>> 華創(chuàng)證券-卓易信息(688258)2023年半年報點評：經(jīng)營質(zhì)量改善，業(yè)績實現(xiàn)較快發(fā)展-230915
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事項：
近期，公司發(fā)布半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1.35億元，同比增長27.47%；歸母凈利潤5072.18萬元，同比增長245.33%；扣非凈利潤461.47萬元，同比增長15.51%。
評論：
結(jié)構(gòu)優(yōu)化業(yè)績實現(xiàn)高增速，股份支付提升管理費用。業(yè)績端，今年上半年公司持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)布局以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)營業(yè)收入1.35億，同比增長27.47%。公司全資子公司百敖軟件上半年實現(xiàn)營業(yè)收入6746.79萬元，凈利潤1679.77萬元。持股52%艾普陽深圳中報尚未被納入合并范圍。此外，公司2023年6月處置子公司卓易文化10.83%的股權(quán)，確認(rèn)投資收益4111.72萬元。毛利率端，公司2023年上半年實現(xiàn)毛利率47.13%，相較于2022年48.15%略有下降。費用端，公司2023年上半年實現(xiàn)銷售費用323.49萬元，同比減少22.50%，主要是廣告和宣傳費用下降所致；管理費用3276.55萬元，同比增長144.69%，主要是上半年確認(rèn)了1408.10萬元的股份支付費用；財務(wù)費用58.87萬元，同比減少33.39%；研發(fā)費用2320.91萬元，同比減少13.68%，主要是上半年研發(fā)費用技術(shù)服務(wù)費減少所導(dǎo)致。
產(chǎn)品方案持續(xù)演進(jìn)，“一體兩翼”協(xié)同發(fā)展。云計算設(shè)備固件方面，公司一方面持續(xù)升級國產(chǎn)化計算機安全和可靠性領(lǐng)域的產(chǎn)品方案，另一方面針對蓬勃發(fā)展的國內(nèi)ARM服務(wù)器和終端芯片，以及蓄勢待發(fā)的RISC-V芯片，計劃加入更多的產(chǎn)品線，并在標(biāo)準(zhǔn)總結(jié)和制定領(lǐng)域與芯片企業(yè)攜手，一起推動國產(chǎn)替代取得更快發(fā)展。云服務(wù)技術(shù)方面，上半年公司云服務(wù)技術(shù)研發(fā)也取得多方面的進(jìn)展：①開發(fā)云平臺迭代完成V2.0穩(wěn)定版，可以通過低代碼構(gòu)建業(yè)務(wù)場景應(yīng)用，目前已支持PCWeb應(yīng)用構(gòu)建。并集成工作流、消息推送和用戶權(quán)限等平臺能力；②PaaS平臺完成V2.0版本的迭代，可以支持在邊緣側(cè)部署容器平臺，可以滿足私有化及物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品部署的環(huán)境要求；③卓瓴數(shù)字樓宇一體化平臺迭代發(fā)布V1.4.3穩(wěn)定版，包含智能化集成管理、空間資產(chǎn)管理、物業(yè)管理、運營管理、E卡通管理和財務(wù)管理板塊。
業(yè)務(wù)領(lǐng)先、解決方案完備，公司核心競爭力穩(wěn)固。固件業(yè)務(wù)方面，公司不僅是國內(nèi)唯一的X86架構(gòu)BIOS和BMC固件供應(yīng)商外，公司還是少數(shù)同時具備開發(fā)ARM、MIPS、Alpha等CPU架構(gòu)用BIOS產(chǎn)品能力的大陸廠商。公司在BIOS固件產(chǎn)品開發(fā)領(lǐng)域在國內(nèi)居于領(lǐng)先地位，具備與國際廠商開展競爭的能力。云服務(wù)業(yè)務(wù)方面，經(jīng)過多年積累，公司搭建了具有自主知識產(chǎn)權(quán)的云平臺架構(gòu)，完整涵蓋感知層、IaaS層、DaaS層、PaaS層和SaaS層，能夠提供端到端云服務(wù)的公司。此外，基于公司多年云服務(wù)產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)驗，目前公司已實現(xiàn)政企、樓宇、文化等多領(lǐng)域云服務(wù)解決方案快速搭建。
投資建議：信創(chuàng)預(yù)計加速推進(jìn)，空間格局改善可期，因此上調(diào)業(yè)績預(yù)期。我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入為3.86、5.47、7.28億元，對應(yīng)增速為37%、41.7%、33%；預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為1.03、1.48、2.07億元，對應(yīng)增速分別為100.8%、44.5%、39.8%（2023-2024歸母凈利潤前值為0.76/1.21億元）。2023-2025年EPS預(yù)測分別為1.18、1.70、2.38元。參考可比公司及歷史估值，考慮到公司是固件行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域龍頭，給予公司2023年70x PE，對應(yīng)目標(biāo)價約82.6元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：無法繼續(xù)獲得英特爾授權(quán)；下游信創(chuàng)服務(wù)器、PC出貨不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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