| 上傳日期： |
2023/9/15 |
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| 2036KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張超,王宏濤 |
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報告摘要
事件:公司8月18日公告，2023H1營收(3.06億元，+12.89%),歸母凈利潤(0.40億元,-18.929%),扣非歸母凈利潤(0.30億元,-36.07%),毛利率(44.779%，-9.83pcts)，凈利率（13.16%，-5.16pcts)。2023Q2營業(yè)收入(2.37億元,+39.66%),歸母凈利潤(0.42億元,+1.809%).
受營業(yè)成本提升影響，凈利潤下滑明顯
2023H1，公司實現(xiàn)營收（3.06億元，+12.89%)穩(wěn)定增長，整體經(jīng)營態(tài)勢平穩(wěn);歸母凈利潤(0.40億元，-18.92%)、扣非歸母凈利潤(0.30億元, -36.07%)、毛利率(44.77%6，-9.83pcts)與凈利率(13.16%,-5.16pcts)均有不同程度的下滑，我們認(rèn)為主要系銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品國產(chǎn)化率提高、需求方產(chǎn)品審價等多種因素所致。
單季度來看，公司2023Q2實現(xiàn)營收(2.37億元，+39.66%)同比快速增長，歸母凈利潤(0.42億元，+1.80%)、扣非歸母凈利潤(0.39億元,-2.67%)基本持平，經(jīng)營情況較一季度出現(xiàn)一定改善。
我們判斷，公司正在加大拓展產(chǎn)品下游多應(yīng)用領(lǐng)域的市場力度,而隨著傳統(tǒng)以及新興下游需求的逐步釋放,宏觀環(huán)境逐漸改善，公司訂單也有望恢復(fù)快速增長，下半年的收入增速與歸母凈利潤增速均有進一步提升的空間，毛利率與凈利率水平繼續(xù)出現(xiàn)大幅度調(diào)整的可能性相對較小。
經(jīng)營效率維持平穩(wěn)，募投項目有望形成新的業(yè)務(wù)增量
費用方面,報告期內(nèi)，公司三費費率(12.19%，-0.09pcts）維持平穩(wěn)，管理費率(6.47%，-1.10pcts)下降較為明顯，主要系股份支付費用減少所致;公司銷售費用(0.17億元，+27.649%)，主要系計提的售后服務(wù)費增加所致。
現(xiàn)金流方面，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(-0.51億元，+39.55%)同比增長，主要系本報告期收到的回款及政府補助金額較去年同期增加所致。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(-0.56億元，-393.16%）大幅下降，主要系購買理財產(chǎn)品金額較上年同期減少所致;籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(0.70億元,+756.53%）大幅增長，主要系報告期內(nèi)銀行貸款增加所致。
其他財務(wù)數(shù)據(jù)方面，報告期末，公司存貨(3.15億元，+4.51%）維持在較高水平,其中原材料增幅較大,由于公司主要采用以銷定產(chǎn)的方式組織生產(chǎn)和采購且已計提足額存貨，我們認(rèn)為公司對下游市場需求快速增長充滿信心，仍在加大備貨力度。同時,隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，應(yīng)收賬款(7.3億元，+33.65%)增長明顯，我們認(rèn)為盡管大額應(yīng)收款項會一定程度上對公司帶來一定的資金壓力，但公司應(yīng)收主要國家重點領(lǐng)域集團下屬單位貨款，客戶信用良好，壞賬概率較小。
原有募投項目持續(xù)推進，新募投項目募集資金4.11億元,實施“研發(fā)中心升級建設(shè)項目”
公司于2021年首次公開發(fā)行股票募集資金，主要用于三個項目的投資需要，分別為嵌入式計算機擴能項目、研發(fā)中心技術(shù)改造項目和補充流動資金，募集資金凈額為3.82億元。使用募集資金投入募投項目2.43億元。其中，“研發(fā)中心技術(shù)改造項目”已建設(shè)達到預(yù)定可使用狀態(tài)，嵌入式計算機擴產(chǎn)能項目累計投入進度14.13%，預(yù)計2023年底能夠達到預(yù)定可使用狀態(tài)。嵌入式計算機擴產(chǎn)項目達產(chǎn)后，預(yù)計年凈利潤0.77億元（占2022年凈利潤的102.67%);研發(fā)中心技術(shù)改造項目將進一步增強公司自主創(chuàng)新能力，提升公司核心競爭力。
另外，公司2023年7月28日公告，擬向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的募集資金總額不超過4.11億元,補足前次IPO募集資金未募足部分的同時，面向未來發(fā)展需求追加部分設(shè)備投資;通過本次募集資金實施“研發(fā)中心升級建設(shè)項目”，購置一批先進研發(fā)設(shè)備，用于滿足我國未來先進重點領(lǐng)域裝備的配套需求。據(jù)公司的初步測算,本項目建成后達產(chǎn)年可新增實現(xiàn)營業(yè)收入5.60億元/年，凈利潤0.86億元/年(分別占2022年全年收入的103.51%與114.67%)，稅后內(nèi)部收益率22.74%，稅后靜態(tài)投資回收期(含建設(shè)期)6.93年，具備良好的經(jīng)濟效益。
我們認(rèn)為,本次融資將有助于公司在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，為未來中長期的發(fā)展奠定生產(chǎn)、研發(fā)條件，有利于增強公司綜合競爭力、持續(xù)盈利能力和抗風(fēng)險能力，構(gòu)筑公司未來幾年收入實現(xiàn)穩(wěn)定增長的重要基礎(chǔ)之一。
◆擴展產(chǎn)品品類，拓寬核心客戶
公司深耕嵌入式計算機領(lǐng)域20余年，從產(chǎn)品和解決方案層面看，公司在武器裝備中提供包括數(shù)據(jù)采集、信號處理、數(shù)據(jù)處理、通訊交換、接口控制、圖像圖形處理、大容量存儲、高可靠電源多類型產(chǎn)品和鏈條式解決方案。在持續(xù)開拓市場的努力下，除了在營業(yè)收入中占比較高的接口控制和數(shù)據(jù)處理產(chǎn)品外,圖形圖像和高速存儲業(yè)務(wù)量也逐漸成長起來,為公司創(chuàng)造新的利潤點。
在業(yè)務(wù)層面,公司在機載、彈載和車載方面均參與了多種重點型號的研制，并提供多種嵌入式計算機解決方案，分別為100多種、40多種和30多種,由此看出公司在已布局領(lǐng)域強大的研發(fā)能力;在艦載領(lǐng)域也參與了重點型號并提供了多種嵌入式計算機解決方案。除了已經(jīng)全面覆蓋的應(yīng)用場景，公司，積極布局新興領(lǐng)域，在無人機領(lǐng)域等成功列裝,將力爭突破星載嵌入式計算機市場,提高市場占有率。我們認(rèn)為，公司業(yè)務(wù)對應(yīng)
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