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廠商數(shù)據(jù)：目前LED處于景氣逐步回升階段，國內(nèi)需求有所回暖，23Q2海外整體出貨增速略有收斂，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)逐步提價(jià)以改善盈利，主要廠商7月業(yè)績(jī)環(huán)比基本穩(wěn)定，相關(guān)廠商大都表示LED業(yè)務(wù)需求正逐月回暖，樂觀看待下半年市場(chǎng)發(fā)展；Mini LED持續(xù)貢獻(xiàn)成長(zhǎng)動(dòng)能。具體來看：2023年7月，中游封裝廠億光營收同比-13.70%，環(huán)比-2.75%，公司預(yù)計(jì)全年?duì)I收保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；臺(tái)表科營收同比-32.55%，環(huán)比-0.82%，公司預(yù)計(jì)全年?duì)I收保持低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；富采營收同比-14.28%，環(huán)比+0.66%，公司預(yù)計(jì)23H2業(yè)績(jī)表現(xiàn)將優(yōu)于23H1；Micro LED龍頭镎創(chuàng)營收同比+215.52%，環(huán)比+39.89%，主要受益Micro LED下游需求擴(kuò)張，未來增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有望延續(xù)，公司目標(biāo)2024年轉(zhuǎn)盈；主營LED車燈照明的聯(lián)嘉光電營收同比+29.15%，環(huán)比-6.31%，公司預(yù)計(jì)2023-25年?duì)I收將保持20-30%的增長(zhǎng)；主營LED車燈模塊的麗清營收同比+47.86%，環(huán)比-14.72%，公司預(yù)計(jì)23年?duì)I收有望維持雙位數(shù)增長(zhǎng)。目前，行業(yè)庫存有所改善，傳統(tǒng)LED景氣溫和回升，國內(nèi)下游訂單逐步回暖，上游原材料供給壓力緩解，庫存較低的環(huán)節(jié)/廠商開始逐步提價(jià)以改善盈利，部分廠商業(yè)績(jī)已有所體現(xiàn)，未來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有望逐步趨于良性。
　　國內(nèi)外市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：國外，8月科技新報(bào)報(bào)道LGD明年7月將推出136英寸Micro LED顯示器，富采合作供貨，質(zhì)量、良率均有突破性改善，目前進(jìn)行量產(chǎn)審查；國內(nèi)，8月雷曼光電定增審核通過，5.4億COB擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能達(dá)72000平米。
　　投資建議：傳統(tǒng)LED來看，2023年需求有望同比改善，國內(nèi)訂單正回暖，海外增速有所收斂。Trendforce預(yù)測(cè)2023年全球LED芯片/封裝出貨分別同比+10%/+5%，全球LED顯示屏芯片/封裝出貨分別同比+10%/+8%，下半年，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)訂單環(huán)比回暖，海外增速整體趨緩，其中歐美市場(chǎng)增速有所收斂，亞非拉等新興市場(chǎng)保持高增長(zhǎng)。Mini LED來看，我們預(yù)計(jì)2023年供應(yīng)鏈降本及顯示行業(yè)需求觸底復(fù)蘇下有望持續(xù)，直顯方面承接小間距升級(jí)需求，背光領(lǐng)域在高端中大尺寸市場(chǎng)滲透，直顯放量快于背光。直顯方面，近年來Mini LED產(chǎn)業(yè)鏈成本年均幅度超20%（據(jù)洲明科技投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表），Trendforce預(yù)計(jì)至2023年底國內(nèi)COB產(chǎn)能達(dá)2.8萬平方米，同比+87%，我們預(yù)計(jì)供給高增長(zhǎng)下成本有望顯著下探，打開市場(chǎng)空間，2023年景氣復(fù)蘇下Mini直顯有望持續(xù)滲透，我們預(yù)測(cè)2025年國內(nèi)COB顯示對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間有望提升至104億元，對(duì)應(yīng)2022-2025年CAGR達(dá)81%；背光方面，群智咨詢預(yù)計(jì)2023年出貨400萬臺(tái)；DSCC預(yù)計(jì)2023年筆電滲透率從3.4%提升至4.7%。但2022年車用Mini LED背光來到元年，據(jù)Trendforce預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)2022~2024年出貨量約14/45/100萬片。中長(zhǎng)期來看，Mini LED料將受益工藝成熟及成本下降，持續(xù)向電視/筆電/Pad/車載/電競(jìng)顯示器中高端滲透，迎來發(fā)展加速期。我們預(yù)測(cè)2025年全球MiniLED背光芯片/模組市場(chǎng)空間將達(dá)45/392億元，對(duì)應(yīng)2022~2025年CAGR達(dá)47%；同時(shí)Micro LED也有望自可穿戴領(lǐng)域嶄露頭角。展望全年，我們預(yù)計(jì)傳統(tǒng)LED需求溫和修復(fù)，競(jìng)爭(zhēng)格局改善，部分環(huán)節(jié)提價(jià)，23H2部分龍頭廠商業(yè)績(jī)有望改善。同時(shí)COB/Mini LED降本加快，我們看好COB在小間距及Mini LED的應(yīng)用前景，有望為Mini LED實(shí)現(xiàn)規(guī)模商用帶來增長(zhǎng)，往后龍頭廠商有望長(zhǎng)期受益于Mini/Micro LED領(lǐng)域帶來的發(fā)展機(jī)會(huì)。建議布局兆馳股份、新益昌、洲明科技、木林森等龍頭公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：下游需求疲弱，芯片價(jià)格持續(xù)下跌；LED產(chǎn)能過剩；國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)研發(fā)進(jìn)展緩慢；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇