久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

行業(yè)核心觀點：
　　受宏觀經(jīng)濟下行、消費需求放緩等因素的影響，2023年上半年化妝品行業(yè)重點個股業(yè)績表現(xiàn)分化，部分個股的收入和凈利潤增速出現(xiàn)放緩甚至負增長，盈利能力、營運能力也出現(xiàn)了一定程度的下滑。未來隨著經(jīng)濟逐步復蘇、擴大和刺激消費措施的出臺，以及中秋國慶消費旺季和雙十一電商大促的來臨，靜待下半年需求端的修復。中長期來看，顏值經(jīng)濟推動化妝品行業(yè)規(guī)模擴大，在行業(yè)監(jiān)管趨嚴的背景下，合規(guī)化妝品龍頭公司受益。維持行業(yè)“強于大市”投資評級，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)美妝標的。
　　投資要點：
　　行情表現(xiàn)：化妝品板塊2023年上半年跑輸滬深300，原料端表現(xiàn)較好。2023H1，化妝品板塊下跌13.65%，對標申萬一級行業(yè)漲跌幅，化妝品排名第30，僅跑贏房地產(chǎn)、商貿(mào)零售行業(yè)，跑輸滬深300指數(shù)12.90個pct。其中原料端表現(xiàn)相對較好，科思股份上漲53.00%。
　　財務表現(xiàn)：（1）營收&凈利潤：2023H1，代工板塊業(yè)績承壓，代運營板塊表現(xiàn)分化，品牌端珀萊雅、丸美股份、貝泰妮業(yè)績增長亮眼，上海家化、拉芳家化短期承壓。（2）毛利率&凈利率：公司盈利水平表現(xiàn)分化，科思股份、珀萊雅、水羊股份盈利能力提升，其中，科思股份主因公司整體產(chǎn)能利用率的提升和新產(chǎn)品產(chǎn)能的逐步釋放，珀萊雅主因子品牌彩棠、悅芙媞、OR毛利率及收入占比逐步提升，以及面膜面霜等品類毛利率提升。（3）存貨周轉(zhuǎn)率&營運資金周轉(zhuǎn)率：原料板塊科思股份營運能力略有下降；代工板塊表現(xiàn)較好，青松股份和嘉亨家化的存貨周轉(zhuǎn)率均超過2次；代運營板塊除壹網(wǎng)壹創(chuàng)外，其余重點個股營運能力提升；品牌端部分公司存貨周轉(zhuǎn)率下降。（4）收入現(xiàn)金比&凈現(xiàn)比：絕大多數(shù)個股收入現(xiàn)金比大于1，珀萊雅和拉芳家化現(xiàn)金回款情況表現(xiàn)較好，收入現(xiàn)金比分別為1.11/1.17，凈利潤現(xiàn)金比分別為2.24/1.01。
　　估值情況：個股估值水平分化。代工、代運營板塊內(nèi)重點個股2023年一致預測對應的PE值差距較大，青松股份、若羽臣PE較高，分別為54/52倍，品牌板塊個股的一致預測EPS對應的PE值在25-41倍之間，華熙生物的PE值最高，為41倍。
　　風險因素：宏觀經(jīng)濟復蘇不及預期風險、行業(yè)競爭加劇風險、渠道拓展不達預期風險。