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行業(yè)核心觀點(diǎn)：
　　2023年上半年房地產(chǎn)行業(yè)整體業(yè)績呈現(xiàn)筑底趨勢(shì)，當(dāng)前行業(yè)基本面仍承壓，但政治局會(huì)議后，房地產(chǎn)行業(yè)利好政策持續(xù)推出并落地，核心城市亦積極跟進(jìn)，利好政策的持續(xù)釋放有利于扭轉(zhuǎn)消費(fèi)者預(yù)期，銷售端有望逐步企穩(wěn)回升，建議積極關(guān)注政策推出后市場(chǎng)成交情況，建議關(guān)注財(cái)務(wù)穩(wěn)健、銷售表現(xiàn)較好、土儲(chǔ)充足的國央企背景房企以及部分優(yōu)質(zhì)民營房企。
　　投資要點(diǎn)：
　　收入及利潤增速有所改善，不同屬性房企業(yè)績表現(xiàn)分化：我們統(tǒng)計(jì)的72家房企2023H1整體營收同比增速為4.17%，較Q1上升4.12pct。2023H1頭部/中型/小型房企營業(yè)總收入同比增速為1.33%/+12.51%/+28.81%,國/央企、非國央企背景房企營業(yè)總收入同比增速為13.80%、-1.50%；利潤方面，我們統(tǒng)計(jì)的72家房企2023年H1歸母凈利潤為同比下降4.11%，下滑幅度環(huán)比Q1收窄7.41pct，國/央企背景房企23H1歸母凈利潤同比增速為-7.98%，環(huán)比Q1下降幅度收窄了19.32pct；非國央企背景房企歸母凈利潤同比增速為5.58%，環(huán)比Q1增速下降49.78pct，但優(yōu)于行業(yè)整體水平。
　　A股房企盈利能力持續(xù)承壓，國央企背景房企盈利能力更強(qiáng)，非國央企背景房企盈利能力環(huán)比有所改善：我們統(tǒng)計(jì)的72家房企2023年H1毛利率水平為17.57%，較去年同期下降1.95pct，環(huán)比Q1上升0.25pct。其中，頭部/中型/小型房企2022年H1毛利率水平為16.77%/16.89%/28.17%，較去年同期-2.13pct/-1.10pct/-6.83pct；國央企/民營房企2023年H1毛利率水平為20.49%/15.58%。
　　杠桿水平穩(wěn)中有降，國央企背景房企銷售回款更優(yōu)，已售未結(jié)算金額對(duì)營收的覆蓋度略有下降：我們統(tǒng)計(jì)的72家房企2023年H1整體凈負(fù)債率為80.80%，較Q1下降0.60pct，較2022H1變動(dòng)+5.37pct，整體剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率為70.84%，持續(xù)下降；72家房企銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金2023H1同比增速為1.80%，國/央企、非國央企背景房企銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比增速分別為+24.88%、-15.80%，較去年同期分別變動(dòng)+53.2pct、+23pct；2023H1預(yù)收賬款營收覆蓋率為109.46%，較去年同期下降9.07pct。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：消費(fèi)者信心修復(fù)不及預(yù)期、政策放松力度不及預(yù)期、房價(jià)超預(yù)期下跌、房企盈利能力大幅下降、行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期蔓延、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)偏差等。