>> 中信建投-三一國際(0631.HK)海外業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長，新興業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)-230912
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
呂娟 |
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核心觀點(diǎn)
2023年上半年，公司在海外業(yè)務(wù)高速增長、電動(dòng)化、智能化邏輯不斷兌現(xiàn)以及新興業(yè)務(wù)注入的推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)快速增長，且盈利能力由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及成本端壓力減輕而有所提升。展望來看，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)核心競爭優(yōu)勢穩(wěn)固，礦車（寬體車、剛性礦卡）、大港機(jī)、小港機(jī)業(yè)務(wù)國際化趨勢仍較為明顯，新興業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)打開遠(yuǎn)期成長空間。
事件
公司發(fā)布2023年半年報(bào)告，上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入108.94億元，同比增長42.30%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.02億元，同比增長32.70%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤9.73億元，同比增長38.78%；單季度Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入54.56億元，同比增長54.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.52億元，同比增長19.49%。
簡評
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)保持競爭力，盈利能力明顯提升
2023年上半年，公司在傳統(tǒng)礦山機(jī)械、物流裝備保持核心競爭力，掘進(jìn)機(jī)、正面吊、堆高機(jī)穩(wěn)固行業(yè)第一梯隊(duì)地位，綜采、寬體車在智能化、國際化推進(jìn)下實(shí)現(xiàn)快速增長；新并入的石油裝備、新興業(yè)務(wù)（鋰電設(shè)備、太陽能組件和制氫裝備）已貢獻(xiàn)業(yè)績，其中石油裝備從6月10日開始并表即貢獻(xiàn)了3.4億元營收，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在并入后持續(xù)發(fā)力。
分業(yè)務(wù)來看，①營收端：上半年礦山裝備實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入72.1億元，同比增長32%，占總收入比例67%，物流裝備實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.7億元，同比增長42%，占總收入比例28%，石油裝備、新興業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.4億元、2.2億元，分別占總收入比例為3%、2%。分產(chǎn)品來看，礦山機(jī)械板塊中，掘進(jìn)機(jī)和綜采合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.3億元，同比增長6%，寬體車實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22億元，同比增長66%，礦卡實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.8億元，在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)同比增長522%；物流裝備板塊中，大港機(jī)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.1億元，同比增長32%，小港機(jī)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.7億元，同比增長47%。
?、谟耍荷习肽暝诟呙十a(chǎn)品占比提升、實(shí)施降本措施以及海運(yùn)費(fèi)價(jià)格下降等影響下，公司綜合毛利率提升2.3pct至26.1%。分業(yè)務(wù)來看，礦山裝備實(shí)現(xiàn)毛利率26.2%，同比提升2.0pct,其中礦車板塊由于高毛利率的礦卡占比提升，帶動(dòng)毛利率提升8.5pct至23.0%；物流裝備毛利率提升5.5pct至24.9%，其中大港機(jī)受益于原材料、海運(yùn)費(fèi)成本下降明顯，毛利率大幅提9.4pct至12.4%。從費(fèi)用率來看，公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為4.9%、2.0%、6.9%，分別同比變化-0.4pct、+0.1pct、+1.4pct，研發(fā)費(fèi)用率的提升主要是公司在智慧礦山、智能港口、無人駕駛、新興業(yè)務(wù)和油氣裝備領(lǐng)域加大研發(fā)所致。
海外市場高速增長，電動(dòng)化產(chǎn)品獲得客戶認(rèn)可
2023年上半年，公司國際化邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，上半年海外實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.4億元，同比提升68%，占整體收入比例提升4.7pct至29.9%。分業(yè)務(wù)來看，礦山裝備海外營收同比增長54%至15億元，其中寬體車收入9.9億元，同比增長48%；物流裝備實(shí)現(xiàn)海外營收18億元，同比增長84%，其中小港機(jī)在電動(dòng)化產(chǎn)品市占率提升下同比增長96%至14.1億元，大港機(jī)實(shí)現(xiàn)營收3.6億元，同比增長50%。公司憑借在電動(dòng)化領(lǐng)域的領(lǐng)先技術(shù)，通過電動(dòng)化產(chǎn)品不斷突破歐美高端市場，上半年電動(dòng)礦車實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.9億元，同比增長241%，成功銷往挪威市場；電動(dòng)正面吊、堆高機(jī)、集卡等小港機(jī)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.2億元，同比增長52%，進(jìn)入APMT、PSA等國際四大運(yùn)營商。展望來看，海外寬體車滲透率仍處于起步階段，國際六大碼頭運(yùn)營商電動(dòng)設(shè)備替換仍有較大空間，因此公司海外市場后續(xù)增長動(dòng)力較強(qiáng)。
新興業(yè)務(wù)亮點(diǎn)十足，光氫鋰定位廣闊市場
公司光伏產(chǎn)業(yè)一體化、氫能裝備、鋰電裝備三類新興業(yè)務(wù)快速發(fā)展，其中：①光伏產(chǎn)業(yè)一體化：根據(jù)石峰發(fā)布公眾號顯示，自2023年1月三一硅能中試線第一塊高效組件成功下線后，標(biāo)志著三一硅能成功打通光伏全產(chǎn)業(yè)鏈，公司開始加快產(chǎn)業(yè)布局，在山西朔州、湖南株洲投資5GW單晶硅建設(shè)項(xiàng)目、5GW太陽能電池片量產(chǎn)項(xiàng)目，光伏業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速放量。②氫能裝備：上半年三一氫能成功中標(biāo)全球最大綠氨項(xiàng)目——吉林大安風(fēng)光制綠氫合成氨一體化示范項(xiàng)目8套1000Nm3/h水電解制氫設(shè)備，訂單總金額近6000萬元。③鋰電裝備：公司150萬模組PACK線項(xiàng)目于上半年已向客戶發(fā)貨交付，訂單包括2條中試生產(chǎn)線、1條自動(dòng)化生產(chǎn)線，主要用于100AH電芯和280AH電芯來制作戶用和工商業(yè)的儲(chǔ)能PACK，業(yè)務(wù)開始逐步向外部客戶拓展。展望來看，公司戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，由傳統(tǒng)能源平臺逐步向全能源平臺轉(zhuǎn)型，打開成長天花板。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2023年-2025年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入228.29億元、300.01億元、367.20億元，分別同比增長46.94%、31.41%、22.40%，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24.30億元、33.17億元、40.75億元，分別同比增長45.96%、36.51%、22.85%，分別對應(yīng)PE為15.76x、11.55x、9.40x，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1、鋼材及其他原材料的價(jià)格波動(dòng)
公司的生產(chǎn)工序取決于大量原材料（尤其是鋼材）的穩(wěn)定供應(yīng)。該等原材料的價(jià)格受外界條件導(dǎo)致的波動(dòng)所規(guī)限，預(yù)計(jì)鋼材價(jià)格將繼續(xù)波動(dòng)及具有不確定性，同時(shí)無法確保公
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