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金橙子是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的激光加工控制系統(tǒng)企業(yè)之一：公司自2004年成立以來(lái)持續(xù)深耕激光加工控制技術(shù)，主要以激光振鏡加工控制系統(tǒng)為主，主要應(yīng)用于激光標(biāo)刻、精密切割、焊接等微加工領(lǐng)域。2022年，公司振鏡控制系統(tǒng)產(chǎn)品總發(fā)貨數(shù)約占市場(chǎng)總量三分之一，在國(guó)內(nèi)細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域市場(chǎng)占有率保持第一。2014-2022年?duì)I收CAGR為26.87%，呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　低功率激光設(shè)備下游應(yīng)用廣泛，高端運(yùn)控系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)行時(shí)：隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與國(guó)家戰(zhàn)略的深入實(shí)施，制造業(yè)對(duì)自動(dòng)化、智能化生產(chǎn)式的需求日益增長(zhǎng)，中國(guó)激光產(chǎn)業(yè)處于高速發(fā)展期，激光行業(yè)的市場(chǎng)需求逐漸轉(zhuǎn)向中國(guó)，國(guó)內(nèi)激光加工設(shè)備市場(chǎng)保持高速增長(zhǎng)，根據(jù)《2021年中國(guó)激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2012年國(guó)內(nèi)激光加工設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模為169億元，占全球激光加工設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模的23.41%，到2020年，國(guó)內(nèi)激光加工設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模為692億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)19.27%；2021年國(guó)內(nèi)激光加工設(shè)備預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入820億元。在整體控制系統(tǒng)市場(chǎng)，中低端控制系統(tǒng)領(lǐng)域已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，高端振鏡控制系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化率僅15%。隨著國(guó)產(chǎn)替代步伐加快，公司作為高端精密振鏡控制系統(tǒng)龍頭企業(yè)將深度收益。
　　布局高精密振鏡產(chǎn)品，軟硬件協(xié)同發(fā)展：新產(chǎn)品方面，公司開(kāi)發(fā)高精密振鏡產(chǎn)品，與振鏡控制系統(tǒng)軟件協(xié)同發(fā)展。公司振鏡產(chǎn)品相關(guān)核心性能指標(biāo)與同行業(yè)公司德國(guó)Scanlab GmbH的同類(lèi)型產(chǎn)品相近，具備與國(guó)際廠商競(jìng)爭(zhēng)的水平和實(shí)力，從產(chǎn)品角度而言，公司有能力進(jìn)行國(guó)產(chǎn)替代。產(chǎn)能擴(kuò)張方面，公司通過(guò)IPO募集資金，投資三個(gè)項(xiàng)目，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)能、彌補(bǔ)技術(shù)短板、開(kāi)拓銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)，進(jìn)一步打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間。此外，公司通過(guò)股權(quán)激勵(lì)，穩(wěn)定核心團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)員工利益與股東利益的深度綁定。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為0.60億元、0.85億元、1.15億元，對(duì)應(yīng)PE 58.4、41.6、30.7倍。參考可比公司平均估值，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：持續(xù)被盜版、合法權(quán)益持續(xù)被侵害的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期；新品開(kāi)發(fā)不及預(yù)期