>> 安信證券-中航光電(002179)2023H1歸母凈利潤增長29.40%，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目交替推進(jìn)-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 778KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入-A |
作者： |
張寶涵,馬卓群 |
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事件：8月22日，公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)收入（107.58億元，+31.33%），歸母凈利潤（19.53億元，+29.40%），扣非歸母凈利潤（19.19億元，+30.20%）；2023Q2實(shí)現(xiàn)收入（54.16億元，+28.19%），歸母凈利潤（9.60億元，+24.34%），扣非歸母凈利潤（9.40億元，+26.08%）。
收入端維持高質(zhì)量增長，關(guān)聯(lián)交易目標(biāo)完成過半。得益于報(bào)告期內(nèi)公司以客戶為中心，大力開拓市場(chǎng)，2023上半年實(shí)現(xiàn)營收107.58億元（+31.33%），維持高質(zhì)量增長。據(jù)公司披露的關(guān)聯(lián)交易信息，2023年預(yù)計(jì)與航空工業(yè)及其下屬單位的關(guān)聯(lián)交易發(fā)生金額為41.98億元（+46.29%），報(bào)告期內(nèi)實(shí)際發(fā)生額為21.84億元，完成全年任務(wù)目標(biāo)的52.02%，關(guān)聯(lián)交易目標(biāo)維持高增速預(yù)示全年防務(wù)領(lǐng)域需求的高景氣。
分季度看，2022Q2-2023Q2公司收入分別為42.25/42.63/33.84/53.42/54.16億元，2023Q2收入同比增長28.19%，環(huán)比增長1.39%，保持平穩(wěn)增長；歸母凈利潤分別為7.71/7.75/4.33/9.93/9.60億元，2023Q2同比+24.34%，環(huán)比-3.32%。23Q2毛利率同比增加1.15pct至36.60%；凈利率同比減少0.88pct至18.67%，主要系期間費(fèi)用率同比增加1.49pct至5.63%，其中管理費(fèi)用率在股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用影響下同比增加0.54pct至4.46%，經(jīng)營效率提升背景下，23Q2銷售費(fèi)用率2.47%（-0.59pct）。
股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用致凈利率承壓，研發(fā)投入持續(xù)加碼強(qiáng)化技術(shù)優(yōu)勢(shì)。2023上半年毛利率同比增加0.50pct至38.05%，穩(wěn)中有增且為歷史次高位水平。2023上半年公司期間費(fèi)用率同比小幅增加0.77pct至15.79%，其中管理費(fèi)用率增加0.40pct至14.30%，系股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用同比增加1.04億所致，同時(shí)財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加0.53pct至-0.93%，主要系報(bào)告期內(nèi)匯兌收益同比減少8006.07萬元。公司持續(xù)加碼研發(fā)投入，持續(xù)推進(jìn)“領(lǐng)先創(chuàng)新力工程”，研發(fā)費(fèi)用達(dá)9.47億（+28.76%），在高速傳輸技術(shù)、射頻傳輸技術(shù)、深水密封技術(shù)等方面取得技術(shù)突破，且其中包含新增股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用6898.33萬元。此外，報(bào)告期內(nèi)公司信用減值損失計(jì)提增加5188.19萬元。在股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用、匯兌損益及減值計(jì)提的多重作用下公司報(bào)告期內(nèi)凈利率小幅下降0.60pct至19.10%，但仍保持歷史次高位水平。
合同訂單持續(xù)交付兌現(xiàn)，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目穩(wěn)步交替推進(jìn)。截至報(bào)告期末，公司合同負(fù)債為4.28億元，較期初減少52.15%，較一季度末減少15.15%，結(jié)合報(bào)告期末存貨40.91億元，較期初減少24.46%，其中庫存商品22.49億元，較期初減少37.68%，分析預(yù)計(jì)主要系產(chǎn)品訂單持續(xù)交付，同時(shí)預(yù)收款項(xiàng)減少所致。2023上半年公司應(yīng)收賬款為95.72億元，較上年末增加94.26%，系報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入快速增長所致，后續(xù)現(xiàn)金流有望持續(xù)改善。報(bào)告期內(nèi)，公司華南產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目（一期）正式投入運(yùn)營，推動(dòng)公司高端制造產(chǎn)業(yè)化水平邁上新臺(tái)階；洛陽基礎(chǔ)器件產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目完成主體結(jié)構(gòu)封頂，預(yù)計(jì)2024年初實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)。7月7日，公司決議通過將使用自籌資金投資27.2億元用于建設(shè)高端互連科技產(chǎn)業(yè)社區(qū)項(xiàng)目,計(jì)劃于今年10月開工，并于2025年12月建成，項(xiàng)目計(jì)劃達(dá)產(chǎn)年實(shí)現(xiàn)收入39.63萬元，利潤總額7億元。
投資建議：公司是軍工板塊持續(xù)增長且較為穩(wěn)健的標(biāo)的，是國內(nèi)領(lǐng)先的光電連接技術(shù)解決方案提供商，十四五軍民領(lǐng)域齊頭并進(jìn)。受益軍工行業(yè)高景氣以及民品市場(chǎng)恢復(fù)帶來需求增加，預(yù)計(jì)未來較好發(fā)展；華南產(chǎn)業(yè)基地和洛陽基礎(chǔ)器件產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)能擴(kuò)充緊跟新一輪產(chǎn)業(yè)發(fā)展。新一輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，綁定核心利益助力長期發(fā)展。我們預(yù)計(jì)2023-2025年凈利潤分別為34.2、42.6和52.8億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為27、22和18倍，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品業(yè)務(wù)放量不及預(yù)期；新能源汽車及5G通訊等民品業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期
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