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事件：2023年8月21日，公司發(fā)布2023年半年度公告。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.02億元，同比+5.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.02億元，同比+13.59%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)14.90億元，同比+16.97%。單Q2看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.30億元，同比-2.17%，環(huán)比-26.19%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.07億元，同比-25.78%，環(huán)比62.90%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.87億元，同比-22.68%，環(huán)比-64.98%。
　　 Q2鋰鹽量?jī)r(jià)齊跌拖累單季盈利，銫銣板塊量?jī)r(jià)齊升表現(xiàn)亮眼。1）鋰鹽板塊：公司上半年鋰鹽板塊實(shí)現(xiàn)收入26.97億元，毛利17.7億元，毛利率66%，實(shí)現(xiàn)鋰鹽銷售9741噸。受鋰電產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)去庫(kù)存影響，Q2鋰鹽需求下滑，公司Q2實(shí)現(xiàn)鋰鹽銷售4549噸，環(huán)比降12%。在鋰鹽供強(qiáng)需弱背景下，鋰鹽價(jià)格持續(xù)下跌，2023Q2電碳市場(chǎng)均價(jià)25.46萬元/噸，環(huán)比降37%。2）銫銣板塊：公司上半年銫銣業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，應(yīng)用市場(chǎng)持續(xù)拓展，銫銣業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.33億元，同比增長(zhǎng)47.15%，實(shí)現(xiàn)毛利3.53億元，同比增長(zhǎng)53.44%，毛利率66%。
　　 Bikita項(xiàng)目如期投產(chǎn)，鋰資源自給率大幅提升。2023年7月初，津巴布韋Bikita鋰礦200萬噸/年（透鋰長(zhǎng)石）改擴(kuò)建工程項(xiàng)目和200萬噸/年（鋰輝石）建設(shè)工程項(xiàng)目相繼建設(shè)完成并正式投料試生產(chǎn)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年產(chǎn)化學(xué)級(jí)透鋰長(zhǎng)石精礦30萬噸和鋰輝石精礦30萬噸。公司鋰鹽自給率由2022年19.43%提升至2023H1的75.88%。伴隨Bikita400萬噸選礦項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，配合加拿大Tanco礦山18萬噸鋰精礦產(chǎn)能，公司明年6.6萬噸鋰鹽產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)原料100%自給率。
　　戰(zhàn)略布局鋰電新能源材料和銫銣產(chǎn)業(yè)，積極儲(chǔ)備稀有金屬礦產(chǎn)資源。鋰電新材料方面，公司戰(zhàn)略目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)10萬噸高純鋰鹽產(chǎn)能且礦資源完全自給，公司江西新余春鵬3.5萬噸鋰鹽項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年四季度投產(chǎn)，力爭(zhēng)2025年實(shí)現(xiàn)海外4萬噸鋰鹽產(chǎn)能布局。銫銣方面，公司將繼續(xù)加大市場(chǎng)開拓力度，研發(fā)高附加值產(chǎn)品，目標(biāo)實(shí)現(xiàn)銫礦資源占有率世界第一，銫銣產(chǎn)品市場(chǎng)占有率世界領(lǐng)先。公司著力于鋰、銫、銣、鉭、鈮、鈹、稀土等稀有礦產(chǎn)和銅金鐵等礦產(chǎn)勘探和開發(fā)，為公司長(zhǎng)期發(fā)展提供新的礦業(yè)開發(fā)增長(zhǎng)點(diǎn)。稀土礦方面，公司與寧波韻升設(shè)立合資公司中韻礦業(yè)合作開發(fā)贊比亞孔布瓦（Nkombwa）稀土礦。
　　投資建議：公司鋰鹽產(chǎn)能加速擴(kuò)張，明年鋰鹽產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)翻倍，同時(shí)伴隨津巴布韋Bikita400萬噸選礦項(xiàng)目投產(chǎn)，公司鋰鹽原材料將實(shí)現(xiàn)100%自給率。在鋰價(jià)下行周期，公司有望通過鋰鹽擴(kuò)產(chǎn)放量和提升資源自給率降本貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性。我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年?duì)I業(yè)收入為80.72/116.42/132.10億元，凈利潤(rùn)為30.44/43.91/49.82億元，EPS為4.27 /6.16/6.98元/股，對(duì)應(yīng)PE為8.92/6.18/5.45倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；鋰價(jià)大幅回落；下游正極材料需求不及預(yù)期