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事件：
　　公司發(fā)布2023年中報(bào)：2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收71億元，YoY+5%；歸母凈利潤(rùn)5.8億元，YoY-33%。其中23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39億元，YoY+8%；歸母凈利潤(rùn)2.6億元，YoY-43%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　國(guó)內(nèi)以價(jià)換量，外銷保持較高增速。23H1科沃斯/添可品牌營(yíng)收35/33億元，同比+0.2%/+11%，奧維數(shù)據(jù)顯示，23H1科沃斯、添可品牌國(guó)內(nèi)線上/線下均價(jià)同比+0.4%/-4.0%、-12.9%/-7.8%。分地區(qū)看，1）國(guó)內(nèi)：科沃斯/添可品牌23H1營(yíng)收23/23億元，同比-10%/+6%，雙品牌呈現(xiàn)以價(jià)換量趨勢(shì)；2）海外：科沃斯/添可品牌23H1營(yíng)收12/10億元，同比+27%/+24%，外銷保持較高增速。分渠道看，23H1國(guó)內(nèi)線上/線下營(yíng)收33/13億元，同比-5%/+6%，線下積極延展銷售網(wǎng)點(diǎn)，發(fā)力線下渠道，進(jìn)一步提升產(chǎn)品的覆蓋面和滲透力，截至23H1，科沃斯品牌/添可品牌國(guó)內(nèi)線下銷售網(wǎng)點(diǎn)達(dá)到1665/850家（較22年末增加65/65家門店）。此外公司積極研發(fā)推出新品，科沃斯推出X1SPRO/T20 PRO/DEEBOTX2/WINBOTW2/AIRBOTZ2，添可推出飄萬(wàn)Station吸塵器/芙萬(wàn)Chorus。從出貨量口徑上看：1）科沃斯品牌掃地機(jī)器人中自清潔產(chǎn)品收入占比已達(dá)80.3%，同比+16.5pcts，自清潔產(chǎn)品出貨量達(dá)75萬(wàn)臺(tái)，較上年同期增長(zhǎng)37.2%（其中全能基站型產(chǎn)品出貨量達(dá)67萬(wàn)臺(tái)，較上年同期增長(zhǎng)155.1%）；2）添可芙萬(wàn)系列洗地機(jī)產(chǎn)品合計(jì)出貨144萬(wàn)臺(tái)，較上年同期增長(zhǎng)32.5%。
　　毛利率同比下滑，銷售費(fèi)用投入增加。23Q2公司毛銷差/凈利率為13.1%/6.6%（同比-9.8/-5.9pcts），業(yè)績(jī)暫時(shí)承壓。23Q2公司毛利率為47.6%（同比-4.7pcts），毛利率下滑主因產(chǎn)品以價(jià)換量所致。期間費(fèi)用率方面，23Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為34.5%/3.2%/5.2%/-2.3%（同比+5.1/-1.4/+0.0/-0.3pcts），銷售費(fèi)用率同比增加主要系：1）受國(guó)內(nèi)外宏觀因素影響，消費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱，市場(chǎng)投入產(chǎn)出比下降；2）抖音等社交電商及站外渠道投入加大、達(dá)人直播收入比重增加導(dǎo)致平臺(tái)服務(wù)費(fèi)及傭金增加所致。資產(chǎn)負(fù)債表方面，23H1末公司貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)51億元，占總資產(chǎn)比達(dá)37%，經(jīng)營(yíng)安全墊充分。現(xiàn)金流方面，23H1公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金4.8億元，同比減少7%。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司是掃地機(jī)和洗地機(jī)的雙料龍頭，其運(yùn)用“科沃斯+添可”雙品牌策略，持續(xù)推出高端新品，新一輪股權(quán)激勵(lì)彰顯管理層信心?？紤]到宏觀環(huán)境偏弱+行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)偏緊，下調(diào)公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為17/20/23億元（較前次預(yù)測(cè)分別下調(diào)17%/17%/17%），現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為23/20/17倍，短期承壓不改長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。