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行業(yè)核心觀點(diǎn)：
　　上半年金價(jià)震蕩走高，疊加婚嫁剛需釋放、黃金工藝提升促使黃金珠寶消費(fèi)量提升，量價(jià)齊升推動(dòng)黃金珠寶行業(yè)規(guī)模擴(kuò)大。中長期來看，“悅己”觀念之下的日常消費(fèi)、節(jié)假日送禮、黃金投資等多場景滲透率的提升驅(qū)動(dòng)行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，加之近三年疫情加速行業(yè)整合，珠寶龍頭企業(yè)通過積極搶占渠道、升級(jí)品牌、開發(fā)新品等方式搶占市場，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)。維持珠寶行業(yè)“強(qiáng)于大市”投資評(píng)級(jí)，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)珠寶標(biāo)的。
　　投資要點(diǎn)：
　　行情表現(xiàn)：珠寶板塊2023H1上漲7.58%，跑嬴滬深300指數(shù)。2023H1，珠寶板塊上漲7.58%，對(duì)標(biāo)申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅，珠寶板塊排名第8，落后于通信（+50.66%）、傳媒（+42.75%）、計(jì)算機(jī)（+27.57%）、機(jī)械設(shè)備（+13.44%）、家用電器（+13.29%）等板塊，跑嬴滬深300指數(shù)8.34個(gè)pct。其中，老鳳祥、潮宏基、周大生漲幅較大，分別上漲63.27%/53.77%/31.37%。
　　財(cái)務(wù)表現(xiàn)：（1）營收&凈利潤：受培育鉆石產(chǎn)品上半年價(jià)格大幅下滑的影響，培育鉆石板塊個(gè)股業(yè)績承壓。此外，受益于黃金產(chǎn)品量價(jià)齊升，2023H1，曼卡龍、周大生、萃華珠寶等業(yè)績?cè)鲩L亮眼，但迪阿股份、萊紳通靈短期承壓；（2）毛利率&凈利率：培育鉆石板塊盈利能力大幅下滑，黃金珠寶板塊表現(xiàn)較為分化，其中老鳳祥、豫園股份盈利能力有所提升,潮宏基、迪阿股份、周大生盈利能力有所下滑；（3）存貨周轉(zhuǎn)率&營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率：培育鉆石板塊整體營運(yùn)能力下滑，2023H1，力量鉆石、中兵紅箭、黃河旋風(fēng)存貨周轉(zhuǎn)率均同比減少，僅黃河旋風(fēng)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率同比微升。黃金珠寶板塊中大部分個(gè)股的存貨周轉(zhuǎn)率與營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率同比提升；（4）收入現(xiàn)金比&凈現(xiàn)比：培育鉆石板塊中的收現(xiàn)比均小于1，收入質(zhì)量不佳。黃金珠寶板塊大部分個(gè)股收現(xiàn)比大于1；（5）估值：大部分珠寶公司的估值較低，除了曼卡龍2023年一致預(yù)測(cè)對(duì)應(yīng)的PE為47之外，其余重點(diǎn)個(gè)股的PE均在8-25倍之間。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇、渠道拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、品牌品類拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。