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定增方案獲證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)批復(fù)，多渠道融資助力公司逆勢(shì)擴(kuò)張。公司公告，公司收到證監(jiān)會(huì)出具的《關(guān)于同意珠海華發(fā)實(shí)業(yè)股份有限公司向特定對(duì)象發(fā)行股票注冊(cè)的批復(fù)》。公司早在2022年12月發(fā)布2022年非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，擬募集資金總額不超過60億元，其中華發(fā)集團(tuán)認(rèn)購(gòu)金額不超過30億元；此次證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)批復(fù)后，定增進(jìn)展有望持續(xù)提速；公司具備多渠道融資優(yōu)勢(shì)，股權(quán)融資方案也將進(jìn)一步助力公司的逆勢(shì)積極擴(kuò)張。2023H1，公司貨幣資金566.6億元，同比+6.3%；剔預(yù)后資產(chǎn)負(fù)債率為67%，凈負(fù)債率69%，現(xiàn)金短債比2倍，穩(wěn)居三道紅線綠檔。
　　8M23銷售899億、同比+39%，排名升至第14、土儲(chǔ)布局核心一二線城市。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，2023年1-8月，公司實(shí)現(xiàn)銷售金額899億元，同比+39%；銷售面積290萬方，同比+28%；位列克而瑞銷售榜單第14位，較22年末提升4位。在行業(yè)逆境中，公司憑借優(yōu)異的項(xiàng)目區(qū)域布局、品牌效應(yīng)使得銷售端呈現(xiàn)更強(qiáng)韌性。23H1公司積極通過公開競(jìng)拍、股權(quán)合作、舊改等方式獲取土地資源，新增拿地274萬方，同比+407%，拿地銷售面積比111%，均布局在上海、廣州、深圳、成都、杭州等一二線城市。此外，7月11日，全資子公司太倉華銣商務(wù)咨詢競(jìng)投獲得上海松江區(qū)洞涇SJS30006單元相關(guān)地塊，建面27.3萬方，總成交價(jià)70.6億元；8月14日，公司獲得上海靜安區(qū)天目社區(qū)C070102單元04-05、05-01地塊歷史風(fēng)貌保護(hù)項(xiàng)目實(shí)施主體資格，總建面7.48萬方，公司持續(xù)聚焦上海等核心一二線城市。
　　營(yíng)收增速靚眼，業(yè)績(jī)穩(wěn)中有升符合預(yù)期、充足預(yù)收款保障未來結(jié)算規(guī)模。公司公告，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入314.78億元，同比+22.9%（調(diào)整后）；凈利潤(rùn)25.32億元，同比+6.6%（調(diào)整后）；歸母凈利潤(rùn)19.26億元，同比+2.1%（調(diào)整后）；基本每股收益0.88元/股，同比+4.8%（調(diào)整后）。2023H1公司綜合毛利率、凈利率分別為18.8%、8.0%，同比分別-2.5pct、-1.2pct；期間費(fèi)率5.7%，同比-1.0pct。此外，公司投資收益2.45億元，同比-36.2%；少數(shù)股東損益6.06億元，同比+24.0%；公司結(jié)算規(guī)模增長(zhǎng)可觀，但利潤(rùn)率回落、投資收益及結(jié)算權(quán)益比下降等影響，使得公司歸母凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速。至2023H1末，公司合同負(fù)債（含預(yù)收款）達(dá)995.2億元，同比+23%，是2022年?duì)I收1.7倍，未來結(jié)算項(xiàng)目有保障。
　　投資分析意見：定增方案獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，多渠道融資優(yōu)勢(shì)明顯，維持“買入”評(píng)級(jí)。華發(fā)股份國(guó)企背景，近來銷售實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，土地儲(chǔ)備充足且聚焦核心都市圈；降負(fù)債、去杠桿成效顯著，躋身綠檔企業(yè)，未來成長(zhǎng)性、安全性兼具。我們維持公司23-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為30.3、33.2、37.9億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)23/24PE為6.8/6.2X，看好公司在行業(yè)格局優(yōu)化中將獲得銷量和盈利能力的雙升，維持目標(biāo)價(jià)15.1元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)政策超預(yù)期收緊，銷售超預(yù)期下滑，股權(quán)融資、項(xiàng)目收購(gòu)具備不確定性。