>> 華金證券-科沃斯(603486)產(chǎn)品、渠道持續(xù)優(yōu)化，收入表現(xiàn)穩(wěn)健-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大?。?/td>
| 332KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持-B（首次） |
作者： |
吳東炬 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年半年報。根據(jù)公告，23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入71.44億元，同比增長4.72%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.84億元，同比增長-33.40%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤5.06億元，同比增長-39.90%；單季度來看，23Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入39.08億元，同比增長7.92%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.58億元，同比增長-43.10%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.20億元，同比增長-52.26%。
投資要點
產(chǎn)品價格及渠道持續(xù)優(yōu)化，推動收入穩(wěn)健增長。上半年國內(nèi)消費復(fù)蘇較為疲軟，但隨著公司積極應(yīng)對、主動調(diào)整優(yōu)化和產(chǎn)品價格及渠道組合，最終實現(xiàn)收入平穩(wěn)增長，其中科沃斯、添可分別收入35.04、32.80億元，同比增長0.22%、11.08%。科沃斯品牌，通過發(fā)力熱水凈洗、自適應(yīng)升降等技術(shù)推出T20系列和X1SPro產(chǎn)品，拉動Q2掃地機出貨量較快增長、自清潔產(chǎn)品加速普及，23H1自清潔產(chǎn)品/全能基站型產(chǎn)品出貨75/67萬臺，同比增長37.2%/155.1%；添可品牌，產(chǎn)品組合、價格維度持續(xù)優(yōu)化，推出擁有獨創(chuàng)升降洗、正反洗等功能的芙萬Chorus豐富產(chǎn)品矩陣，并通過降低高體驗爆品價格加速行業(yè)市場滲透、培育悠尼品牌布局下沉渠道擴大消費群體，最終實現(xiàn)23H1添可芙萬系列洗地機產(chǎn)品出貨144萬臺，同比+32.5%；與此同時，公司積極布局割草機器人、商業(yè)清潔機器人、添可食萬系列等新品類，上半年家用割草機器人GOATG1和商用清潔機器人DEEBOTPROK1、M1逐步走向市場，食萬生態(tài)亦更加完善，憑借領(lǐng)先的產(chǎn)品體驗和線下優(yōu)勢，新品類份額有望快速提升。渠道方面，公司聚集一線、新一線城市擴大市場覆蓋，深化與山姆、Costco、京東等合作，并積極拓展家居家裝渠道、推動品牌旗艦店建設(shè)，截止6月底，科沃斯國內(nèi)線下銷售網(wǎng)點增至1665家，添可全國累計終端數(shù)量近850家，線下競爭優(yōu)勢持續(xù)強化，受益于線下完善的渠道布局和提效舉措，23H1公司國內(nèi)線下收入13.06億元，同比增長5.63%。
Q2銷售費用率提升，盈利能力有所下降。23H1/Q2公司毛利率為48.97%/47.57%，同比下降2.01pct/4.71pct，預(yù)計主要由產(chǎn)品價格下行所致。23Q2銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為34.49%/3.23%/5.19%/-2.26%，同比+5.07pct/-1.39pct/-0.03pct/-0.28pct，銷售費用率顯著提升，主要源于抖音等社交電商及站外渠道投入加大導(dǎo)致市場營銷推廣費用增加，以及達(dá)人直播收入比重增加導(dǎo)致平臺服務(wù)費及傭金增加；凈利潤端，23H1/23Q2凈利率為8.17%/6.60%，同比-4.70pct/-5.94pct。23H1/Q2經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為4.84/4.67億元，較去年同期分別增長-6.9%/+53%，Q2增長主要源于銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增多。
投資建議：公司擁有科沃斯、添可兩大龍頭品牌，產(chǎn)品、渠道優(yōu)勢顯著，未來有望受益于行業(yè)滲透率提升實現(xiàn)持續(xù)增長，同時公司積極布局割草機、商用清潔機器人等新領(lǐng)域，業(yè)績潛能有望逐步釋放。預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為167.66/189.12/210.78億元，同比增長9.4%/12.8%/11.5%，歸母凈利潤14.14/16.69/18.86億元，同比增長-16.7%/18.0%/13.0%，對應(yīng)EPS分別為2.45/2.89/3.27元，首次覆蓋，給予“增持-B”評級
風(fēng)險提示：市場需求不及預(yù)期，新品表現(xiàn)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇等
|
|
