>> 申萬宏源-晨會(huì)報(bào)告-230912
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
大小： |
1053KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
宋濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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今日重點(diǎn)推薦
存單利率觸頂了嗎？——國(guó)內(nèi)債市觀察周報(bào)（20230908）
債市周觀點(diǎn)：短端收益率繼續(xù)上行的空間有限，調(diào)整后債市或再現(xiàn)配置機(jī)會(huì)
8月下旬至今的債市調(diào)整，短端調(diào)整幅度更大，我們重點(diǎn)關(guān)注短期限關(guān)鍵品種的調(diào)整幅度。以8月21日10Y債階段性低點(diǎn)2.54%作為起點(diǎn)，截止到9月8日，1Y期國(guó)債、1Y期國(guó)開債、1Y期AAA同業(yè)存單分別上行22.47bp、21.31bp、21.00bp至2.10%、2.21%、2.43%，目前整個(gè)短端利率水平整體不及去年底調(diào)整高點(diǎn)（1Y國(guó)債高點(diǎn)2.34%、1Y國(guó)開高點(diǎn)2.54%、1年AAA同業(yè)存單高點(diǎn)2.76%）。但與目前的政策利率相比，當(dāng)前的短端水平已基本調(diào)整到位，繼續(xù)大幅上行的空間不大，預(yù)計(jì)債市進(jìn)一步調(diào)整的空間有限。
在央行無意主動(dòng)收緊資金面的背景下，1年AAA同業(yè)存單（2.43%）已經(jīng)逼近MLF利率頂（2.50%），我們預(yù)計(jì)短端收益率繼續(xù)大幅上行的空間有限，調(diào)整后的債市或再現(xiàn)配置機(jī)會(huì)。今年以來債市上漲主要由潛在經(jīng)濟(jì)中樞下行和政策利率下調(diào)貢獻(xiàn)，資金面整體偏緊，資金價(jià)格階段性低點(diǎn)的絕對(duì)水平也明顯偏高，資金利率對(duì)債市利好貢獻(xiàn)有限。因此可以看到目前1年AAA同業(yè)存單收益率并未明顯低于同期MLF利率，而10Y期國(guó)債收收益率與MLF利率差值仍為正，均體現(xiàn)資金價(jià)格對(duì)利率底的束縛，在前期偏緊的背景下資金利率難言進(jìn)入拐點(diǎn)。與政策利率相比，目前的短端利率或已基本調(diào)整到位，在央行無意主動(dòng)收緊資金面的背景下，1年AAA同業(yè)存單（2.43%）已經(jīng)逼近MLF利率頂（2.50%），我們預(yù)計(jì)當(dāng)前政策利率維持低位的情況下，短端收益率繼續(xù)大幅上行的空間有限，調(diào)后續(xù)重點(diǎn)應(yīng)關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策以及其效果驗(yàn)證對(duì)長(zhǎng)端利率的影響。
核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：資金面緊張、穩(wěn)增長(zhǎng)政策超預(yù)期等
(聯(lián)系人：金倩婧/徐亞/王勝)
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