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礦山裝備+物流裝備雙驅(qū)，2017-2022年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，CAGR達(dá)49%
　　國(guó)內(nèi)礦山裝備及物流裝備行業(yè)領(lǐng)軍者：公司主要以煤礦機(jī)械與港口機(jī)械雙驅(qū)動(dòng)。是國(guó)內(nèi)掘進(jìn)機(jī)行業(yè)龍頭企業(yè)，并連續(xù)多年在移動(dòng)港機(jī)領(lǐng)域占據(jù)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位。2017-2022年公司實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，公司營(yíng)業(yè)總收入CAGR為44.3%，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為49%，凈利率從9.2%提升至10.7%，期間均保持10%以上，ROE從3.6%穩(wěn)步提升至16.6%，中樞為10.6%。2022年公司營(yíng)業(yè)總收入和歸母凈利潤(rùn)分別為156.4億元和16.6億元，同比增長(zhǎng)52.2%、32.2%，均實(shí)現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)，國(guó)際化戰(zhàn)略進(jìn)展突出，海外銷(xiāo)售收入達(dá)到42.2億元，同比增長(zhǎng)101.5%。
　　礦山裝備：掘進(jìn)機(jī)行業(yè)龍頭，液壓支架市占率提升，寬體車(chē)快速放量
　　煤礦機(jī)械行業(yè)由于老舊設(shè)備更新，淘汰小產(chǎn)能核增大產(chǎn)能，更新需求有望維持高位，安全性、經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)煤炭機(jī)械智能化改造需求長(zhǎng)期向上，2023-2025年煤礦機(jī)械行業(yè)景氣持續(xù)。公司為掘進(jìn)機(jī)行業(yè)龍頭，液壓支架市占率提升，礦用寬體車(chē)迅速打開(kāi)國(guó)際市場(chǎng)。2022年能源裝備實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入109.4億元，首次突破百億，同比增長(zhǎng)58.7%，占營(yíng)收收入占比70%，2017-2022年能源裝備收入CAGR為55.5%。隨著煤礦機(jī)械成套化，智能化推進(jìn)，公司競(jìng)爭(zhēng)力有望逐漸增強(qiáng)。
　　物流裝備：大港機(jī)+小港機(jī)驅(qū)動(dòng)，數(shù)智化、電動(dòng)化、國(guó)際化夯實(shí)行業(yè)地位
　　2010-2022年全國(guó)主要港口集裝箱吞吐量CAGR6%，內(nèi)河港口貨物吞吐量（萬(wàn)噸）CAGR8%，沿海港口貨物吞吐量（萬(wàn)噸）CAGR4%，港口貨物吞吐量平穩(wěn)增長(zhǎng)，公司是國(guó)內(nèi)較早進(jìn)入港口機(jī)械領(lǐng)域的企業(yè)，正面吊/堆高機(jī)行業(yè)份額維持高位，2017-2022年公司港口機(jī)械收入由12.8億提升至45.9億元，CAGR為29%，隨著未來(lái)港口機(jī)械數(shù)智化、電動(dòng)化、國(guó)際化趨勢(shì)越來(lái)越明顯，公司布局力度業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，取得了亮眼的成績(jī)，未來(lái)公司在小港機(jī)領(lǐng)域有望強(qiáng)者恒強(qiáng)，大港口市場(chǎng)份額有望逐步提升。
　　新興板塊：機(jī)械人、鋰電、油服裝備先后并入，新業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)
　　公司于2021年并入集團(tuán)的機(jī)器人業(yè)務(wù)，拓展智能化產(chǎn)線(xiàn)及AGV業(yè)務(wù)，2022年底并入集團(tuán)的技術(shù)裝備公司，進(jìn)軍鋰電等新能源裝備市場(chǎng)，2023年并入集團(tuán)的石油裝備資產(chǎn)，背靠三一集團(tuán)，進(jìn)一步完善能源裝備版圖，新業(yè)務(wù)不斷加入為未來(lái)的持續(xù)增長(zhǎng)提供動(dòng)力，隨著集團(tuán)不斷加大對(duì)三一國(guó)際的扶持力度，新興板塊蓄勢(shì)待發(fā)，我們預(yù)計(jì)將會(huì)迎來(lái)持續(xù)性的高成長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為21.8億、29.7億、38.0億元，同比增長(zhǎng)31%、36%、28%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為14倍、11倍、8倍。給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭設(shè)備新增、更新與智能化進(jìn)程不及預(yù)期，寬體車(chē)出口不及預(yù)期；港口機(jī)械需求不振，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。