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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.44億元，同比+4.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.84億元，同比-33.40%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.06億元，同比-39.90%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　Q2收入增速環(huán)比提升，業(yè)績(jī)有所承壓。單季來看，2023Q1/Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.36/39.08億元，同比分別+1.09%/+7.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.26/2.58億元，同比分別-23.01%/-43.10%，Q2公司收入增速環(huán)比提升，業(yè)績(jī)端有所承壓。分品類看，2023H1公司服務(wù)機(jī)器人/生活電器收入為35.54/35.08億元，同比分別+0.77%/+8.85%，公司深化科沃斯與添可雙品牌驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，自有品牌銷售收入穩(wěn)定提升，2023H1科沃斯及添可自有品牌營(yíng)收同比分別+0.22%/+11.08%，自有品牌業(yè)務(wù)合計(jì)占總營(yíng)收比重同比+0.43pct至94.96%。分區(qū)域看，2023H1科沃斯/添可海外業(yè)務(wù)收入同比分別+26.5%/+24.2%，占各自收入的比重分別為34.3%/30.9%，同比分別+7.1pct/+3.2pct，在海外高通脹背景下，公司憑借全球化渠道及銷售網(wǎng)絡(luò)布局，出口業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。
　　受產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整及營(yíng)銷投入加大影響，公司利潤(rùn)率同比下滑。2023H1公司毛利率同比-2.02pct至48.97%，其中Q2毛利率同比-4.71pct至47.57%，我們認(rèn)為主要系公司掃地機(jī)及洗地機(jī)產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整及毛利率較低的海外業(yè)務(wù)占比提升所致。2023H1公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別+4.93pct/-0.83pct/+0.30pct/+0.01pct至32.15%/3.88%/5.46%/-0.79%，銷售費(fèi)用大幅提升主要系公司加大抖音等社交電商及站外渠道投入導(dǎo)致營(yíng)銷推廣費(fèi)用增加；綜合影響下，2023H1公司凈利率同比4.70pct至8.17%，其中Q2凈利率同比-5.93pct至6.60%。截至6月底，公司合同負(fù)債為3.93億元，同比+22.63%，表明公司在手訂單充裕。
　　投資建議：加速擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，維持“買入”評(píng)級(jí)。年內(nèi)公司積極開拓新品類，科沃斯品牌割草機(jī)、商業(yè)清潔機(jī)器人，添可食萬(wàn)系列產(chǎn)品正陸續(xù)推向市場(chǎng)，但考慮到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇及公司自身產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為14.94/18.46/22.61億元（原預(yù)測(cè)值分別為19.06/22.39/25.97億元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為19/16/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品開發(fā)不及預(yù)期，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。