>> 中信證券-產(chǎn)業(yè)策略自動駕駛系列：三大拐點共振，看好智能駕駛新一輪行情-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 2537KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
連一席，沈思越 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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全球共振，國內(nèi)智駕市場正迎來三大拐點：1）技術上，“BEV+Transformer+數(shù)據(jù)閉環(huán)”新架構2023年開始上車，使得不依賴高精地圖的城區(qū)領航成為可能；2）商業(yè)化上，我們預計各車企的城區(qū)領航功能將于23Q4起密集落地，且部分不再依賴高精地圖，F(xiàn)SD北美商業(yè)化和入華事宜也有望提速；3）政策上，近期L3政策密集落地，后續(xù)有望持續(xù)升溫。預計上述三大拐點有望于9月至明年初陸續(xù)兌現(xiàn)，引領智能駕駛新一輪行情。
▍技術拐點：“BEV+Transformer+數(shù)據(jù)閉環(huán)”新架構2023年開始上車，“無圖”城區(qū)領航成為可能。特斯拉引領下，此輪智能駕駛競賽的算法范式與技術路線已暫時收斂，各廠商皆以“BEV+Transformer+數(shù)據(jù)閉環(huán)”為最新一代量產(chǎn)系統(tǒng)的核心架構。國內(nèi)頭部廠商普遍于2023年開始BEV上車，數(shù)據(jù)閉環(huán)架構也已基本建立，雖距離特斯拉仍有差距，但不依賴高精地圖的高階智駕已開始在城區(qū)場景成為可能。此外，特斯拉2023年AIDAY將于9月底召開，我們預計端到端及World Model有望成為亮點，詮釋真正的“自動駕駛大模型”并打開全新篇章。
▍商業(yè)拐點：城區(qū)領航陸續(xù)落地，F(xiàn)SD商業(yè)化有望提速。
國內(nèi)：我們預計，小鵬、華為領銜下，中國前裝智駕市場的城區(qū)領航功能將于23Q4起密集落地，包括理想、蔚來、智己、極越、騰勢、廣汽昊鉑等。根據(jù)公司公告，部分廠商的“無圖”版本也將于年內(nèi)上車，泛化能力大幅增強。據(jù)其官方微信公眾號，截至8月底，小鵬和華為的城區(qū)領航功能（需要高精地圖）已分別落地5座和6座城市，兩家公司皆表態(tài)將于年底前推出不依賴高精地圖的版本，并目標至年底分別開放50和45座城市。城區(qū)領航作為乘用車的“L4演繹”，代表了乘用車自動駕駛的“技術制高點”，率先落地這一功能的車企有望大幅強化消費者對汽車智能化的體驗和認知，從而形成真正的技術護城河和品牌溢價。
國外：據(jù)界面新聞引述馬斯克推特，特斯拉FSDV12將移除Beta，以正式版發(fā)布，我們認為時間點為今年底或明年初的可能性較大。V12正式版發(fā)布后，特斯拉或?qū)⒂懈啻黉N動作，以提升FSD在北美地區(qū)的選裝率，全球推送也有望加速。實際上，F(xiàn)SD近期入華動作不斷。據(jù)36氪8月15日報道，特斯拉計劃在中國組建一個20人左右的本地運營團隊，以推動FSD在中國市場落地。我們認為FSD明年入華可能性大，或以上海等城市作為試點，實際落地后有望大幅強化消費者認知，推動國內(nèi)高階智駕滲透。
▍政策拐點：L3政策密集落地，有望持續(xù)升溫。6月，工信部副部長明確表示將啟動智能網(wǎng)聯(lián)汽車準入和上路通行試點，支持L3級及更高級別的自動駕駛功能商業(yè)化應用；7月，《國家車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)標準體系建設指南》正式印發(fā)，明確2025年前系統(tǒng)形成能夠支撐組合駕駛輔助和自動駕駛通用功能的智能網(wǎng)聯(lián)汽車標準體系。展望今年后續(xù)，我們預期將有更多政策出臺。例如去年11月工信部和公安部就《關于開展智能網(wǎng)聯(lián)汽車準入和上路通行試點工作的通知（征求意見稿）》向社會公眾征求意見，我們判斷該試點工作或?qū)⒂谀陜?nèi)正式落地，將進一步彰顯國家政策對智能駕駛產(chǎn)業(yè)的重視和決心，為行業(yè)后續(xù)發(fā)展掃清障礙。
▍風險因素：高階自動駕駛滲透率不及預期；自動駕駛發(fā)生重大安全事故；新能源汽車銷量不及預期；國內(nèi)智能駕駛政策支持力度不及預期等。
▍投資建議：全球共振，國內(nèi)智駕市場正迎來技術、商業(yè)化和政策三大拐點有望于9月至明年初陸續(xù)兌現(xiàn)，引領智能駕駛新一輪行情。一方面，深耕高階智駕功能、全棧自研并以此為差異化賣點的車企是新增蛋糕的所有者、分配者，目前華為、小鵬汽車（09868.HK/XPEV.US）、蔚來汽車（09866.HK/NIO.US）和理想汽車（02015.HK/LI.US）走在行業(yè)前列。另一方面，自動駕駛芯片、域控、傳感器、線控底盤、車載以太網(wǎng)芯片等供應鏈有望整體受益于高階智駕滲透率提升，建議關注：1）自動駕駛芯片廠商（壁壘最高）：英偉達（NVDA.US）、地平線；2）激光雷達廠商（壁壘較高）：禾賽科技（HSAI.US）、速騰聚創(chuàng)、圖達通；3）4D成像雷達廠商（從0到1）：森思泰克、賽恩領動、經(jīng)緯恒潤（688326.SH）、威孚高科（000581.SZ）；4）域控制器（增量明顯，但壁壘較低）：德賽西威（002920.SZ）；5）國產(chǎn)線控底盤供應商（壁壘較高，國產(chǎn)替代）：伯特利（603596.SH）、拓普集團（601689.SH）、耐世特（01316.HK）；6）車載以太網(wǎng)芯片供應商（壁壘較高，國產(chǎn)替代）：裕太微（688515.SH）、景略半導體；7）數(shù)據(jù)標注供應商（重要性提升）：愷望數(shù)據(jù)、海天瑞聲（688787.SH）。
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