅為32.21%，展望后市，雞苗補(bǔ)欄需求較8月下旬理應(yīng)提升，預(yù)計(jì)雞苗價(jià)格短期有望繼續(xù)小幅回升。黃羽肉雞：價(jià)格繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，“金九銀十”季節(jié)性景氣兌現(xiàn)。據(jù)新牧網(wǎng)，9月8日全國(guó)中速雞銷售均價(jià)為8.11元/kg，按當(dāng)前價(jià)格計(jì)，預(yù)計(jì)頭部上市企業(yè)羽均盈利有望超過(guò)5元/羽。投資分析意見：白雞驗(yàn)證反轉(zhuǎn)，黃雞布局景氣。白羽肉雞：短期看季節(jié)性需求波動(dòng)，中期驗(yàn)證周期彈性。消費(fèi)端增量保障白雞供給頂部全行業(yè)維持盈利，23年下半年，上游供給的收縮將逐步傳導(dǎo)至商品代環(huán)節(jié)，換羽比例/效率與國(guó)產(chǎn)種雞的滲透情況是影響兌現(xiàn)時(shí)點(diǎn)與周期高度的關(guān)鍵變量。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)重點(diǎn)推薦父母代種雞環(huán)節(jié)具備自給優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，推薦圣農(nóng)發(fā)展、益生股份。黃羽肉雞：供給為基，季節(jié)性需求為矛，建議關(guān)注黃雞秋季季節(jié)性景氣兌現(xiàn)。鑒于當(dāng)前黃雞供給水平，我們認(rèn)為23H2 “金九銀十”仍有，但結(jié)合豬價(jià)預(yù)期，黃雞年內(nèi)季節(jié)性高點(diǎn)難超去年是大概率事件。低位布局季節(jié)性景氣，建議關(guān)注立華股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬、肉雞價(jià)格持續(xù)低迷；轉(zhuǎn)基因玉米推廣與非洲豬瘟疫苗研發(fā)推廣進(jìn)程延后；養(yǎng)殖疫情爆發(fā)等。