>> 海通證券-恒安國際(01044.HK)公司半年報：紙巾業(yè)務恢復高增，新零售渠道快速擴張-230914
| 上傳日期： |
2023/9/14 |
大小： |
598KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
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作者： |
郭慶龍,呂科佳 |
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公司2023H1經營情況：2023年上半年，公司實現營業(yè)收入127.13億元，同比增長12.39%，實現歸母凈利潤12.26億元，同比下滑3.95%。
核心業(yè)務強勁增長，未來仍有上升空間。分產品來看，得益于全渠道銷售策略及品牌形象持續(xù)提升，公司三大核心業(yè)務板塊(紙巾、衛(wèi)生巾及紙尿褲業(yè)務)上半年的收入保持強勁增長，按年增長約為15.1%。其中，紙巾業(yè)務銷售收入71.70億元，同比增長22.7%，占比整體營業(yè)收入約58.7%，后續(xù)公司將持續(xù)升級產品并提升高端產品的滲透率；衛(wèi)生巾業(yè)務雖面臨激烈的市場競爭，銷售額仍維持增幅，2023H1衛(wèi)生巾業(yè)務銷售收入32.20億元，同比增長2.9%，占公司營業(yè)收入的比例達到26.4%；紙尿褲業(yè)務在期內止跌回升，銷售收入6.65億元，同比增長5.0%，占集團整體收入約5.5%。公司認為成人紙尿褲市場具有相當大的發(fā)展?jié)摿Γ㈩A期在高端嬰兒及成人紙尿褲的產品占比持續(xù)提升下，2023H2的紙尿褲業(yè)務銷售有望保持增長。
把握新興消費趨勢，積極拓寬新零售渠道。分渠道來看，隨著線上線下融合的消費新模式和新業(yè)態(tài)的加速發(fā)展，網購市場規(guī)模不斷擴大，消費者的消費潛力持續(xù)釋放。為滿足消費者日益升級的需求，公司持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展并優(yōu)化電商及其他新零售渠道（包括O2O、社區(qū)團購），緊跟市場趨勢以抓住商機，針對不同品牌進行更高質量的產品推廣，所采取的穩(wěn)定價格策略獲得了市場的正面反饋，進一步提升公司在線上及其他新零售渠道的品牌知名度和市場份額。2023H1公司電商渠道保持強勁發(fā)展勢頭，收入超過約35.0億元，同比增長超過30.0%，占整體收入比例約29.0%。新零售渠道對紙巾、衛(wèi)生巾及紙尿褲業(yè)務的收入貢獻已分別超過30%、20%、50%，未來銷售比重有望進一步上升。
盈利預測與評級：我們預計公司2023-2025年凈利潤分別為28.91、30.67、32.51億元，同比增長50.2%、6.1%、6.0%，當前收盤價對應2023-2024年PE為11.3、10.7倍，公司作為個人清潔護理領域龍頭企業(yè)，我們預計2023年全年盈利水平有望修復，參考可比公司給予公司2023年17~18倍PE估值，對應合理價值區(qū)間42.29~44.78元，按當前匯率（1元人民幣=1.08港幣）計算為45.68~48.36港元，對應2023年PS分別為1.96~2.08倍，給予“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：原材料成本下滑不及預期，市場開拓不及預期風險，市場競爭持續(xù)加劇風險。
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