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公司發(fā)布公告，2023Q2實(shí)現(xiàn)營收43.29億元，同比+34.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.69億元，同比+22.3%，業(yè)績符合市場預(yù)期。公司23Q2營收為上市以來次新高，主要系冷卻管路、輕量化、空懸三大增量業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。公司不斷推進(jìn)海外工廠的成本控制和精細(xì)化管理，經(jīng)營效率有望進(jìn)一步提升。考慮到海外子公司仍處于整合階段，影響到公司利潤釋放，我們下調(diào)公司2023/24/25年EPS預(yù)測至0.84/1.02/1.22元，維持“買入”評級。
　　▍23Q2營收創(chuàng)上市以來次新高，三大增量業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。公司發(fā)布公告，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收81.89億元，同比+24.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.31億元，同比+12.9%。其中，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營收43.29億元，同比+34.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.69億元，同比+22.3%。公司Q2營收為上市以來次新高，主要系冷卻管路、輕量化、空懸三大增量業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。公司2023Q2的非經(jīng)常性損益為0.30億元，主要系投資收益和政府補(bǔ)助。展望下半年，隨著公司全球整合與成本控制舉措不斷的推進(jìn)，公司盈利能力有望逐季修復(fù)。
　　▍毛利率同環(huán)比提升，經(jīng)營效率穩(wěn)健。2Q23公司毛利率為21.5%，同比+0.8pct，環(huán)比+0.7pct。公司毛利率同環(huán)比提升，主要系因海外能源動力費(fèi)逐步回落。2023Q2公司費(fèi)用率為13.3%，同比-0.3pct，環(huán)比-0.2pct，其中銷售費(fèi)用率為2.3%，同比持平，環(huán)比-0.2pct；管理費(fèi)用率為6.3%，同比+0.3pct，環(huán)比+1.1pcts，主要系因海外子公司仍處于整合過程中，單季度管理費(fèi)用出現(xiàn)波動；研發(fā)費(fèi)用率為4.7%，同比-0.3pct，環(huán)比+0.1pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.1%，同比-0.3pct，環(huán)比-1.2pcts，主要系因歐元、美元出現(xiàn)匯率波動，產(chǎn)生匯兌收益。
　　▍空懸訂單逐步釋放，國內(nèi)市場份額穩(wěn)步攀升。公司于2016年收購空懸電控領(lǐng)域龍頭AMK，建立汽車空氣懸掛系統(tǒng)業(yè)務(wù)。公司不斷推進(jìn)空氣供給單元產(chǎn)品組裝及生產(chǎn)線的國內(nèi)落地，目前已取得國內(nèi)多家造車新勢力及傳統(tǒng)自主品牌龍頭企業(yè)訂單。根據(jù)公司公告，截至2022年年底，AMK中國已獲訂單總產(chǎn)值達(dá)73.14億元，在手訂單充沛。隨著在手訂單逐步進(jìn)入量產(chǎn)交付階段，公司空懸業(yè)務(wù)營收持續(xù)增長，市占率逐步提升。2023年上半年，公司空懸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收3.58億元，同比+19.1%；毛利率提升至23.1%，同比+1.5pcts。根據(jù)高工智能汽車數(shù)據(jù)，2023年1-5月，公司空氣供給單元的國內(nèi)市占率達(dá)16.2%。公司也致力于推進(jìn)空氣彈簧、儲氣罐等硬件自產(chǎn)項(xiàng)目的落地，完善空懸業(yè)務(wù)產(chǎn)品布局。
　　▍順應(yīng)電動化趨勢，新能源業(yè)務(wù)營收占比持續(xù)提升。公司不斷加強(qiáng)國內(nèi)業(yè)務(wù)的訂單獲取，提升國內(nèi)營收占比，以減輕海外地緣政治、海運(yùn)費(fèi)波動等不利因素對公司的影響。2023年上半年，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)營收占比已提升至45%，同比+1.2pcts。另一方面，公司順應(yīng)電動化趨勢，在智能底盤、熱管理管路、電池包電機(jī)密封等領(lǐng)域全面布局，相關(guān)產(chǎn)品已獲得寶馬、奧迪、大眾、吉利、小鵬和理想等主機(jī)廠的新能源汽車平臺定點(diǎn)。2023年上半年，公司冷卻系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收25.55億元，同比+43.3%；輕量化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收5.58億元，同比+18.0%。公司在新能源汽車領(lǐng)域積極布局，相關(guān)業(yè)務(wù)營收占比持續(xù)提升。2023年上半年，公司新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收26.02億元，在汽車業(yè)務(wù)中的營收占比達(dá)33.0%，同比+11.8pcts。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車行業(yè)景氣度下行；公司產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；公司新產(chǎn)品和新客戶擴(kuò)展不及預(yù)期；海外子公司整合進(jìn)展不及預(yù)期。
　　▍投資建議：公司順應(yīng)電動化、智能化趨勢，持續(xù)推動空懸、輕量化和流體管路業(yè)務(wù)落地成長，相關(guān)業(yè)務(wù)在手訂單充沛。公司不斷推進(jìn)海外工廠的成本控制和精細(xì)化管理，經(jīng)營效率有望進(jìn)一步提升。考慮到海外子公司仍處于整合階段，影響到公司利潤釋放，我們下調(diào)公司2023/24/25年EPS預(yù)測至0.84/1.02/1.22元（原預(yù)測為0.94/1.16/1.39元），維持“買入”評級。