>> 東方證券-五洲新春(603667)23H1業(yè)績符合預期，積極布局機器人領域-230912
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
大小： |
353KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王天一,楊震,丁昊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
事件：公司發(fā)布中報。23H1實現(xiàn)營收17.35億元(+0.64%)，歸母凈利0.83億元(-9.72%)，扣非歸母凈利0.67億元(-11.12%)。23Q2單季度實現(xiàn)營收9.24億元(+9.92%)，歸母凈利0.43億元(-17.40%)，扣非歸母凈利0.37億元(-8.29%)。
23H1業(yè)績符合預期。23H1營收分產品看：成品軸承5.60億元(+11.96%)；軸承套圈同比下降13.76%；風電滾子0.58億元(+26.54%)；汽車零配件營收1.72億元(-18.31%)，其中安全氣囊發(fā)生器部件0.69億元(+49.82%)，其增長源于現(xiàn)有客戶需求的增長及不斷開發(fā)新客戶；熱管理系統(tǒng)5.08億元(+9.67%)。
23H1盈利能力承壓。23H1公司毛利率為15.39%(-1.91pct)，銷售凈利率為4.96%(-0.56pct)。費用端有所優(yōu)化，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為2.07/5.01/2.48/0.40%，同比-0.01/-0.33/+0.04/-0.53pct。
軸承磨前共性底層技術龍頭，大產業(yè)賦能者開啟成長周期。1）軸承產品：公司三代乘用車輪轂軸承單元滿足了汽車后市場的訂單，同時新采購全自動裝配生產線調試成功并經過國內知名主機廠審核，23年下半年爭取獲得主機廠的定點。機器人軸承：公司在滾珠絲杠業(yè)務上與下游現(xiàn)有及潛在客戶的溝通進展順利，部分產品23年下半年可實現(xiàn)量產，未來或將成為新的利潤增長點。公司已經研發(fā)成功機器人諧波減速器柔性薄壁軸承、RV減速器圓錐滾子軸承等，并積極研發(fā)交叉滾子軸承。公司加快下游市場開拓，短期內在柔性薄壁軸承完成對大族諧波、中大力德等諧波減速器生產廠商的送樣，同時已經與主流機器人系統(tǒng)供應商在機器人軸承及滾柱絲杠、滾珠絲杠等領域開展深入的技術交流，力爭在23年下半年取得突破并交付相關樣品。2）風電滾子：成功開發(fā)海上大兆瓦風電軸承滾子全系列產品，率先實現(xiàn)批量生產和進口替代，與國內新強聯(lián)、瓦軸、洛軸、軸研科技等都有合作關系，迎來了風電滾子訂單快速增長，同時還取得了羅特艾德、軸研科技等客戶大兆瓦海上風電滾子訂單實現(xiàn)了量產。3）汽配：公司安全氣囊發(fā)生器部件供應奧托立夫、均勝電子、Tesla、比亞迪等客戶，屬于國內獨供，規(guī)模效應下毛利率有望快速提升。其他零部件有望受益于新客戶持續(xù)拓展和新能源車驅動電機零部件等新品放量。新能源車熱管理單車價值量較燃油車大幅提升2.5倍，公司加速開發(fā)汽車熱管理系統(tǒng)零部件。
盈利預測與投資建議
根據(jù)中報，我們下調軸承產品的營收和毛利率，預測公司23-25年歸母凈利潤分別為1.91、2.61、3.59億元（前值為2.20、3.21、4.41億元），采用相對估值法，參考可比公司23年平均35倍PE，對應目標價為18.20元，維持“買入”評級。
風險提示：新領域拓展進度不及預期；汽車需求不及預期；風電裝機量不及預期；資產減值風險；大客戶需求不及預期；新客戶拓展和新品研發(fā)不及預期；原材料價格上漲風險。
|
|
