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草坪象征財(cái)富地位，奠定新能源園林機(jī)械市場(chǎng)主要需求來(lái)自歐美。追溯到封建社會(huì)時(shí)期，貴族城堡外圍有大片草坪，因此草坪象征著貴族氣質(zhì)的文化刻在西方人的思想中。全球OPE（戶外動(dòng)力工具、多用于草坪花園庭院維護(hù)）市場(chǎng)規(guī)模2020年為250億美元（其中北美和歐洲占比超80%），預(yù)計(jì)2025年將達(dá)324億美元，GAGR為5.3%。
　　歐美用戶購(gòu)買方式?jīng)Q定品牌渠道為核心競(jìng)爭(zhēng)要素。發(fā)達(dá)國(guó)家出現(xiàn)逆城市化現(xiàn)象（從城市向郊區(qū)轉(zhuǎn)移），郊區(qū)住宅空間大，房屋間隔距離較遠(yuǎn)，因此草坪面積也相應(yīng)擴(kuò)大。在歐美人工費(fèi)用高，一般是住戶自己打理草坪，導(dǎo)致割草機(jī)銷售模式多數(shù)是to C。歐美市場(chǎng)園林機(jī)械產(chǎn)品收入占比最大的是商超渠道取得的，產(chǎn)品品牌的知名度在于渠道的滲透，打入歐美市場(chǎng)的商超渠道是關(guān)鍵要素。
　　短期毛利率受影響，加大銷售渠道布局和新產(chǎn)品上市，靜待成長(zhǎng)。去年受疫情影響海運(yùn)，北美地區(qū)錯(cuò)失銷售旺季，導(dǎo)致今年以來(lái)處于去庫(kù)存階段，短期業(yè)績(jī)受到影響，毛利率為25.3%，較去年下降了2.23pct。公司實(shí)行全渠道（商超+電商+經(jīng)銷商）覆蓋的銷售模式，與歐美多家知名商超穩(wěn)定合作，不斷加大銷售投入，23年H1銷售費(fèi)用3.98億元，同比增長(zhǎng)40.93%。82V全系列商用產(chǎn)品和融合RTK、視覺(jué)技術(shù)的六款智能割草機(jī)器人預(yù)計(jì)2023年10月投放市場(chǎng)，鞏固公司優(yōu)勢(shì)低位。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為48.4/75.2/93.3億元，同比增速-7%/ 42%/ 24%。歸母凈利分別為-6.8/4.3/8.3億元，同比增長(zhǎng)-86%/6405%/ 92.6%。給予2025年20倍估值，對(duì)應(yīng)市值166億，對(duì)應(yīng)股價(jià)34元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求弱風(fēng)險(xiǎn)；渠道布局不不及預(yù)期；海運(yùn)費(fèi)上漲風(fēng)險(xiǎn)。