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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　工控自動化行業(yè)2023H1營收凈利穩(wěn)步增長，現(xiàn)金流改善明顯，營運(yùn)能力有所提升。工控市場短期需求有望復(fù)蘇，長期國產(chǎn)化率逐步提升，工控出海高速發(fā)展。
　　摘要：
　　投資建議：工控自動化市場穩(wěn)步增長，PLC、DCS、變頻器、伺服系統(tǒng)等關(guān)鍵組成國產(chǎn)替代有望加速。推薦標(biāo)的為禾川科技（伺服系統(tǒng)行業(yè)領(lǐng)先，積極推進(jìn)多元化布局），受益標(biāo)的為英威騰、信捷電氣、正弦電氣、雷賽智能。
　　2023H1營收凈利穩(wěn)步增長，現(xiàn)金與營運(yùn)能力有所提升。從盈利能力來看，2023H1以重點(diǎn)公司為代表的工控自動化板塊實(shí)現(xiàn)總營收211.6億元（同比+22.4%），實(shí)現(xiàn)總歸母凈利31.8億元（同比+14.4%），平均毛利率34.0%（同比-0.2pct），平均凈利率13.5%（同比-0.1pct），研發(fā)費(fèi)率10.2%（同比持平）。從現(xiàn)金與營運(yùn)能力來看，總經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-0.5億元（同比+93.7%），平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為166.4天（同比-12.8%），平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為110.3天（同比-11.7%）。
　　中短期看需求復(fù)蘇，長期看國產(chǎn)替代與工控出海。短期來看，制造業(yè)周期約3.5—4年，目前我國制造業(yè)需求仍顯不足，工控自動化行業(yè)處于逐步提升階段，短期需求有望逐步復(fù)蘇。長期來看，國產(chǎn)替代與工控產(chǎn)品出海是長期趨勢，國產(chǎn)企業(yè)加速布局工控產(chǎn)品，DCS與伺服系統(tǒng)國產(chǎn)化率相對較高，同時(shí)國產(chǎn)主要工控廠商均加速布局海外業(yè)務(wù)，海外營收保持高速增長，產(chǎn)品毛利率相對較高，未來工控出海有望為國產(chǎn)廠商帶來新增長。
　　工控市場規(guī)模穩(wěn)步增長，國產(chǎn)化率逐步提升。2022年我國大型PLC、小型PLC、DCS、低壓變頻器、高壓變頻器、伺服系統(tǒng)、步進(jìn)系統(tǒng)市場規(guī)模分別為80.2億元、80.8億元、92.7億元、459.4億元、165.6億元、208.5億元、59.8億元。從國產(chǎn)化率來看，2023Q1我國大型PLC、小型PLC、低壓變頻器、高壓變頻器、伺服系統(tǒng)的國產(chǎn)化率分別為5.5%、36.1%、38.2%、26.0%、51.3%，2021年DCS國產(chǎn)化率為55.7%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動、新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、市場競爭加劇。