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事件：近日，匯量科技公布2023上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，公司上半年錄得收入5.06億元，同比增長(zhǎng)11%；毛利率為20.3%，同比提高0.6pp；經(jīng)調(diào)整EBITDA實(shí)現(xiàn)5180萬美元,同比增長(zhǎng)789.5%。綜合考慮，我們預(yù)測(cè)2023/2024/2025年EPS為0.010/0.025/0.038美元，給予2023年1.2倍PS，目標(biāo)價(jià)6.6港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　報(bào)告摘要
　　強(qiáng)勁業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，行業(yè)表現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期匯量科技在2023年上半年實(shí)現(xiàn)了顯著的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，其中營(yíng)收達(dá)5.06億美元，同比增長(zhǎng)11.0%；凈收入（收入減流量成本）達(dá)1.36億美元，同比增長(zhǎng)22.7%。上半年，全球廣告市場(chǎng)保持平穩(wěn)上升態(tài)勢(shì)，行業(yè)表現(xiàn)整體超市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，由于歐美對(duì)待隱私保護(hù)和反壟斷持有嚴(yán)格的態(tài)度，海外市場(chǎng)中長(zhǎng)尾流量具備較高的投放價(jià)值。公司通過核心的程序化廣告平臺(tái)Mintegral，公司可以直接觸達(dá)廣告主和流量發(fā)布者，程序化廣告交易能形成較強(qiáng)的平臺(tái)效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)，使得Mintegral具備獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　Mintegral取得良好突破，垂類拓展多元化上半年Mintegral實(shí)現(xiàn)收入4.68億美元，同比增長(zhǎng)13.9%，占收入比達(dá)92.4%。今年5月，Mintegral上線了智能出價(jià)產(chǎn)品Target-ROAS，成功優(yōu)化了廣告推薦算法，實(shí)現(xiàn)了更精準(zhǔn)的廣告投放。目前，Mintegral已接入多個(gè)主流聚合平臺(tái)，如AppLovin Max、DTFairBid、Unity等，在22Q4恢復(fù)了和ironSource的合作，并在23年6月接入了Google AdMob。這些聚合平臺(tái)的接入，進(jìn)一步的豐富了公司的流量池，使廣告主有更多的流量選擇并提升ROI。優(yōu)質(zhì)流量的持續(xù)接入成為上半年收入增長(zhǎng)的動(dòng)力之一，預(yù)計(jì)下半年也會(huì)帶來更多助力。垂類拓展方面，輕度游戲垂類客戶仍為公司主要客戶，貢獻(xiàn)50.4%的Mintegral收入，但公司也重視中重度游戲、電商等垂類客戶的提升，相關(guān)收入占比也在近年來逐步提升。
　　效率提升+費(fèi)用控制帶來有效增長(zhǎng)整體毛利率達(dá)到20.3%，同比上升0.6pp，主要來自于規(guī)模效應(yīng)帶來服務(wù)器成本的優(yōu)化和算法效率的不斷提升。費(fèi)用化研發(fā)開支下降21.1%，主要由于算法逐漸成熟使得模型訓(xùn)練費(fèi)用下降。在運(yùn)營(yíng)效率提升和費(fèi)用管控的影響下，上半年經(jīng)調(diào)整EBITDA為5180萬美元,同比增長(zhǎng)789.5%。
　　投資建議：匯量科技上半年的業(yè)績(jī)體現(xiàn)了多元化業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的成效顯著，作為廣告技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，匯量不斷創(chuàng)新、持續(xù)布局，未來有望在全球廣告技術(shù)市場(chǎng)中發(fā)揮更加重要的作用。綜合考慮，我們預(yù)測(cè)2023/2024/2025年EPS為0.010/0.025/0.038美元，給予2023年1.2倍PS，目標(biāo)價(jià)6.6港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；國(guó)際環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)。