>> 國融證券-A股策略研究：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯轉(zhuǎn)好信號(hào)，A股仍受外資流出掣肘-230912
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
國融證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
安青梁 |
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市場回顧：上周A股震蕩下跌，上證指數(shù)跌0.53%，創(chuàng)業(yè)板跌2.4%。市場成交量再次萎縮，日均成交不足8000億，情緒又有所低迷。北向資金持續(xù)凈流出90.52億元。行業(yè)方面，軍工、煤炭漲幅靠前，傳媒板塊跌幅最大。
經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)向好信號(hào)頻發(fā)，商品、債市已率先反應(yīng)。上周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)—CPI重回正增長、PPI的繼續(xù)收窄、PMI的回升以及本周一剛公布的社融、信貸數(shù)據(jù)回升均顯示出國內(nèi)經(jīng)濟(jì)邊際轉(zhuǎn)好的信號(hào)。
從跨市場的資產(chǎn)大類來看，商品市場以及債市的表現(xiàn)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)已經(jīng)率先表現(xiàn)，南華商品指數(shù)近3個(gè)月上漲超過18%，而10年國債利率近兩周也從底部的2.53%連續(xù)上升13BP到2.66%。而股市整體上表現(xiàn)欠佳的原因主要還是由于海外美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)韌，美元指數(shù)高位堅(jiān)挺，使得上周人民幣離岸匯率再創(chuàng)新低至7.36，外資流出壓力明顯。
而周一全國外匯市場自律機(jī)制專題會(huì)議在北京召開，央行再次強(qiáng)調(diào)堅(jiān)決防范匯率超調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，再次體現(xiàn)出央行在當(dāng)前形式下對(duì)于穩(wěn)匯率的決心。受此影響，人民幣離岸匯率反彈超550點(diǎn)，外資重新轉(zhuǎn)為凈流入，A股情緒明顯有所修復(fù)，再次證明當(dāng)下匯率的走勢是影響A股的主要矛盾之一。
后續(xù)來看，海外經(jīng)濟(jì)韌性仍強(qiáng)，國際油價(jià)回升不利于海外通脹回落，而A股走強(qiáng)還需國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不斷釋放出更多的改善信號(hào)。例如各大城市“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策公布后，各城市的地產(chǎn)銷售恢復(fù)的持續(xù)性能否有超預(yù)期的情況。根據(jù)中指研究院的最新數(shù)據(jù)顯示，“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策后的首周，北京新房銷售環(huán)比增長16.9%，深圳新房銷售環(huán)比增長3.8%。但整體來看，9月4日10日全國重點(diǎn)城市銷售面積環(huán)比下降超20%，政策顯效還需要時(shí)間。
保險(xiǎn)公司重磅政策落地，超2000億險(xiǎn)資有望打開配置空間。近期不光是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，政策上在穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)外匯、化債、活躍資本市場等四大方向也不斷有重磅政策出臺(tái)。9月10日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布了《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》。整體來看，《通知》內(nèi)容整體以引導(dǎo)中長期資金入市為重點(diǎn)。其中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因子的調(diào)整將減少保險(xiǎn)公司投資資本市場的資本占用，釋放權(quán)益類資產(chǎn)配置空間。根據(jù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因子的調(diào)整，險(xiǎn)資作為配置型資金，這將尤其利好滬深300高股息公司以及科創(chuàng)板上市公司。若以二季度末行業(yè)的資金運(yùn)用余額27.15萬億為基數(shù)，則權(quán)益資產(chǎn)每提升1%的占比，約能帶來2715億的中長期增量資金入市。
中期來看，A股整體仍處于磨底階段，前期活躍資本市場的政策組合拳究其根本主要是側(cè)重交易層面，有助于市場恢復(fù)信心，從而完成估值的修復(fù)。而今年以來市場疲弱的主要原因，還是市場對(duì)于國內(nèi)房地產(chǎn)周期下行、地方債務(wù)問題的擔(dān)憂。這些問題都需要增量政策以及相應(yīng)的時(shí)間來化解。
8月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)好是良好的積極信號(hào)，只是短期海外經(jīng)濟(jì)強(qiáng)韌導(dǎo)致的人民幣匯率新低，外資流出壓力較大，進(jìn)而對(duì)于A股的反彈產(chǎn)生了一定程度的掣肘。A股中期趨勢的反轉(zhuǎn)仍需國內(nèi)高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)出更多的改善信號(hào)。
總的來說，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)慢復(fù)蘇，海外通脹下行、加息接近尾聲的大方向也沒有改變。隨著政治局會(huì)議的召開，各部門重磅政策的密集出臺(tái)有望形成合力，市場在短期反彈后，而中期行情的持續(xù)仍需經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證支持。
配置上，建議整體均衡配置與AI+相關(guān)度較高的TMT板塊；適合中長期資金配置的高股息板塊，如中字頭板塊、銀行板塊；受益于國際原油價(jià)格上漲以及地產(chǎn)政策刺激的順周期板塊，大消費(fèi)板塊；以及超跌的新能源、醫(yī)藥板塊。
風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)政策不及預(yù)期、行業(yè)景氣低于預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)緊縮超預(yù)期、中美局勢升級(jí)等。
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