>> 海通證券-重慶百貨(600729)1H23收入增3%凈利增57%，主業(yè)、馬消雙優(yōu)增長-230916
| 上傳日期： |
2023/9/16 |
大小： |
1127KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
汪立亭,李宏科 |
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公司發(fā)布2023半年報。1H23實現(xiàn)收入101.55億元，同比增長2.55%；歸母凈利潤9.06億元，同比增長56.89%，扣非歸母凈利潤8.10億元，同比增長53.16%。攤薄EPS為2.29元；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率16.27%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額11.85億元，同比增長87.50%。
簡評及投資建議。
1、上半年收入101.55億元增長2.55%，綜合毛利率25.92%減少0.11pct。其中2Q收入50.48億元同比增長9.16%。上半年新開門店3家、閉店6家，截至1H23末門店共288家，其中百貨、超市、電器、汽貿(mào)各52、157、41、38家。
?。ˋ）分業(yè)態(tài)，百貨業(yè)態(tài)收入下降3.5%至14.26億元，毛利率增加0.89pct至73.68%；百貨整合戰(zhàn)略資源，戰(zhàn)略品牌銷售占比50%，自營品牌銷售占比30%。
超市業(yè)態(tài)收入下降7.15%至38.11億元，毛利率增加3.61pct至26.16%；超市加速供應(yīng)鏈變革，自有品牌銷售大幅增長，雜百自有品牌/定制產(chǎn)品增幅108%；生鮮自有品牌/定制商品增幅42%，預(yù)制菜實現(xiàn)銷售增幅28%。
電器業(yè)態(tài)收入上升15.58%至16.45億元；毛利率減少0.42pct至19.07%；汽車貿(mào)易收入增長17.14%至31.21億元，毛利率減少1.40pct至6.41%；其他業(yè)態(tài)收入下降34.61%至1.52億元。汽貿(mào)加快布局新能源，成功申請“哪吒”、“哈弗新能源”、“長安深藍”品牌授權(quán)，上半年新能源車銷售占比30%。
?。˙）分地區(qū)，1H23重慶收入增長2.95%至99.22億元，毛利率減少0.79pct至25.98%；四川收入下降13.78%至2.03億元，毛利率增加6.59pct至60.50%；貴州收入增長2.80%至706萬元；湖北收入增長0.57%至2321萬元。
2、上半年期間費用率減少1.14pct至18.85%。其中銷售費用率同比減少1.16pct至13.21%，主因經(jīng)營人員薪酬及租賃費用等下降；管理費用率同比減少0.04pct至4.76%，主因管理人員薪酬、折舊攤銷等費用下降；財務(wù)費用率同比增加0.13pct至0.75%，主因銀行借款增加，相應(yīng)利息支出增加；研發(fā)費率減少0.07pct至0.14%，主因公司下屬九章開物公司信息技術(shù)研發(fā)項目費用減少；最終整體期間費用率減少1.14 pct至18.85%。
3、上半年歸母凈利潤增長56.89%至9.06億元，測算主業(yè)凈利增10%至3.9億元。上半年投資凈收益4.2億元，同比增加2.3億元，主要來自馬上金融投資收益貢獻，上半年馬上金融實現(xiàn)凈利潤13.46億元，同比增長131%，貢獻投資收益4.18億元。上半年公允價值變動收益8171萬元，主因公司投資的登康口腔股票上市，公允價值增長
上半年資產(chǎn)減值損失1.43億元，同比增加8162萬元，主因公司計提存貨減值準備增加。此外資產(chǎn)處置損益為1470萬元，同比減少3309萬元，有效稅率減少2.19pct至9.20%，少數(shù)股東權(quán)益減少862萬元至1183萬元。最終1H23歸母凈利潤增長56.89%至9.06億元，其中2Q增長156%；1H23扣非歸母凈利潤增長53.16%至8.10億元，其中2Q增長113%。我們測算，若剔除馬上金融投資收益、資產(chǎn)處置收益及公允價值變動收益，1H23主業(yè)凈利潤為3.93億元，同比增長約10%。
維持對公司的判斷。混改激發(fā)活力，盈利穩(wěn)健成長。①公司是重慶網(wǎng)點數(shù)和經(jīng)營規(guī)模最大、競爭力最強的綜合商業(yè)企業(yè)，充分享受區(qū)域復(fù)蘇紅利，資產(chǎn)價值高；②集團、公司層面均已實施股權(quán)激勵，正在推進整體上市，有望進一步激發(fā)機制活力；③馬上消費金融打造科技平臺，為公司貢獻充沛投資收益且有重估空間。
更新盈利預(yù)測。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤各14.0億元、15.4億元、18.1億元，同比增長59.0%、9.9%、17.3%。給予公司2023年6.8億元零售主業(yè)利潤15-20倍PE，給予馬上金融6.4億元投資收益6倍PE；分部估值給予合理市值區(qū)間140億-174億元，合理價值區(qū)間34.53-42.87元，維持“優(yōu)于大市”投資評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；改善不達預(yù)期；馬上金融及創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展的不確定性。
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