>> 興業(yè)證券-中航光電(002179)營(yíng)收利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，投資加大產(chǎn)能布局-230915
| 上傳日期： |
2023/9/16 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
石康,李博彥,董昕瑞 |
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投資要點(diǎn)
公司發(fā)布2023年半年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收107.58億元，同比增長(zhǎng)31.33%；歸母凈利潤(rùn)19.53億元，同比增長(zhǎng)29.40%；扣非歸母凈利潤(rùn)19.19億元，同比增長(zhǎng)30.20%；基本每股收益0.94元/股，同比增長(zhǎng)27.79%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率10.63%，同比增加1.08pct。
營(yíng)收利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，核心產(chǎn)品收入保持高增。2023上半年，電連接器及集成互連組件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收84.38億元，同比增長(zhǎng)32.09%，占總營(yíng)收比例78.43%，同比增加0.45pct；光連接器及其他光器件以及光電設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.06億元，同比增長(zhǎng)27.84%，占總營(yíng)收比例14.93%，同比減少0.41pct；流體連接器及組件、齒科及其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.14億元，同比增長(zhǎng)30.46%，占總營(yíng)收比例6.64%，同比減少0.04pct。
毛利率小幅提升，持續(xù)加大研發(fā)投入。2023H1，公司整體毛利率為38.05%，同比增加0.49pct；凈利率為19.10%，同比減少0.61pct；加權(quán)平均ROE為10.63%，同比增加1.08pct。2023H1，公司期間費(fèi)用總額16.98億元，同比增長(zhǎng)38.07%，期間費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的15.79%，同比增加0.77pct；其中，銷售費(fèi)用2.60億元，同比增長(zhǎng)23.02%，占營(yíng)業(yè)收入的2.42%，營(yíng)收占比同比減少0.16pct；管理費(fèi)用5.92億元，同比增長(zhǎng)46.72%，占營(yíng)業(yè)收入的5.50%，營(yíng)收占比同比增加0.58pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用-1.00億元，去年同期為-1.20億元，同比增加0.20億元，占營(yíng)業(yè)收入的-0.93%，營(yíng)收占比同比增加0.53pct；研發(fā)費(fèi)用9.47億元，同比增長(zhǎng)28.76%，占營(yíng)業(yè)收入的8.80%，營(yíng)收占比同比減少0.18pct。
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)。2023上半年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額5.92億元，同比增長(zhǎng)30.32%。截至2023上半年末，公司應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款合計(jì)130.02億元，較年初增長(zhǎng)25.51%，其中應(yīng)收賬款95.72億元，較年初增長(zhǎng)94.26%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1.48次，同比減少0.02次。截至2023上半年末，公司存貨40.91億元，較年初下降24.46%，同比下降20.24%；存貨周轉(zhuǎn)率1.40次，同比增加0.36次；公司合同負(fù)債4.28億元，較年初下降52.15%，同比下降46.19%。
子公司沈陽興華、中航富士達(dá)營(yíng)收業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)。2023上半年，母公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90.09億元，同比增長(zhǎng)35.61%，凈利潤(rùn)18.89億元，同比增長(zhǎng)31.56%，凈利率20.96%，同比減少0.65pct。子公司沈陽興華實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.11億元，同比增長(zhǎng)9.64%；凈利潤(rùn)1.38億元，同比增長(zhǎng)4.62%；凈利率16.97%，同比減少0.81pct。中航富士達(dá)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.68億元，同比增長(zhǎng)18.65%；凈利潤(rùn)0.94億元，同比增長(zhǎng)17.96%；凈利率20.14%，同比減少0.12pct。洛陽分部實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90.09億元，同比增長(zhǎng)35.61%；凈利潤(rùn)18.89億元，同比增長(zhǎng)31.47%；凈利率20.96%，同比減少0.66pct。沈陽分部實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.19億元，同比增長(zhǎng)18.87%；凈利潤(rùn)1.31億元，同比增長(zhǎng)0.40%；凈利率12.89%，同比減少2.37pct。西安分部實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.68億元，同比增長(zhǎng)18.65%；凈利潤(rùn)0.94億元，同比增長(zhǎng)17.96%；凈利率20.14%，同比減少0.12pct。
投資高端互連科技產(chǎn)業(yè)社區(qū)項(xiàng)目，加大產(chǎn)能布局。公司擬以自籌資金27.2億元在洛陽市購(gòu)置土地建設(shè)高端互連科技產(chǎn)業(yè)社區(qū)項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)期為3年，其中工程建設(shè)計(jì)劃于2023年10月開工，2025年12月建成，具備投用條件。項(xiàng)目計(jì)劃達(dá)產(chǎn)年實(shí)現(xiàn)銷售收入39.63億元，利潤(rùn)總額7億元，項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率（稅后）17.2%，項(xiàng)目投資回收期（稅后）7.6年。
我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為33.50/41.01/51.01億元，EPS分別為1.58/1.93/2.41元/股，對(duì)應(yīng)9月14日收盤價(jià)PE為27.8/22.7/18.3倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：收入確認(rèn)進(jìn)度低于預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇民品盈利下滑
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