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諾力股份：國內(nèi)領(lǐng)先智能內(nèi)部物流系統(tǒng)解決方案提供商
　　諾力股份專注于從事智能倉儲物流設(shè)備的設(shè)計研發(fā)、生產(chǎn)制造、安裝調(diào)試和技術(shù)服務(wù)，經(jīng)過20余年的發(fā)展，公司已成為全球為數(shù)不多的能夠同時提供智能物流裝備、智能立體倉庫、智能輸送分揀系統(tǒng)、高空作業(yè)平臺、智能移動機器人（AGV）及其群控系統(tǒng)和智慧物流軟件等整體解決方案的公司。公司主要業(yè)務(wù)由智慧物流系統(tǒng)業(yè)務(wù)和智能智造裝備業(yè)務(wù)兩大板塊構(gòu)成，二者收入占比分別為50%左右。近年來公司營收及利潤快速增長，2016-2022年營業(yè)收入CAGR為31.3%，歸母凈利潤CAGR為18.6%。公司盈利能力呈現(xiàn)向好態(tài)勢，2023H1毛利率22.34%，同比提升3.76pct；凈利率6.62%，同比提升0.48pct。
　　制造業(yè)景氣有望修復(fù)，鋰電化+國際化打造成長新動能
　　叉車行業(yè)多樣化產(chǎn)品適應(yīng)多場景需求，全球空間超千億。叉車下游應(yīng)用包括機械制造、食品飲料、石化等偏制造業(yè)領(lǐng)域（60%-70%）及交通運輸業(yè)&倉儲業(yè)（20%-30%）等廣泛行業(yè)，因此需求受單一行業(yè)影響較小，與宏觀經(jīng)濟運行周期相關(guān)，當前國內(nèi)制造業(yè)景氣修復(fù)有望帶動叉車行業(yè)回暖。憑借制造業(yè)供應(yīng)鏈、性價比優(yōu)勢及國內(nèi)龍頭企業(yè)積極出海，近年來國內(nèi)叉車出口持續(xù)較快增長，2022年叉車出口占比已提升至34.5%。其中，鋰電叉車逐步取代鉛酸電池叉車成為出口的重要貢獻，與出口共振進一步提升國內(nèi)叉車龍頭企業(yè)全球地位。北美制造業(yè)回流背景下，北美地區(qū)整體需求強勁，有望進一步驅(qū)動叉車出口增長。
　　鋰電叉車優(yōu)勢+海外積極布局為公司打開成長空間
　　公司為國內(nèi)老牌叉車生產(chǎn)制造企業(yè)，2020年公司電動叉車以18.3%的市占率位居全國第一，有望更多受益鋰電化趨勢。此外，公司積極布局海外生產(chǎn)基地+銷售網(wǎng)絡(luò)，助力打開成長空間。公司智能智造裝備業(yè)務(wù)主要有三個生產(chǎn)基地：以諾力股份本部和永烜機械為主的長興生產(chǎn)基地、馬來西亞生產(chǎn)基地和越南生產(chǎn)基地；同時公司在中國、美國、歐洲、俄羅斯、東南亞等設(shè)立了銷售渠道和銷售網(wǎng)絡(luò)。公司全球化的生產(chǎn)、銷售網(wǎng)絡(luò)相互鏈接，相互支撐，為公司未來的成長打開了廣闊的空間。
　　智慧物流：外延并購加速整合，轉(zhuǎn)向綜合解決方案提供商和服務(wù)商
　　我國自動化物流倉儲系統(tǒng)市場保持快速增長，且市場容量較大，根據(jù)GGII預(yù)測，2023年我國智能倉儲市場規(guī)模預(yù)計將達到1650億元。公司通過投資并購內(nèi)部物流產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)外延式發(fā)展，先后全資收購中鼎集成和法國SAVOYE，實現(xiàn)業(yè)務(wù)升級轉(zhuǎn)型。通過激勵政策、團隊優(yōu)化、人才引進、產(chǎn)能擴張優(yōu)化及協(xié)同，實現(xiàn)了對海內(nèi)外子公司的有效控制和提升，收入規(guī)模持續(xù)增長，新簽訂單維持高位。2020年，公司在我國物流倉儲自動化設(shè)備商中競爭力居首位，智能物流系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模遠超行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)。
　　預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤5.14、6.65、8.61億元，對應(yīng)PE分別為11倍、8倍、6倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險提示
　　1、海外需求不及預(yù)期的風(fēng)險；
　　2、原材料價格波動導(dǎo)致的成本上升風(fēng)險；
　　3、盈利預(yù)測假設(shè)不成立或不及預(yù)期的風(fēng)險。