>> 東證期貨-國債期貨熱點報告：金融數(shù)據(jù)好壞參半，降準(zhǔn)依然可期-230912
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張粲?xùn)| |
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★信貸、社融同比多增，但結(jié)構(gòu)性問題仍存
8月金融數(shù)據(jù)好壞參半。新增人民幣貸款1.36萬億元，預(yù)期1.09萬億元，前值3459億元；社會融資規(guī)模增量為3.12萬億元，預(yù)期2.73萬億元，前值5282億元；社融存量同比增速為9.0%，預(yù)期9.06%，前值8.9%；M2同比增長10.6%，預(yù)期10.65%，前值10.7%。數(shù)據(jù)公布后，國債期貨由跌轉(zhuǎn)漲。
受降息以及穩(wěn)地產(chǎn)政策推出的影響，8月新增信貸和社融均同比多增。但結(jié)構(gòu)方面仍然存在著一些問題：1）政府債是拉動社融的最主要因素，剔除政府債后，社融存量同比降至8.8%；2）企業(yè)中長貸雖處于季節(jié)性高位，但同比少增，且商業(yè)銀行票據(jù)沖量的行為再度出現(xiàn)，另外M1增速也在繼續(xù)下降，反映資金活性仍不高；3）居民部門信貸在低基數(shù)條件下依舊是同比少增的，居民部門主動舉債意愿仍然較弱。
展望未來，由于穩(wěn)增長政策仍在積極推出，且8月出臺的大量地產(chǎn)政策將在9月中下旬逐漸生效，預(yù)計短期內(nèi)金融數(shù)據(jù)能夠得到改善，結(jié)構(gòu)方面居民中長貸有望好轉(zhuǎn)。相較于單期數(shù)據(jù)改善的空間，債市更為關(guān)注改善的時間，而金融改善的持續(xù)性主要取決于地產(chǎn)銷售改善的持續(xù)性。從當(dāng)前的情況來看，無論是地產(chǎn)銷售還是金融數(shù)據(jù)，改善持續(xù)時間可能不宜高估。
★央行降準(zhǔn)可期，債市調(diào)整空間有限
目前資金面較緊，后續(xù)央行可能通過降準(zhǔn)來呵護(hù)資金面，匯率可能不是降準(zhǔn)的主要約束。綜合來看，利率繼續(xù)上行的空間已經(jīng)不大，暫時的調(diào)整可帶來更好的買入機(jī)會。策略方面：1）10Y國債收益率的頂可能在2.7%左右，隨著利率上行，配置盤可以考慮繼續(xù)買入；2）做陡收益率曲線（10Y-1Y、10Y-5Y）的勝率在上升，建議考慮輕倉試多；3）基差暫時或繼續(xù)普遍走闊，各品種正套機(jī)會暫不明顯。
★風(fēng)險提示：
政策預(yù)期差；央行態(tài)度轉(zhuǎn)變；交易擁擠度提升加劇市場脆弱性
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