>> 國盛證券-錦江酒店(600754)境內(nèi)延續(xù)恢復(fù)，境外環(huán)比減虧-230913
| 上傳日期： |
2023/9/13 |
大?。?/td>
| 707KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜玥瑩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年中報，2023H1公司實現(xiàn)收入68.06億元/同比+32.15%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.23億元（去年同期為-1.16億元），扣非歸母凈利潤3.73億元（去年同期為-2.46億元）；單二季度，實現(xiàn)收入38.84億元/同比+42.76%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.93億元（去年同期為205.02萬元）。其中，2023H1，鉑濤/維也納分別貢獻(xiàn)營業(yè)收入17.51億元/17.22億元，分別貢獻(xiàn)歸母凈利潤2.92億元/3.22億元；盧浮貢獻(xiàn)收入2.72億歐元，歸母凈利潤-2545萬歐元；上海齊程網(wǎng)絡(luò)科技有限公司貢獻(xiàn)收入1.53億元，歸母凈利潤0.49億元。
量價：境內(nèi)外延續(xù)恢復(fù)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店Q2環(huán)比修復(fù)明顯。據(jù)公司公告，2023Q2，公司境內(nèi)酒店Blended RevPAR 174.9元/同比+56.63%，恢復(fù)至2019年的109.0%；境外酒店BlendedRevPAR 43.81歐元/同比+13.91%,恢復(fù)至2019年的111.2%，繼2023Q1后，境內(nèi)外延續(xù)恢復(fù)。其中：1）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店Q2環(huán)比修復(fù)明顯，入住率63.4%（同比19Q2 -9.8pct），ADR186.7元（同比2019年+15.3%），RevPAR 118.4元（恢復(fù)至2019年100.0%)；中高端亦繼續(xù)復(fù)蘇，入住率71.0%（同比19Q2 -8.6pct），ADR 280.6元（同比2019年+7.4%）,RevPAR199.3元（恢復(fù)至2019年的95.8%）。2）境外直營/加盟酒店分別于2023Q2實現(xiàn)RevPAR 50歐元/42歐元，同比2019年恢復(fù)至113.33%/110.00%，并估算其酒店端客房收入分別為1.05億歐元/2.85億歐元，環(huán)比均進(jìn)一步提升。至2023Q2季度末，境內(nèi)外酒店入住率距離疫情前仍有缺口（分別-7.5pct/-2.5pct，華住集團(tuán)同期分別-5.1pct/-3.6pct）。
展店相對穩(wěn)健，門店結(jié)構(gòu)繼續(xù)升級。1）展店相對穩(wěn)健，門店結(jié)構(gòu)繼續(xù)調(diào)整。2023Q2，公司新開酒店390家（2023H1共新開酒店585家），關(guān)店120家（2023H1共關(guān)店204家），凈增加門店381家，其中直營酒店減少42家，加盟酒店增加423家，至2023年6月30日，已開業(yè)門店11941家。2）簽約儲備相對健康，至2023Q2共簽約16141家，環(huán)比+230家，推算2023H1共新簽約近千家；Pipeline 4200家，其中境內(nèi)/境外分別為4118家/82家，儲備店支撐長期門店擴(kuò)張。3）展店仍以中高端酒店為主。2023Q2，經(jīng)濟(jì)型/中高端酒店分別凈增加17家/253家，經(jīng)濟(jì)型酒店中IU/白玉蘭/派分別凈開店20家/13家/6家、七天/錦江之星凈關(guān)店12家/7家，中高端酒店中維也納為主力品牌，凈開店94家，希岸/麗楓/喆啡/歡朋分別凈展店24家/42家/19家/18家。以國內(nèi)為例，至2023Q2季度末，公司中高端/經(jīng)濟(jì)型酒店客房占比分別為69.88%/30.12%，同比2019Q2+22.92%/-22.92%。
利潤端：境內(nèi)明顯改善，境外環(huán)比減虧，食品業(yè)務(wù)投資收益及公允價值變動損益貢獻(xiàn)利潤。1）2023H1，公司酒店板塊實現(xiàn)營業(yè)收入66.91億元/同比+35.29%，其中境內(nèi)酒店共實現(xiàn)營收46.61億元/同比+30.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.56億元，境外酒店共實現(xiàn)營收20.30億元/同比+37.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤-2.33億元（其中2023Q1/2023Q2盧浮集團(tuán)分別實現(xiàn)歸母凈利潤-2188萬歐元/-357萬歐元），食品及餐飲業(yè)務(wù)共實現(xiàn)營收1.15億元/同比+19.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.18億元（其中該分部投資收益1.50億/公允價值變動損益1.03億元）。2）成本端基本維持前期改善后態(tài)勢，2023H1酒店營運成本45.68億元，銷售及市場費用4.78億元，一般行政管理費用8.28億元。整體而言，受益于境內(nèi)RevPAR繼續(xù)改善，境外直營收入提升及前期提質(zhì)增效措施延續(xù)，公司于報告期內(nèi)實現(xiàn)境內(nèi)明顯改善、境外環(huán)比減虧；疊加食品業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤，公司于報告期內(nèi)共實現(xiàn)歸母凈利潤5.23億元。
投資建議：2023年1月以來，國內(nèi)外休閑游及商務(wù)差旅消費需求明顯釋放，公司境內(nèi)外經(jīng)營顯著復(fù)蘇，且Q2、暑期、中秋國慶有望延續(xù)，經(jīng)公司測算，預(yù)計2023年Q3境內(nèi)整體平均RevPAR為2019年同期的115%-120%，境外整體平均RevPAR為2019年同期的110%-115%，既體現(xiàn)環(huán)比繼續(xù)提升，展望明年亦不會造成過大基數(shù)壓力。公司作為酒店龍頭，當(dāng)前展店仍有空間，多品牌矩陣不斷優(yōu)化，且力圖優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、精致成本及收益管理、優(yōu)化會員體系、推進(jìn)直銷數(shù)字化轉(zhuǎn)型。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入144.6億元/158.2億元/172.3億元，實現(xiàn)歸母凈利潤14.26/18.28/23.11億元，EPS分別為1.33元/股、1.71元/股、2.16元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為30/23/18倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）消費需求及經(jīng)營恢復(fù)嚴(yán)重不及預(yù)期；2）市場競爭嚴(yán)重加?。?）公司擴(kuò)張及提質(zhì)增效不及預(yù)期。
|
|
