>> 中銀證券-交運(yùn)行業(yè)2023年半年報綜述：油運(yùn)景氣集散承壓，航空機(jī)場盈利改善，公鐵客貨流量提升-230915
| 上傳日期： |
2023/9/15 |
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| 2314KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
王靖添 |
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交運(yùn)行業(yè)23年中報公布完畢，航運(yùn)港口方面，油輪板塊景氣整體上行，集散市場觸底企穩(wěn)，港口經(jīng)營業(yè)績小幅下滑，建議關(guān)注港口估值修復(fù)及油運(yùn)行業(yè)周期向上的機(jī)會；航空機(jī)場方面，航司整體減虧民營率先盈利，機(jī)場業(yè)績迅速修復(fù)，中長期航空機(jī)場仍具備的較好的增長潛力；快遞物流方面，上半年各快遞公司單票收入普遍有所下降，但受益于業(yè)務(wù)量的增長及單票成本的下降，各快遞公司盈利整體保持增長，上半年快遞行業(yè)資本運(yùn)作較為活躍，極兔和順豐均向港交所提交了上市說明書。公路鐵路方面，隨著客流和車流的恢復(fù)，公路鐵路的經(jīng)營狀況明顯改善，上市公司整體業(yè)績表現(xiàn)亮眼。
支撐評級的要點(diǎn)
航運(yùn)港口：油輪板塊景氣持續(xù)，集散市場整體承壓，港口經(jīng)營業(yè)績相對穩(wěn)健。油運(yùn)方面，供需收窄的基本面較為確定，行業(yè)景氣度持續(xù)上升。上半年市場TCE費(fèi)率已出現(xiàn)明顯增長，BDTIVLCC-TD3CTCE平均為43039美元，較去年同期增長約561%。需求端，上半年市場出貨量同比增加9.3%，美灣、加勒比地區(qū)貨量顯著增長。供給端，上半年VLCC運(yùn)力增速2.1%低于20年均值3.9%，手持訂單量亦處于歷史低位。集散方面，上半年BDI均值1157點(diǎn)，同比下降49%。上半年我國散貨進(jìn)口同比增長16%，其中煤炭同比增幅最大，達(dá)88%。但散貨進(jìn)口增量集中在3-4月份，集中進(jìn)口透支后續(xù)市場活躍度；供給端增速與去年基本持平。上半年SCFI維持低位運(yùn)行，基本在1000點(diǎn)以下。港口方面，企業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績有所下滑，主要系集運(yùn)市場低迷傳導(dǎo)。
航空機(jī)場：航司整體減虧民營率先盈利，機(jī)場業(yè)績迅速修復(fù)。2023疫情對航空業(yè)的沖擊已至尾聲，行業(yè)整體迅速修復(fù)，三大航上半年大幅減虧但尚未扭虧為盈。據(jù)中國國航、中國東方航空、中國南方航空2023年半年度報告，三家航司凈虧損總額為125.75億元，相比2022年同期496.59億元的虧損減少370.84億元。吉祥航空、春秋航空率先扭虧為盈。春秋航空表現(xiàn)突出，上半年盈利8.4億元，同比增長167.31%，修復(fù)力度超過預(yù)期水平。上半年上海機(jī)場、廈門空港、白云機(jī)場實(shí)現(xiàn)盈利。上半年，上海機(jī)場、白云機(jī)場歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，扭轉(zhuǎn)幅度為132.50%/158.02%。廈門空港歸母凈利潤盈利增厚，同比增加1745.37%。深圳機(jī)場營收同比增長47.45%,虧損狀況明顯好轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為民航在大環(huán)境不斷向好的情況下，下游需求和上游政策性支持都在不斷增加，中長期仍具備的較好的增長潛力。
快遞物流：快遞行業(yè)單票收入下降凈利潤實(shí)現(xiàn)增長，行業(yè)資本運(yùn)作較為活躍。2023H1快遞行業(yè)仍然存在一定的價格戰(zhàn)，大部分快遞公司單票收入出現(xiàn)下降，其中通達(dá)系快遞單價同比下降，順豐同比小幅上升。雖然單票收入有所下降，但上半年除韻達(dá)外其他各家公司快遞業(yè)務(wù)量均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的增長，疊加精益化經(jīng)營和提質(zhì)增效帶來的單票成本下降，各快遞公司業(yè)績多數(shù)實(shí)現(xiàn)增長。在業(yè)績增長的同時，上半年快遞行業(yè)的資本運(yùn)作相對活躍，極兔和順豐先后向港交所遞交招股說明書，阿里在完成組織變革后菜鳥物流在未來有望上市。物流方面，嘉友國際、嘉誠國際兩家公司2023上半年收入業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。嘉友國際非洲陸港資產(chǎn)投入運(yùn)營，蒙煤進(jìn)口量提升帶動營收大幅上漲，在23H1依舊實(shí)現(xiàn)71.90%的利潤增速，隨著迪洛洛新項(xiàng)目落地，公司長期成長性可期，全球地緣政治格局發(fā)生深刻變化，產(chǎn)業(yè)布局與供應(yīng)鏈演繹變革，未來中國與一帶一路國家貿(mào)易有望持續(xù)增加，積極關(guān)注中國與“一帶一路”國家的跨境物流機(jī)會。
公路鐵路：出行需求恢復(fù)公路鐵路客貨流量提升，上市公司整體業(yè)績表現(xiàn)亮眼。鐵路方面，上半年京滬高鐵、廣深鐵路和鐵龍物流業(yè)績表現(xiàn)亮眼，2023年以來，全國鐵路運(yùn)輸呈現(xiàn)客運(yùn)回暖向好、貨運(yùn)持續(xù)高位運(yùn)行良好態(tài)勢。鐵路公司具有較強(qiáng)盈利穩(wěn)定性，擁有較高的股利支付率及股息率，疫情期間鐵路業(yè)績受挫經(jīng)營數(shù)據(jù)出現(xiàn)受損，疫情后伴隨著盈利能力的改善，隨著客貨運(yùn)流量不斷回升，各公司業(yè)績及盈利能力得到持續(xù)修復(fù)。公路方面，高速公路的運(yùn)營模式帶來了穩(wěn)定的現(xiàn)金流、高股息收益以及健康的盈利質(zhì)量，在疫情后長線及跨省游需求加速釋放的背景下，各家公司半年報業(yè)績普遍得到改善，估值仍處低位的高速公路板塊仍具較好的投資價值。
投資建議
物流行業(yè)推薦長久物流、嘉友國際、海晨股份、華貿(mào)物流。建議關(guān)注中國外運(yùn)、東航物流；航運(yùn)港口行業(yè)推薦招商輪船、中遠(yuǎn)海特，建議關(guān)注中遠(yuǎn)海能、招商南油、招商港口、北部灣港、遼港股份等；航空機(jī)場建議關(guān)注春秋航空、吉祥航空、中國國航、上海機(jī)場等；快遞行業(yè)推薦順豐控股，中通快遞、圓通速遞、申通快遞、韻達(dá)股份。公路鐵路建議關(guān)注皖通高速、京滬高鐵、寧滬高速、招商公路。
評級面臨的主要風(fēng)險
航運(yùn)價格大幅波動，航空需求不及預(yù)期，快遞價格競爭加劇，交通運(yùn)輸政策變化等產(chǎn)生的風(fēng)險。
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