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公司23H1實(shí)現(xiàn)收入107.58億元，同比+31.33%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利19.53億元，同比+29.40%；單二季度實(shí)現(xiàn)收入54.16億，同比+28.19%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利9.60億，同比+24.47%。23H1公司防務(wù)領(lǐng)域穩(wěn)健交付，工業(yè)領(lǐng)域快速突破，產(chǎn)能爬坡穩(wěn)步推進(jìn)。公司為國(guó)內(nèi)連接器龍頭，治理能力優(yōu)秀，料將核心受益于航空航天領(lǐng)域旺盛的下游需求，同時(shí)新能源車、數(shù)據(jù)中心等工業(yè)領(lǐng)域料將打開公司多元成長(zhǎng)點(diǎn)。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍23H1業(yè)績(jī)同比+29.40%，盈利能力穩(wěn)健。受益于大力開拓下游市場(chǎng)等因素，公司23H1收入業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入107.58億元，同比+31.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利19.53億元，同比+29.40%?；蛴捎诟呙孰娺B接器產(chǎn)品占比提升，公司23H1毛利率同比+0.50pct至38.05%。主要受限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（第三期）攤銷增加等影響，公司管理費(fèi)用同比+46.72%至5.92億元，其中股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用同比+221.4%至1.51億元，貢獻(xiàn)大部分管理費(fèi)用增量；銷售費(fèi)用同比+23.02%至2.60億元；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比+16.48%至-1.00億元；研發(fā)費(fèi)用同比+28.76%至9.47億元，致使期間費(fèi)用率同比+0.77pct至15.79%。同時(shí)，或由于應(yīng)收賬款同比提升較多，公司23H1計(jì)提信用減值損失0.82億元，同比+169.5%。綜合上述影響，公司23H1凈利率同比-0.60pct至19.10%，盈利能力穩(wěn)健。單二季度，公司實(shí)現(xiàn)收入54.16億元，同比+28.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.60億元，同比+24.34%。
　　▍各產(chǎn)品線齊頭并進(jìn)，工業(yè)領(lǐng)域不斷突破。23H1公司各產(chǎn)品線均迎快速發(fā)展：1）電連接器及集成互連組件：實(shí)現(xiàn)收入84.38億元，同比+32.09%，毛利率為41.51%，同比+0.72pct；2）光連接器及其他光器件以及光電設(shè)備：實(shí)現(xiàn)收入16.06億元，同比+27.84%，毛利率為22.46%，同比-2.08pcts；3）流體連接器及組件、齒科及其他產(chǎn)品：實(shí)現(xiàn)收入7.14億元，同比+30.46%。23H1公司防務(wù)領(lǐng)域全面保障生產(chǎn)交付，獲多項(xiàng)金牌供應(yīng)商、優(yōu)秀供方獎(jiǎng)項(xiàng)；新能源車領(lǐng)域在實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)項(xiàng)目定點(diǎn)，涉及國(guó)內(nèi)、國(guó)際主流車企及設(shè)備平臺(tái)；通訊領(lǐng)域聚焦行業(yè)龍頭開發(fā)和優(yōu)質(zhì)客戶培育，數(shù)據(jù)中心、醫(yī)療設(shè)備、光伏儲(chǔ)能、工業(yè)裝備等戰(zhàn)略新興領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)較快增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，公司工業(yè)領(lǐng)域多維布局將持續(xù)拓寬公司成長(zhǎng)邊界，打造多元成長(zhǎng)點(diǎn)。
　　▍庫(kù)存商品等減少預(yù)示訂單積極交付，在手現(xiàn)金流充裕。23H1末，公司存貨規(guī)模較期初-22.27%至44.21億元，其中原材料規(guī)模較期初+2.45%至9.80億元，在產(chǎn)品規(guī)模較期初-4.68%至11.89億元，庫(kù)存商品規(guī)模較期初-35.39%至22.49億元，同時(shí)合同負(fù)債較期初-52.15%至4.27億元，或表明公司正在積極完成訂單交付。或主要由于華南產(chǎn)業(yè)基地大部分轉(zhuǎn)固，23H1末公司在建工程規(guī)模較期初-36.55%至7.25億元。受收入快速增長(zhǎng)等影響，23H1末公司應(yīng)收賬款同比+94.26%至95.72億元；受期初應(yīng)收票據(jù)到期等影響，23H1公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流約5.92億元，同比+30.32%，在手現(xiàn)金流充裕?？紤]公司下游客戶主要為軍方，回款風(fēng)險(xiǎn)低，現(xiàn)金流狀況有望伴隨應(yīng)收回款持續(xù)向好。
　　▍產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，夯實(shí)長(zhǎng)期成長(zhǎng)基礎(chǔ)。截至23H1末，公司華南產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目(一期)已正式投入運(yùn)營(yíng)，整體工程進(jìn)度達(dá)69.11%。據(jù)公司公告，華南產(chǎn)業(yè)基地聚焦5G、數(shù)據(jù)中心、高速、新能源汽車等連接產(chǎn)品，預(yù)計(jì)華南產(chǎn)業(yè)基地達(dá)產(chǎn)后年銷售收入可達(dá)40.38億元，凈利潤(rùn)可達(dá)2.81億元。我們認(rèn)為華南產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目（一期）達(dá)產(chǎn)將進(jìn)一步助力公司工業(yè)領(lǐng)域發(fā)展。截至23H1末，洛陽(yáng)基礎(chǔ)器件產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目已完成主體結(jié)構(gòu)封頂，整體工程進(jìn)度達(dá)83.14%，公司預(yù)計(jì)于2024年初實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)。同時(shí)，子公司沈陽(yáng)興華啟動(dòng)實(shí)施航空發(fā)動(dòng)機(jī)線束及小型風(fēng)機(jī)產(chǎn)能提升建設(shè)項(xiàng)目，子公司泰興光電液冷源系列產(chǎn)品集成系統(tǒng)項(xiàng)目正式開工，子公司中航富士達(dá)擬募投3.5億元用于射頻連接器生產(chǎn)交付能力提升。據(jù)公司2023年7月7日公告，公司擬投資27.2億元在洛陽(yáng)市購(gòu)置土地建設(shè)高端互連科技產(chǎn)業(yè)社區(qū)項(xiàng)目，重點(diǎn)提升微小型低矮化集成傳輸連接器及組件、光傳輸器件及組件、微波光子器件及組件、液冷散熱組件及設(shè)備等產(chǎn)品研發(fā)及生產(chǎn)能力，項(xiàng)目計(jì)劃于2023年10月開工，2025年12月建成，計(jì)劃達(dá)產(chǎn)年實(shí)現(xiàn)銷售收入39.63億元，利潤(rùn)總額7億元。我們認(rèn)為上述多項(xiàng)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目有利于公司進(jìn)一步完善自身產(chǎn)品門類及下游領(lǐng)域布局，為公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：防務(wù)領(lǐng)域需求波動(dòng)；防務(wù)及工業(yè)等領(lǐng)域產(chǎn)品降價(jià)；原材料價(jià)格上漲；公司產(chǎn)品研發(fā)拓展不及預(yù)期；新建項(xiàng)目產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期等。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司為國(guó)內(nèi)連接器龍頭，治理能力優(yōu)秀，料將核心受益于航空航天領(lǐng)域旺盛的下游需求，同時(shí)新能源車、數(shù)據(jù)中心、光伏等工業(yè)領(lǐng)域料將打開公司多元成長(zhǎng)點(diǎn)?？紤]到防務(wù)領(lǐng)域訂單節(jié)奏波動(dòng)并結(jié)合公司23H1業(yè)績(jī)情況，我們上修公司2023年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至33.4億元（前值31.1億元），微幅下修公司2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至41.7億元（前值41.8億元），新增2025年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為52.1億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)為1.58/1.96/2.46元，現(xiàn)價(jià)分別對(duì)應(yīng)PE分別為28/23/18x。選取航天電器、華豐科技、瑞可達(dá)、徠木科技、鼎通股份